Ba bước cờ của Arbitrum: Liệu có thể giành lại quyền nói L2?

Khi nhắc đến vua L2, nhiều người sẽ ngay lập tức nghĩ đến Optimism, nhưng thực sự dẫn dắt làn sóng L2 lại là Arbitrum. Trong đợt thị trường nửa đầu năm 2023, hệ sinh thái Arbitrum đã cực kỳ bùng nổ - các nhà đầu tư lớn Hàn Quốc giao dịch điên cuồng trên GMX, các game thủ Degen kiếm được khá nhiều từ việc yield farming GLP, và cộng đồng Base cùng nhau đầu cơ vào mèo và chó. Lúc đó, Arbitrum chính là từ đồng nghĩa với L2.

Thật đáng tiếc, thời gian tốt không dài. Sau đợt airdrop lớn của ARB, mức độ nhiệt huyết của hệ sinh thái giảm mạnh, có ba vấn đề chính:

Đầu tiên, bị những người lợi dụng miễn phí lừa. ZkSync, Starknet, Linea và các đối thủ cạnh tranh khác đã trực tiếp hưởng lợi từ airdrop của Arbitrum, ngược lại còn vượt lên phía sau. Trong khi đó, mô hình kinh doanh L2 của Arbitrum lúc đó về cơ bản rất yếu - không dựa vào nhu cầu thực sự, mà dựa vào “nông dân airdrop” tạo ra sự phồn thịnh giả tạo.

Thứ hai, hầu hết các nhà phát triển sinh thái là “kẻ lừa đảo”. Một lượng lớn ARB được phân bổ cho những người tự xưng là nhà phát triển, thực tế họ chỉ là những người nông dân airdrop cao cấp. Sau khi nhận được token, một số người trực tiếp bỏ trốn, một số thì tồi tệ hơn - họ dùng ARB trong tay để tự bỏ phiếu, chiếm dụng nhiều tài nguyên hơn trong quản trị DAO.

Thứ ba, cần thời gian để lắng đọng. Sau gần 30 tháng, Quỹ Arbitrum cuối cùng cũng nhận ra - chỉ dựa vào airdrop là không đủ, cần phải thực sự xây dựng hệ sinh thái. Gần đây họ đã ra mắt “Kế hoạch phục hưng DeFi” (Kế hoạch khuyến khích DRIP), đã tung ra chiêu thức lớn.

Ba mũi tên cùng bay

Mũi tên đầu tiên: Kế hoạch khuyến khích cho vay DRIP

Quỹ Arbitrum sử dụng ARB để trợ cấp cho các giao thức cho vay trong hệ sinh thái (Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo, v.v.), nhằm thu hút người dùng bằng tiền thật. Hiệu quả cũng thấy rõ - Dune cho thấy, giai đoạn đầu tiên của DRIP đã làm cho số vốn cho vay tăng từ 1,38 tỷ đô la lên 1,67 tỷ đô la, và số tiền vay tăng từ 967 triệu lên 1,17 tỷ.

Nhưng có một điểm ngượng ngùng ở đây: Mặc dù con số tuyệt đối đang tăng, nhưng thị phần của Arbitrum trong thị trường cho vay L2 chỉ từ 3.09% tăng lên 3.75%, mức tăng thật sự rất bình thường. So với cùng kỳ, Base từ 5.04% tăng lên 6.64%, vẫn còn một khoảng cách. Điều này cho thấy chỉ có trợ cấp thì chưa đủ — Người dùng DeFi thực sự muốn có cảm giác “có thể sẽ có airdrop lớn”, hấp dẫn hơn cả phần thưởng tiền mặt.

Mũi tên thứ hai: Hệ sinh thái PerpDEX tự chủ

Arbitrum hiện đang trong tình thế hơi khó xử. DEX hợp đồng vĩnh viễn chính thống Hyperliquid đã đặt 4,3 tỷ USDC trên Arbitrum (chiếm 69% tổng cung USDC của Arbitrum), nhưng số tiền này đối với Arbitrum chủ yếu chỉ đóng góp một chút phí đường, tất cả thu nhập có giá trị cao và lợi ích sinh thái đều bị Hyperliquid chiếm đoạt.

Quỹ nhận ra một vấn đề: ai nắm giữ PerpDEX, người đó sẽ nắm giữ nhiệt độ thị trường tương lai của L2. Vì vậy, họ bắt đầu ươm mầm nền tảng hợp đồng vĩnh viễn của riêng mình, chẳng hạn như Variational Protocol và Ethereal Perps. Trong đó, cơ chế OLP của Variational có khả năng hồi sinh thời kỳ huy hoàng của GMX-GLP năm xưa.

Mũi tên thứ ba: Hợp tác với Robinhood, đặt cược vào token hóa cổ phiếu Mỹ

Bước đi này sáng tạo nhất. Hiện tại, tổng giá trị RWA (tài sản thực) trên Arbitrum là 1.026 tỷ USD, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu châu Âu và tài sản cổ phiếu Mỹ được token hóa (ví dụ như EXOD). Trong số đó, 615 tài sản RWA chủ yếu đến từ dự án token hóa cổ phiếu Mỹ của Robinhood.

Hiện tại, việc token hóa cổ phiếu Mỹ gặp phải một nút thắt - do hạn chế về quy định, chỉ có thể là mô hình kết hợp giữa SPV lưu ký ngoại tuyến + hồ bơi thanh khoản CEX/DEX, dẫn đến thanh khoản kém, tình trạng pháp lý không rõ ràng, phụ thuộc vào các tổ chức tập trung để thanh toán. Tuy nhiên, hướng đi tương lai mà mô hình này chỉ ra là rất rõ ràng: hoàn toàn token hóa cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu trên chuỗi. Đây là lĩnh vực mà SEC và cộng đồng Crypto đều đang đặt cược.

Tóm tắt

Ba bước đi của Arbitrum - khuyến khích DRIP, PerpDEX tự chủ, mã hóa cổ phiếu Mỹ - vừa chăm sóc hiện tại, vừa chuẩn bị cho tương lai. Lần này, quỹ thực sự đang chơi một ván cờ lớn. Vấn đề là, liệu có thể giành lại thị trường hay không, vẫn phải xem nhịp điệu của thị trường.

Tuy nhiên, ít nhất so với việc bị đánh passive trước đây, Arbitrum cuối cùng cũng đã có ý nghĩa chủ động tấn công.