Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng dù Fed hạ lãi suất… Thị trường trái phiếu hiện không tin tưởng vào Fed

Nguồn: BlockMedia Tiêu đề gốc: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng dù Fed cắt giảm lãi suất… Thị trường trái phiếu hiện không còn tin vào Fed Liên kết gốc: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1016278 Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang Mỹ(Fed) đã chính thức bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn lại tăng, khiến các thành viên thị trường có nhiều cách giải thích khác nhau. Khi mối tương quan truyền thống giữa lãi suất và lợi suất bị phá vỡ, một số ý kiến cho rằng “thị trường trái phiếu đang đặt dấu hỏi về định hướng chính sách của Fed”.

Fed đã bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất từ tháng 9 năm 2024, tổng cộng đã giảm 1,5 điểm phần trăm cho đến nay. Hiện tại, lãi suất cơ bản của Mỹ nằm trong phạm vi 3,75~4,00%/năm. Thị trường dự báo Fed sẽ tiếp tục giảm thêm 0,25 điểm phần trăm trong cuộc họp FOMC tuần này, đồng thời phản ánh khả năng sẽ có thêm hai lần giảm nữa trong năm tới.

Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 0,5 điểm phần trăm kể từ thời điểm bắt đầu giảm lãi suất, hiện ở mức khoảng 4,1%, còn lợi suất kỳ hạn 30 năm cũng tăng gần 0,8 điểm phần trăm, đi ngược với dự báo của thị trường.

Chênh lệch lãi suất ngắn-dài hạn… Niềm tin thị trường lung lay?

Thông thường, khi lãi suất cơ bản giảm, lợi suất trái phiếu dài hạn cũng giảm theo. Tuy nhiên, diễn biến hiện tại là trường hợp ngoại lệ hiếm gặp kể từ những năm 1990. “Có ý kiến cho rằng đây là phản ứng cơ cấu do niềm tin vào chính sách suy giảm hoặc nguồn cung trái phiếu quá lớn.”

Jay Barry, Trưởng bộ phận chiến lược lãi suất toàn cầu tại JPMorgan nhận định: “Sau đại dịch, đã có thời kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ, nên thị trường đã sớm phản ánh khả năng Fed sẽ xoay chiều. Hiện tại, vì việc giảm lãi suất diễn ra trong giai đoạn mở rộng với mục tiêu hạ cánh mềm nên mức giảm lợi suất dài hạn có thể sẽ hạn chế.”

Lo ngại áp lực chính trị từ Trump… “Tính độc lập của Fed có thể bị lung lay”

Thị trường cũng chỉ ra rằng khả năng Tổng thống Donald Trump gia tăng ảnh hưởng trực tiếp lên Fed là một yếu tố bất ổn khác. Sau khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm sau, Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm người thân cận của mình làm Chủ tịch Fed, với ứng viên sáng giá là Kevin Hassett, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia(NEC).

Stephen Barrow, Trưởng bộ phận chiến lược G10 của Standard Bank, cho biết: “Chính sách của chính quyền Trump nhiệm kỳ hai sẽ tập trung vào việc hạ lãi suất dài hạn một cách nhân tạo, nhưng việc bổ nhiệm một nhân vật chính trị làm Chủ tịch Fed không đồng nghĩa với khả năng hạ lãi suất dài hạn. Ngược lại, nếu tính độc lập của Fed bị lung lay, sẽ kích thích lạm phát và đẩy lợi suất tăng.”

Nỗi lo thực sự của thị trường là “tính lành mạnh tài khóa” và “niềm tin chính sách”

Trong bối cảnh này, sự gia tăng của “phí bảo hiểm kỳ hạn(term premium)” cũng rất đáng chú ý. Đây là khoản phí rủi ro mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu dài hạn. Theo Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, kể từ tháng 9 năm ngoái khi Fed bắt đầu giảm lãi suất, phí bảo hiểm này đã tăng khoảng 1 điểm phần trăm.

Jim Bianco, Giám đốc Bianco Research, phân tích: “Nỗi lo thực sự của thị trường trái phiếu là Fed hạ lãi suất nhưng lạm phát vẫn vượt mục tiêu 2%. Đó là kết quả phản ánh sự lo ngại về niềm tin đối với chính sách.”

“Cấu trúc lãi suất đã trở lại bình thường”… So sánh với thời kỳ Greenspan

Một số thành viên thị trường so sánh tình hình hiện nay với “Nghịch lý Greenspan(Greenspan Conundrum)” giữa những năm 2000. Khi đó, dù Fed tăng lãi suất cơ bản nhanh chóng nhưng lãi suất dài hạn không tăng, làm giảm hiệu quả chính sách. Ngược lại, hiện tại Fed giảm lãi suất nhưng lãi suất dài hạn lại tăng.

Barrow của Standard Bank giải thích đây là “hiện tượng đảo ngược cung-cầu trái phiếu”. Trước đây, do thặng dư tiết kiệm toàn cầu nên nhu cầu trái phiếu cao, còn hiện tại, do chi tiêu tài khóa lớn tại các nước lớn, nguồn cung trái phiếu vượt cầu, tạo áp lực tăng lợi suất.

Robert Tipp, Giám đốc chiến lược đầu tư trái phiếu tại PGIM, nhận định: “Lãi suất tăng vọt sau đại dịch hiện có thể đang trở về mức ‘bình thường’ như trước khủng hoảng tài chính.”

Lịch sự kiện sắp tới đáng chú ý

• Ngày 9/12: Chỉ số lạc quan doanh nghiệp nhỏ NFIB, báo cáo JOLTS(tuyển dụng - nghỉ việc, tháng 9, 10)
• Ngày 10/12: Đơn xin vay mua nhà, chỉ số chi phí lao động, FOMC
• Ngày 11/12: Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới, cán cân thương mại, tồn kho bán buôn, giá trị tài sản ròng hộ gia đình
• Lịch đấu giá trái phiếu: Từ ngày 8~11, mở lại trái phiếu 3 năm, 10 năm, đấu giá trái phiếu 30 năm dự kiến