Cảnh báo Thị trường Chứng khoán 2026: Tại sao sự bất ổn của Fed quan trọng hơn Thuế quan hoặc Cơn sốt AI

Nhìn rõ hơn về những mối đe dọa thực sự đối với danh mục của bạn

Thị trường đã có một chu kỳ tăng trưởng đáng kể. Khi kết thúc năm 2025, Chỉ số Công nghiệp Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq Composite đã tăng từ 13% đến 20% tính từ đầu năm. Các nhà đầu tư đang rất lạc quan về các khoản đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo, chi phí vay mượn rẻ hơn nhờ các đợt cắt giảm lãi suất gần đây, và hoạt động doanh nghiệp được thúc đẩy trở lại.

Nhưng bên dưới bề mặt, điều gì đó không ổn đang âm ỉ.

Khi bong bóng nói chuyện của Phố Wall vỡ—khi sự đồng thuận tan rã—biến động sẽ theo sau. Và ngay lúc này, sự đồng thuận đang tan rã ở các cấp cao nhất của chính sách tiền tệ.

Những thủ phạm quen thuộc: Thuế quan và Bóng bóng AI

Hãy bắt đầu bằng những mối lo rõ ràng nhất. Chính sách thuế quan của Donald Trump đã chiếm sóng các tiêu đề kể từ tháng 4, với các mức thuế toàn cầu 10% và các “thuế trả đũa” nhằm định hình lại thương mại quốc tế. Mục tiêu đề ra nghe có vẻ hợp lý: làm cho hàng hóa của Mỹ cạnh tranh hơn và khuyến khích sản xuất trong nước.

Thực tế? Lịch sử cho thấy điều ngược lại.

Các nhà kinh tế từ Cục Dự trữ Liên bang New York đã phân tích các mức thuế của Trump đối với Trung Quốc từ 2018-2019 và phát hiện rằng chúng đã làm tăng chi phí cho các nhà sản xuất trong nước. Các công ty bị ảnh hưởng bởi các mức thuế này đã chứng kiến sự giảm năng suất, việc làm, doanh số và lợi nhuận từ 2019 đến 2021. Nếu các động thái tương tự xảy ra vào năm 2026 trong bối cảnh định giá đã cao, lợi nhuận doanh nghiệp có thể đối mặt với những khó khăn đáng kể.

Tiếp đó là câu chuyện bóng bóng AI. Không thể bỏ qua—Nvidia và các nhà sản xuất GPU đang chứng kiến nhu cầu bùng nổ. Các đơn hàng cho chip Hopper, Blackwell, và Blackwell Ultra đã bị chậm lại nhiều lần. PwC ước tính AI có thể bổ sung hơn $15 nghìn tỷ vào nền kinh tế toàn cầu vào năm 2030.

Tuy nhiên, sự thật không thoải mái là: các doanh nghiệp vẫn chưa tìm ra cách tối ưu hóa các khoản đầu tư vào AI, và nhiều doanh nghiệp chưa thấy lợi nhuận tích cực. Mỗi làn sóng công nghệ lớn trong ba thập kỷ qua đều trải qua chu kỳ bong bóng vỡ. AI có khả năng cũng không phải ngoại lệ.

Cả hai đều là rủi ro hợp lệ. Không ai trong số chúng là mối đe dọa lớn nhất.

Nguy hiểm thực sự: Cục Dự trữ Liên bang bị chia rẽ

Cục Dự trữ Liên bang có một nhiệm vụ rõ ràng: tối đa hóa việc làm trong khi giữ giá cả ổn định. Thực hiện điều này bằng cách điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang—lãi suất cho vay qua đêm giữa các ngân hàng—và quan sát các tác động lan tỏa qua toàn bộ hệ thống tài chính.

Vào ngày 10 tháng 12, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu 9-3 để cắt giảm lãi suất xuống còn 3.50%-3.75%. Nghe có vẻ bình thường. Nhưng nếu xem xét kỹ hơn, các tín hiệu cảnh báo cần phải vang lên.

Cuộc bỏ phiếu này có ba sự phản đối—từ Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid, Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee, và Thống đốc Fed Stephen Miran. Schmid và Goolsbee không muốn cắt giảm. Miran muốn cắt giảm 50 điểm cơ bản. Đây là những sự phản đối theo chiều ngược lại—lần thứ hai liên tiếp trong 35 năm có sự phân chia như vậy tại FOMC.

Đây không phải là sự bất đồng lành mạnh. Đây là sự rối loạn tổ chức.

Các nhà đầu tư dựa vào các ngân hàng trung ương để phát ngôn rõ ràng, ngay cả khi sự rõ ràng đó không phải lúc nào cũng đúng. Thị trường chấp nhận các sai lầm của Fed nếu chúng được đưa ra một cách quyết đoán và tự tin. Thị trường hoảng loạn khi ngân hàng trung ương gửi đi các tín hiệu mâu thuẫn.

Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell làm Chủ tịch Fed sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Trump đã công khai chỉ trích Fed vì đã quá chậm trong việc cắt giảm lãi suất, báo hiệu rằng ông sẽ đề cử ai đó ôn hòa hơn. Việc chuyển giao lãnh đạo cùng với sự chia rẽ nội bộ hiện tại tạo thành một cơn bão hoàn hảo của sự không chắc chắn.

Khi bong bóng nói chuyện vỡ—khi thị trường mất niềm tin vào hướng dẫn của tổ chức—những vụ sụp đổ sẽ theo sau.

Tại sao điều này quan trọng hơn bạn nghĩ

Đúng vậy, thuế quan có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận doanh nghiệp. Đúng vậy, bong bóng AI cuối cùng sẽ vỡ. Nhưng đây là những thực tế kinh tế mà thị trường có thể định giá trước.

Nhưng những gì thị trường không dễ dàng định giá là sự hỗn loạn tổ chức tại Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng trung ương được kỳ vọng là nền tảng của sự ổn định tài chính. Khi nó chia rẽ, khi lãnh đạo của nó thay đổi liên tục, khi các nhà đầu tư không thể nhận diện rõ ràng chính sách—đó là lúc biến động tăng vọt.

S&P 500, Nasdaq Composite, và Dow Jones đã có một năm rực rỡ phần lớn nhờ lãi suất giảm. Nếu sự nhầm lẫn của Fed khiến thị trường hoài nghi về tính nhất quán của chính sách tương lai, thì tính toán sẽ thay đổi ngay lập tức.

Tiếp theo là gì?

Con đường phía trước đến năm 2026 phụ thuộc nhiều vào khả năng của Fed trong việc khôi phục sự đoàn kết nội bộ và giao tiếp rõ ràng, bất kể sự thay đổi lãnh đạo. Nếu không, đừng ngạc nhiên khi định giá cổ phiếu bị thu hẹp đáng kể.

Các dấu hiệu cảnh báo không phải là thuế quan hay sự phấn khích về AI. Chúng nằm trong các phiếu phản đối và sự rối loạn chính sách phát ra từ tổ chức được kỳ vọng mang lại sự chắc chắn cho thị trường.

Đó chính là bong bóng nói chuyện mà các nhà đầu tư cần theo dõi một cách cẩn thận nhất.