$MSTR Cảnh báo rủi ro: Rất có khả năng xảy ra sự cố vào Q1 năm 2026

MicroStrategy sử dụng vốn doanh nghiệp để mạnh tay “dự trữ Bitcoin kiểu chủ quyền”, không có tín dụng chủ quyền làm chỗ dựa, đã chạm đến giới hạn của toán học và thanh khoản. Theo tình hình hiện tại, quý đầu tiên năm 2026 có thể sẽ chứng kiến sự điều chỉnh lớn.

1️⃣ Tình trạng vị thế và tài trợ

• Nắm giữ 64.987 triệu BTC, chi phí trung bình 74.4 nghìn USD, tổng chi phí 48.4 tỷ USD, chiếm 3.26% tổng lượng lưu thông.
• Phương thức tài trợ: Trái phiếu chuyển đổi lãi suất siêu thấp 0.42% + Cổ phiếu ưu đãi lãi suất biến động 8%-10.5% + Cổ phiếu phát hành tăng giá cao. Thiết kế bề mặt tinh xảo, thực tế thì đã chạm đỉnh.

2️⃣ Dòng tiền hoàn toàn Ponzi

• Doanh thu hàng năm từ phần mềm chỉ đạt 360 triệu, cổ tức cổ phiếu ưu đãi 640 triệu/năm, thiếu hụt 280 triệu.
• Dòng tiền kinh doanh trong 9 tháng trước năm 2025 là -45,6 triệu USD, tiền mặt trên sổ sách là 54,3 triệu USD.
• Vốn hoàn toàn dựa vào việc vay mới để trả cũ, phù hợp với định nghĩa kinh điển của “tài trợ Ponzi”.

3️⃣ Cổ phiếu ưu đãi STRC chết vòng

• Lãi suất biến động + cơ chế bảo toàn giá trị: giá cổ phiếu giảm thì tăng lãi suất, hiện tại 9% → 10.5%, trong tương lai có thể cao hơn.
• Lãi suất càng cao → Tiền mặt càng hao hụt → Chỉ có thể phát hành thêm hoặc bán coin → Tín hiệu càng tệ hơn → Lại tăng lãi suất. Giống như sự sụp đổ ARS năm 2008.

4️⃣ Khả năng thanh toán 71 năm là ảo ảnh Sự tính toán của ban lãnh đạo đã bỏ qua: bán tháo lớn, thuế doanh nghiệp 21%, bán coin phá vỡ niềm tin, vi phạm chéo trái phiếu chuyển đổi.

5️⃣ Đường đỏ MSCI đang tiến sát

• Ngày 15 tháng 1, Bitcoin chiếm 77% tổng tài sản, vượt xa ngưỡng 50%, dự kiến sẽ bị loại khỏi chỉ số.
• Quỹ thụ động theo dõi, 8-9 tỷ đô la Mỹ bị bán tháo bắt buộc, giá cổ phiếu có thể giảm một nửa.

6️⃣ Sụp đổ tháng 10 đã được chứng minh

• BTC giảm 17%, độ sâu sổ lệnh giảm 90%, chênh lệch giá mở rộng 1000 lần.
• Nếu MSTR bị buộc phải bán coin, việc tự dẫm lên chân gần như không thể tránh khỏi.

7️⃣ Doanh nghiệp vỏ không thể chơi trò chơi chủ quyền Các doanh nghiệp phải liên tục tái tài trợ và trả lãi, một khi thị trường đóng cửa thì buộc phải bán coin. Kỹ thuật tài chính không thể thay đổi sự không phù hợp về bản chất.

8️⃣ 2026 năm Q1 ba con đường

• 15-20%：MSCI mở cửa cho các công ty tái tài trợ.
• 60-70%：Loại bỏ chỉ số, giá cổ phiếu giảm một nửa, giảm đòn bẩy có trật tự, bán coin từ từ để trả nợ
• 15-20%：Loại bỏ + Đóng băng tín dụng hoặc BTC sụt giảm mạnh → Bán tháo lớn → MSTR và thị trường cùng chịu thiệt hại.

📌 Tóm tắt: Những doanh nghiệp không có tín dụng chủ quyền hỗ trợ, việc chơi trò tích trữ Bitcoin vô hạn là một trò chơi cực hạn. MSTR đã sử dụng hết các kỹ thuật tài chính, kéo khoảng thời gian đến tháng 3 năm 2026, bắt đầu đếm ngược.