Thị trường tiền mã hóa tháng 11 này, dùng từ "mùa đông lạnh giá" để miêu tả cũng không hề quá.

Trước tiên hãy nhìn con số trực quan nhất: Bitcoin từ đỉnh cao 126,000 USD hồi đầu tháng 10 lao dốc không phanh, đến ngày 21/11 đã thủng luôn mốc 87,000 USD — đây là mức thấp nhất kể từ tháng 4, toàn bộ mức tăng tích lũy trong năm 2025 gần như bay sạch. Ethereum cũng không trụ nổi, mốc phòng thủ 3,000 USD nói mất là mất. Còn như SOL, Dogecoin? Giảm 3%-7% đã là còn nhẹ, những altcoin vô danh khác thì thê thảm hơn, giảm một nửa trong ngày 20% rất phổ biến. Tổng vốn hóa thị trường từ đỉnh khoảng 4.3 ngàn tỷ USD ngày 6/10 đã co lại còn 3.2 ngàn tỷ, bốc hơi hơn 1 ngàn tỷ USD.

Đáng sợ hơn là các đợt thanh lý dây chuyền. Ngày 18/11, 175,000 người bị thanh lý chỉ sau một đêm, số tiền bốc hơi 935 triệu USD; ba ngày sau, ngày 21/11 lại thêm một đợt, 220,000 người trắng tay, 821 triệu USD không cánh mà bay. Tâm lý thị trường? Chỉ số sợ hãi & tham lam ngày 13/11 rơi thẳng xuống 10 — đây là mức "cực kỳ sợ hãi" tồi tệ nhất kể từ đợt sụp đổ vì dịch bệnh tháng 3/2020, mạng xã hội tràn ngập lời chỉ trích Bitcoin.

Tín hiệu rút vốn cũng rất rõ ràng. Dòng tiền ETF từng giúp đẩy thị trường bò tót liên tiếp chảy ra ngoài năm tuần, tính đến ngày 13/11 đã rút tổng cộng 2.6 tỷ USD. Thậm chí các “cá mập” cũng bắt đầu xả hàng: tháng qua, các holder lâu năm đã bán ra 815,000 Bitcoin, có người trữ coin hơn 7 năm còn thanh lý toàn bộ vị thế trị giá 1.5 tỷ USD. Lực mua trên thị trường hoàn toàn không đủ chống đỡ áp lực bán này.

Nguyên nhân là kỳ vọng Fed giảm lãi suất tháng 12 đã hoàn toàn tắt — số liệu ngày 20/11 cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất lên tới 70.2%. Khi thanh khoản bị siết lại, tài sản tiền mã hóa vốn không sinh lãi tự nhiên bị thất sủng. Tuy nhiên, quan điểm của các tổ chức lại chia rẽ: Morgan Stanley cảnh báo giữ lãi suất cao sẽ tiếp tục đè giá coin, nhưng Grayscale vẫn giữ quan điểm Bitcoin là "vàng kỹ thuật số", cho rằng logic thị trường bò về mặt cấu trúc vẫn còn.

Ngành đang trải qua giai đoạn phân hóa mạnh và bong bóng bị thanh lọc, sắp tới sẽ phụ thuộc vào việc dòng tiền hay chính sách bên nào nới lỏng trước.