Đạo luật GENIUS định hình lại thị trường nợ của Mỹ thông qua Stablecoin - Tiền điện tử

Tóm lại; dài dòng

• Đạo luật GENIUS mới yêu cầu 100% dự trữ Ngân khố cho tất cả các stablecoin.
• Chính sách này có thể khiến stablecoin trở thành một trong những người nắm giữ nợ chính phủ Hoa Kỳ.
• Luật này thực sự tạo ra một hình thức nới lỏng định lượng tư nhân.

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã thực hiện một thay đổi lớn trong chính sách tiền tệ bằng cách chuyển hướng dự trữ stablecoin vào nợ chính phủ. Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS), ban đầu được quảng bá như một biện pháp để bảo vệ người tiêu dùng sử dụng tiền tệ kỹ thuật số.

Trên thực tế, luật buộc các nhà phát hành stablecoin phải duy trì 100% dự trữ bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc tiền mặt của ngân hàng trung ương. Sự giám sát quy định thuộc về Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ, một cơ quan của Bộ Tài chính, vượt qua Cục Dự trữ Liên bang.

Kinh tế tiền điện tử lưu ý rằng mỗi đô la kỹ thuật số được đúc hiện nay hoạt động như một khoản mua trực tiếp nợ chính phủ. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dự đoán thị trường có thể mở rộng từ $309 tỷ ngày nay lên 2–3,7 triệu tỷ đô la vào năm 2030.

Đạo luật GENIUS cấm các nhà phát hành đầu tư vào nợ doanh nghiệp, giấy thương mại, hoặc bất kỳ tài sản nào ngoài các nghĩa vụ chính phủ ngắn hạn. Họ chỉ có thể giữ tiền gửi đô la tại các ngân hàng được FDIC bảo hiểm, trái phiếu kho bạc dưới 90 ngày, hoặc các thỏa thuận repo được đảm bảo bởi những trái phiếu đó. Các nhà phát hành không thể tái thế chấp tài sản ngoại trừ để đáp ứng nhu cầu thanh lý qua đêm.

Nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy rằng dòng vốn vào stablecoin làm giảm lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn từ 2,5 đến 5 điểm cơ bản cho mỗi 3,5 tỷ đô la vốn hóa thị trường. Dòng vốn ra có tác động lớn hơn, làm tăng lợi suất gấp hai đến ba lần.

Dự đoán cho một thị trường tiềm năng $3 triệu, cơ chế này có thể giảm chi phí vay mượn từ 25–50 điểm cơ bản, tiết kiệm cho chính phủ Hoa Kỳ hơn $100 tỷ mỗi năm trong lãi suất.

Luật này thực sự tách rời chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ

Ngay cả khi Fed tăng lãi suất quỹ liên bang để thắt chặt điều kiện, việc yêu cầu mua stablecoin có thể cho phép Bộ Tài chính tự tài trợ với lãi suất thấp hơn. Các nhà phê bình lập luận rằng luật cũng cho phép dự trữ tiền mặt, hạn chế tác động, nhưng những người ủng hộ xem đây là một hình thức nới lỏng định lượng tư nhân.

Nhà phân tích Shanaka Anslem Perera cho rằng Đạo luật GENIUS là một sự chuyển biến cấu trúc trong quyền lực tài chính của Hoa Kỳ. Stablecoin đã trở thành công cụ chính trong các thị trường mới nổi, và theo Đạo luật này, mỗi token được đúc sẽ dẫn vốn trực tiếp vào nợ của Bộ Tài chính.

Phố Wall, bao gồm các tổ chức như JPMorgan, có vẻ như đang điều chỉnh theo khung này, chấp nhận tiền điện tử làm tài sản đảm bảo và thừa nhận ảnh hưởng ngày càng tăng của Bộ Tài chính đối với các thị trường.