Cuộc khủng hoảng Stream Finance cho thấy những khó khăn trong việc trả nợ DeFi và rủi ro hệ thống

Một chuỗi phản ứng dây chuyền ảnh hưởng toàn bộ hệ sinh thái

Sự kiện tấn công mạng của Stream Finance đã rung chuyển toàn bộ thế giới DeFi. Theo báo cáo, vụ việc này dẫn đến thiệt hại trực tiếp 93 triệu USD và tích tụ nợ ròng trong hệ sinh thái lên tới 285 triệu USD. Là một tài sản tổng hợp cốt lõi, stablecoin xUSD đã giảm giá từ 1 USD xuống mức thấp nhất 0.30 USD, gây ra cuộc khủng hoảng thanh khoản dây chuyền tại nhiều giao thức như Silo Finance, Euler, Morpho và Sonic.

Đây không chỉ là bi kịch của một nền tảng đơn lẻ, mà là sự sụp đổ hệ thống mang tính hệ thống do đặc tính phụ thuộc lẫn nhau của DeFi. Các hoạt động vay vòng, đòn bẩy nhiều lớp, các quỹ lợi nhuận cao phức tạp liên kết với nhau, khi một điểm nút gặp vấn đề sẽ nhanh chóng mất kiểm soát, tạo ra hiệu ứng domino khó lường.

Khó khăn trong việc hoàn trả: Những điểm yếu trong thiết kế hệ thống

Silo Finance đã bắt đầu các quy trình hoàn trả trên nhiều chuỗi blockchain, bao gồm:

• Sonic trên chuỗi 88,169 USD
• Avalanche trên chuỗi 556,669 USD
• Arbitrum trên chuỗi 1,49 triệu USD

Kế hoạch hoàn trả tổng cộng 2,13 triệu USD tưởng chừng đang tiến triển có trật tự, nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Việc áp dụng cơ chế hoàn trả theo thứ tự đến trước được phục vụ trước đã khiến người dùng đến sau không thể rút vốn. Thiết kế này không chỉ kích thích sự bất mãn dữ dội trong cộng đồng, mà còn phơi bày những hạn chế của hệ thống hoàn trả hiện tại. Người dùng cảm nhận không phải là sự đối xử công bằng, mà là cảm giác bị đẩy ra rìa, thất vọng.

Hố đen thông tin và khủng hoảng niềm tin

Ngoài những thiếu sót về cơ chế, sự thiếu thông tin rõ ràng từ các thành viên hệ sinh thái càng làm tăng căng thẳng. Người dùng lâu nay thiếu cập nhật kịp thời từ đội ngũ cốt lõi, không biết tiến trình phục hồi ra sao. Vô hình trung, khoảng trống thông tin này không chỉ làm sâu thêm tuyệt vọng của các nạn nhân, mà còn làm lung lay nền tảng niềm tin vào các giao thức DeFi trong cộng đồng. Trong thời khủng hoảng, minh bạch và giao tiếp kịp thời đáng lẽ phải là bước đầu tiên để xây dựng lại niềm tin, nhưng lại bị bỏ qua.

Những mối đe dọa hệ thống tiềm ẩn dưới bề mặt

Vấn đề sâu xa của vụ việc này vượt xa quy trình hoàn trả đơn lẻ. Trong hệ sinh thái DeFi, hoạt động vay vòng đã trở thành bình thường — người dùng liên tục vay mượn để gia tăng đòn bẩy, mang lại lợi nhuận cao trong thị trường ổn định, nhưng lại tạo ra thảm họa khi có bất kỳ xáo trộn nào xảy ra. Thêm vào đó, các tài sản tổng hợp thiếu khung rủi ro minh bạch, các quỹ lợi nhuận cao ẩn chứa rủi ro không được đánh giá đúng mức.

Biểu đồ rủi ro cho thấy, các khoản nắm giữ liên quan đến Stream Finance và các khoản ổn định khác trị giá 2,85 tỷ USD có cấu trúc phức tạp, việc truy tìm trách nhiệm cuối cùng trở nên gần như không thể. Mối quan hệ phụ thuộc đan xen này có nghĩa là, sự sụp đổ của một giao thức không còn là sự kiện riêng lẻ, mà là điểm kích hoạt tiềm năng của toàn bộ hệ sinh thái.

Thiếu vắng quản trị và pháp lý

Stream Finance đã thuê đội ngũ pháp lý để truy đòi, nhưng thiếu một lộ trình rõ ràng khiến người dùng phải chờ đợi vô thời hạn. Vấn đề căn bản hơn là, các giao thức DeFi phổ biến thiếu khung quản trị để ứng phó với khủng hoảng. Ai sẽ đưa ra quyết định? Quy trình ra quyết định có minh bạch không? Cơ chế trách nhiệm ở đâu? Những câu hỏi cơ bản này vẫn chưa có lời giải trong hệ sinh thái hiện tại.

Khi quy mô DeFi ngày càng mở rộng, việc khắc phục các lỗ hổng quản trị này trở thành cấp bách.

Tìm kiếm lối thoát từ khủng hoảng

Khó khăn trong việc hoàn trả xUSD và sự sụp đổ của Stream Finance đã cảnh báo toàn ngành. Để hệ sinh thái DeFi trưởng thành hơn, cần bắt đầu từ các hướng sau:

Tối ưu hóa cơ chế hoàn trả — Việc ưu tiên theo thứ tự đến trước đã chứng minh là không công bằng, cần khám phá các phương án bao dung hơn như phân bổ theo tỷ lệ hoặc phân bổ theo trọng số thời gian, đảm bảo những người chịu rủi ro được bồi thường công bằng.

Tăng cường minh bạch thông tin — Giao tiếp kịp thời trong thời khủng hoảng là chìa khóa giữ vững lòng tin. Các giao thức nên thiết lập cơ chế cập nhật định kỳ, giúp người dùng luôn nắm bắt tiến trình phục hồi.

Cấu trúc lại quản lý rủi ro — Các công cụ sáng tạo như vay vòng, quỹ đòn bẩy cao, tài sản tổng hợp cần có hệ thống đánh giá rủi ro phù hợp. Chỉ dựa vào thị trường tự điều chỉnh đã chứng minh là không đủ.

Hoàn thiện cấu trúc quản trị — Các giao thức DeFi cần xây dựng quy trình ra quyết định rõ ràng, kế hoạch ứng phó khẩn cấp và cơ chế trách nhiệm, để có thể hành động nhanh chóng, minh bạch trong thời khủng hoảng.

Tối ưu hóa thiết kế hệ sinh thái — Giảm thiểu phụ thuộc lẫn nhau không cần thiết, tăng cường tính độc lập của các giao thức riêng lẻ, giảm tốc độ truyền dẫn rủi ro hệ thống.

Ghi chú cuối

Từ khó khăn trong việc hoàn trả xUSD và sự sụp đổ của Stream Finance, có thể thấy rằng DeFi chưa chuẩn bị tốt để đối mặt với khủng hoảng quy mô lớn. Rủi ro hệ thống, lỗ hổng quản trị, mất niềm tin của người dùng — những vấn đề này đan xen, tạo thành một vòng luẩn quẩn phức tạp. Nhưng chính vì vậy, mỗi cuộc khủng hoảng đều là cơ hội để hệ sinh thái tự hoàn thiện. Chỉ khi xem xét nghiêm túc những vấn đề này và hành động thực chất, DeFi mới có thể trưởng thành từ giai đoạn non trẻ, xây dựng một tương lai bền vững và đáng tin cậy hơn.