Các cuộc đàm phán hòa bình gây áp lực lên thị trường dầu thô khi lo ngại về nguồn cung vẫn tồn tại

Hợp đồng tương lai năng lượng giảm mạnh vào thứ Ba khi các nhà đầu tư thị trường đánh giá lại các rủi ro địa chính trị xung quanh xung đột Nga-Ukraine. Dầu thô WTI giao tháng 1 ([CLF26]( giảm 0,89 điểm để đóng cửa ở mức -1,51%, trong khi xăng RBOB tháng 1 ([RBF26]( trượt 1,29% trong phiên. Cả hai mặt hàng đều chạm mức thấp nhất trong 5 tuần khi các báo cáo về khả năng đạt được thỏa thuận hòa bình giữa Moscow và Kyiv đã kích thích kỳ vọng về dòng chảy năng lượng Nga được bình thường hóa.

Thời điểm bán tháo vào thứ Ba trùng với dữ liệu kinh tế Mỹ gây thất vọng. Doanh số bán lẻ tháng 9 tăng +0,2% so với tháng trước, thấp hơn mức dự kiến +0,4%. Các chỉ số về việc làm tư nhân cũng xấu đi, với ADP báo cáo trung bình mất việc làm hàng tuần là 13.500 trong bốn tuần kết thúc ngày 8 tháng 11. Tâm lý tiêu dùng tiếp tục yếu đi khi chỉ số niềm tin của Hội đồng Hội nghị giảm 6,8 điểm xuống còn 88,7 trong tháng 11, thấp hơn nhiều so với dự báo 93,3. Hình ảnh nhu cầu yếu hơn này đã tạo áp lực giảm giá đối với định giá dầu thô cùng với các suy đoán về thỏa thuận hòa bình.

Động lực cung: Năng lực xuất khẩu của Nga đang chịu áp lực

Mặc dù trong ngắn hạn có xu hướng yếu, nhưng hỗ trợ cấu trúc cho giá dầu vẫn còn nằm trong các hạn chế về cung. Dữ liệu của Vortexa cho thấy các chuyến hàng dầu thô của Nga giảm xuống còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày trong nửa đầu tháng 11 — mức thấp nhất trong hơn ba năm. Các hoạt động quân sự của Ukraine nhằm vào ít nhất 28 nhà máy lọc dầu của Nga trong quý vừa qua đã gây rối loạn đặc biệt, loại bỏ từ 13-20% công suất lọc dầu của Nga và giảm sản lượng khoảng 1,1 triệu bpd.

Các lệnh trừng phạt đa tầng của Mỹ và Liên minh châu Âu đối với cơ sở hạ tầng năng lượng và đội tàu của Nga đã làm phức tạp thêm các thách thức xuất khẩu. Tác động tổng thể đã giữ giá dầu khỏi giảm sâu hơn, mặc dù ban đầu thị trường đã phấn khích về khả năng giải quyết chiến tranh.

Xu hướng tồn kho toàn cầu và triển vọng sản xuất

Các động thái tồn kho gần đây cho thấy bức tranh phức tạp. Tính đến ngày 14 tháng 11, dự trữ dầu thô của Mỹ thấp hơn trung bình mùa vụ 5 năm là 5,0%, trong khi dự trữ xăng thấp hơn mức bình thường 3,7% và tồn kho dầu khí hóa lỏng chậm hơn 6,9% so với các chuẩn mực lịch sử. Các nhà tham gia thị trường dự đoán báo cáo của EIA vào thứ Tư sẽ cho thấy giảm tồn kho dầu thô 2,36 triệu thùng cùng với tăng nguồn cung xăng 1,16 triệu thùng.

Các số liệu về sản xuất cho thấy một bức tranh khác về cân bằng thị trường. Sản lượng dầu thô của Mỹ giảm 0,2% so với tuần trước xuống còn 13,834 triệu bpd trong tuần kết thúc ngày 14 tháng 11, rút lui khỏi mức kỷ lục 13,862 triệu bpd của tuần trước đó. Số lượng giàn khoan dầu của Mỹ hoạt động tăng nhẹ 2 đơn vị lên 419 tính đến ngày 21 tháng 11, mặc dù vẫn cao hơn mức thấp nhất trong 4 năm là 410 giàn khoan ghi nhận vào tháng 8, nhưng thấp hơn nhiều so với đỉnh 627 giàn khoan vào tháng 12 năm 2022.

OPEC+ điều chỉnh lại trong bối cảnh dư thừa dự trữ

Các số liệu sản xuất mới nhất của OPEC nhấn mạnh sự thắt chặt liên tục của thị trường về phía cung. Sản lượng tháng 10 tăng 50.000 bpd lên 29,07 triệu bpd — mức cao nhất trong 2,5 năm — mặc dù tổ chức này đang đối mặt với bằng chứng ngày càng tăng về dư cung toàn cầu. Tổ chức này dự báo thặng dư 500.000 bpd trong quý 3 năm 2025, một sự đảo ngược mạnh mẽ so với dự báo thâm hụt 400.000 bpd của tháng trước. Sự thay đổi này phản ánh sản lượng Mỹ mạnh hơn dự kiến và mức tăng sản lượng dầu thô của OPEC.

Để phản ứng, OPEC+ cam kết tăng sản lượng thêm 137.000 bpd trong tháng 12 trong khi báo hiệu tạm dừng tăng sản lượng trong Quý 1 năm 2026. Tổ chức này vẫn đang cố gắng khôi phục lại mức cắt giảm 2,2 triệu bpd đã thực hiện từ đầu năm 2024, trong đó còn 1,2 triệu bpd chưa được khôi phục. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo dư thừa toàn cầu chưa từng có là 4,0 triệu bpd trong năm 2026, tạo thêm cấp bách cho cách tiếp cận thận trọng của OPEC+.

Các yếu tố địa chính trị hỗ trợ mức giá sàn

Đồng USD yếu hơn ([DXY00]( đã hỗ trợ giá nhẹ vào thứ Ba, hạn chế các đợt giảm trong giá dầu thô. Ngoài các yếu tố về tỷ giá, dầu vẫn duy trì hỗ trợ cơ bản từ các căng thẳng địa chính trị chưa được giải quyết và khả năng leo thang quân sự liên quan đến Venezuela, quốc gia đứng thứ 12 về sản xuất dầu mỏ toàn cầu. Lượng dự trữ dầu thô trên tàu tăng 9,7% so với tuần trước lên 114,31 triệu thùng tính đến ngày 21 tháng 11 — mức cao nhất trong 2,25 năm — cho thấy các nhà đầu tư vẫn thận trọng về các gián đoạn nguồn cung ngắn hạn mặc dù có các tiêu đề ôn hòa về tình hình Nga-Ukraine.

Cùng lúc, EIA nâng dự báo sản lượng dầu thô của Mỹ năm 2025 lên 13,59 triệu bpd từ ước tính của tháng trước là 13,53 triệu bpd, cho thấy sự tự tin vào sản lượng Mỹ duy trì. Điều chỉnh kỹ thuật này, kết hợp với áp lực tồn kho kéo dài và các rủi ro quốc tế chưa được giải quyết, tiếp tục thiết lập mức giá sàn ngay cả khi tâm lý thị trường đã chuyển sang lạc quan về khả năng giải quyết xung đột.