Gần đây, CIO của một tổ chức đầu tư hàng đầu tiết lộ rằng câu hỏi họ nhận được nhiều nhất đều xoay quanh MicroStrategy—mọi người lo lắng chủ yếu hai điều: bị loại khỏi chỉ số MSCI có gây ra làn sóng bán tháo không? Công ty liệu có chịu không nổi áp lực mà bán Bitcoin không?

Trước tiên nói về chuyện chỉ số. Tháng 10 năm ngoái, MSCI phát tín hiệu rằng họ sẽ xem xét lại tiêu chuẩn phân loại các công ty tích trữ coin, lý do là những doanh nghiệp này ngày càng giống các tổ chức quản lý tài sản hơn là công ty công nghệ truyền thống. JPMorgan từng ước tính, nếu thực sự bị loại, chỉ riêng các quỹ chỉ số bị động sẽ phải bán ra 2,8 tỷ USD cổ phiếu MSTR.

Khả năng bị loại? Cá nhân tôi đánh giá ít nhất 75%. Dù Saylor luôn nhấn mạnh họ vẫn có mảng phần mềm đang vận hành, còn thiết kế không ít sản phẩm phái sinh tài chính, nhưng một khi MSCI đã chủ động nhắc tới chuyện này, phần lớn là họ đã có quyết định.

Nhưng áp lực bán 2,8 tỷ này có thực sự đáng sợ? Tôi cho là chưa chắc. Đã chứng kiến quá nhiều trường hợp điều chỉnh chỉ số, tác động thực tế thường nhẹ nhàng hơn con số rất nhiều, mà thị trường cũng đã bắt đầu phản ánh kỳ vọng từ sớm rồi. Còn nhớ tháng 12 năm ngoái, MSTR được đưa vào Nasdaq 100 không? Khi đó tính ra phải mua vào 2,1 tỷ, kết quả giá cổ phiếu gần như không biến động. Đợt điều chỉnh từ đầu tháng 10 tới nay thực ra đã phản ánh trước sự việc này.

Còn chuyện bị ép bán Bitcoin thì hoàn toàn không có cơ sở. MicroStrategy hiện có 1,4 tỷ USD tiền mặt, đủ trả lãi trái phiếu trong một năm rưỡi, lô trái phiếu đầu tiên tới hạn vào tháng 2/2027, quy mô cũng chỉ 1 tỷ, so với lượng Bitcoin trị giá 60 tỷ USD họ đang nắm thì chẳng đáng kể gì.

Điểm quan trọng nhất—Saylor nắm giữ 42% quyền biểu quyết. Rất khó tìm được ai cuồng tín Bitcoin hơn ông ấy. Năm 2022 giá cổ phiếu giảm sâu ông ấy còn không động tay, giờ giá Bitcoin vẫn quanh 90.000 đô, ông ấy lại đột ngột đổi ý?