Cuộc chiến thanh khoản xóa sổ hàng tỷ: Andrei Grachev của DWF Labs reo lên cảnh báo

Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs và là đối tác sáng lập của Falcon Finance, đã công bố một chuỗi bài viết sắc sảo trên X trong tuần này, đọc như một lời cảnh tỉnh cho thị trường hơn là một ghi chú tiếp thị. Trong bài đăng, ông gọi sự hỗn loạn hiện tại là “Cuộc chiến Thanh khoản”, lập luận rằng nhiều đồng đô la tổng hợp được gọi là bị người dùng hiểu lầm, và trình bày một loạt các thay đổi chính sách tại Falcon Finance nhằm hướng công ty ra khỏi các chiến thuật tăng trưởng rủi ro mà, theo ông, đã khuếch đại các khoản lỗ gần đây.

Lập luận chính của Grachev là rất thẳng thắn. Những lần thanh lý gần đây đã xóa sổ hàng chục tỷ đô la khỏi thị trường tiền điện tử, ngay cả khi không có sự sụp đổ lớn như FTX. Ông chỉ ra xu hướng của ngành công nghiệp trong việc gán nhãn cho các sản phẩm lợi suất phức tạp là “USD-cái gì đó”, tạo ra ảo tưởng về sự an toàn giống như tiền mặt mà sẽ tan vỡ dưới áp lực. “Đô la tổng hợp không phải là stablecoin như USDt, chúng là một đại diện có trọng số đô la của các tài sản cơ bản, quản lý rủi ro và chiến lược giao dịch,” ông viết, cảnh báo rằng việc sử dụng những công cụ đó làm tài sản thế chấp cho các vị thế có đòn bẩy cao chuyển câu hỏi về sự thất bại từ “nếu” thành “khi nào.”

Cảnh báo này dựa trên các sự kiện thị trường gần đây. Các tổ chức tổng hợp dữ liệu và các phóng viên thị trường đã ghi nhận những vụ thanh khoản cưỡng chế phi thường trong tháng Mười và đầu tháng Mười Một, với một ngày tàn khốc khi hơn $19 tỷ trong các vị thế đã bị thanh lý trong một loạt các yêu cầu ký quỹ. Các nhà theo dõi ngành như Coinglass đã cho thấy những đỉnh điểm cực đoan trong việc thanh lý trên các sàn giao dịch, và các phương tiện truyền thông chính thống đã báo cáo về đợt thanh lý vào tháng Mười như là sự kiện thanh lý trong một ngày lớn nhất được ghi nhận. Con số của Grachev, “hơn $22 tỷ đã bị thanh lý trong 31 ngày qua,” đứng bên cạnh những quan sát đó như một phần của một tháng với sự biến động lặp đi lặp lại và việc giảm đòn bẩy hàng loạt.

Bài học sau các đợt thanh khoản lớn

Ngoài những con số, bài đăng của Grachev là một sự chỉ trích các mô hình kinh doanh ưu tiên TVL, token farming và tăng trưởng marketing hơn là lợi nhuận bền vững thực sự. Ông so sánh thiết kế sản phẩm hiện tại và hành vi ra thị trường với một giáo phái hàng hóa: các dự án sao chép những dấu hiệu của thành công, thị trường cho vay phong phú, nhiều hồ bơi farming, phần thưởng lặp lại, mà không có một lý do tài chính bền vững, ông nói, để lại TVL sử dụng đòn bẩy có thể “biến mất chỉ trong một khoảnh khắc.” Những chiến lược lặp lại và các thỏa thuận giám tuyển đặc biệt, ông lập luận, làm tổn hại đến lợi nhuận thực sự vì chúng hạn chế cách mà tài sản có thể được sử dụng trong giao dịch và phòng ngừa rủi ro.

Grachev cũng đã sử dụng bài đăng để công khai những gì ông mô tả là một bước chuyển chiến lược cho Falcon Finance, giao thức đô la tổng hợp và thế chấp được hỗ trợ bởi DWF Labs. Ông đã thông báo về việc chấm dứt ngay lập tức các thỏa thuận tiếp thị đặc biệt với các nhà đóng góp TVL, giảm mạnh việc tiếp thị dựa trên token mà phân bổ $FF cho việc phân phối bán lẻ, và loại bỏ các đặc quyền đổi thưởng đặc biệt hoặc lợi thế của người quản lý.

Thay vào đó, Falcon sẽ tập trung vào các khách hàng tổ chức và bán lẻ tìm kiếm lợi suất mà không có rủi ro đòn bẩy, vào việc áp dụng tài sản thế giới thực, và vào các chiến lược được thiết kế để có thể được giải phóng nhanh chóng với mức độ tiếp xúc cơ sở hạn chế. Những động thái đó, Grachev gợi ý, nhằm ưu tiên tính hợp pháp và khả năng phục hồi hơn là các chỉ số tăng trưởng ngắn hạn. Tài liệu công khai của Falcon đã mô tả USDf như một đồng đô la tổng hợp được đảm bảo quá mức nhằm cung cấp lợi suất trong khi đóng vai trò như một bộ đệm trên chuỗi giữa tiền điện tử biến động và sự ổn định của đồng đô la.

Bài viết đề cập đến những điểm yếu quen thuộc trong lịch sử tiền điện tử. Grachev nhắc nhở rõ ràng độc giả rằng những dự án nổi bật, được bảo lãnh mạnh tay trước đây được các nhà đầu tư và tổ chức uy tín ủng hộ vẫn đã thất bại, trích dẫn FTX và Terra/Luna như những ví dụ cảnh báo về việc uy tín không thể thay thế cho kiến trúc tài chính vững chắc. Lập luận của ông là rằng logo của các tổ chức, sự hiện diện trên phương tiện truyền thông và việc xuất hiện trên sân khấu hội nghị không thể bảo vệ một sản phẩm khỏi các cơ chế thị trường.

Các nhà phân tích và người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ xem liệu các giao thức khác có làm theo sự giảm nhấn mạnh của Falcon về TVL và các ưu đãi token để ủng hộ sức mạnh bảng cân đối và quản lý rủi ro minh bạch hay không. Một số quan sát viên trong ngành cho rằng các đợt thanh lý trong tháng này đã buộc phải đánh giá lại một cách rộng rãi hơn: đòn bẩy và các vòng lợi suất được token hóa đã khuếch đại sự bán tháo, và bây giờ, các dự án có thể chứng minh thu nhập thực tế, khả năng thoái vốn nhanh chóng và sự đảm bảo thực sự có thể thu hút vốn.

Grachev kết thúc chuỗi bài viết của mình với một ghi chú lạc quan một cách kỳ lạ. Ông cho rằng crypto đã phát triển và vẫn đang cung cấp “cơ hội tuyệt vời”, tài sản thế giới thực được token hóa, BTC và các chiến lược altcoin chọn lọc, cùng với lợi suất DeFi bản địa, nhưng khẳng định rằng ngành công nghiệp phải định hình lại rủi ro của mình. “Mỗi cơn bão tạo ra cơ hội, và chúng ta nên biết ơn vì chúng ta sống trong một thời kỳ tràn đầy cơ hội,” ông viết, kết thúc bằng lời khuyên quen thuộc của nhà đầu tư: DYOR, không phải là lời khuyên tài chính. Liệu lời kêu gọi này về sự tỉnh táo có đánh dấu một sự thay đổi lớn hơn trong cách mà các giao thức thiết kế lợi suất và TVL vẫn là câu hỏi lớn mở cho những tuần tới.