Ổn định tiền tệ đang trải qua những biến đổi tinh tế nhưng sâu sắc trong vai trò của mình. Nếu bạn vẫn xem nó đơn giản như một công cụ thanh toán trong giới tiền mã hóa, thì các xu hướng chính sách gần đây có thể sẽ làm mới nhận thức của bạn.

Tháng 7 năm 2025, dự luật "Đạo luật Thiên tài" chính thức có hiệu lực đánh dấu một giai đoạn mới. Luật này đặt ra những hạn chế khá nghiêm ngặt đối với stablecoin: nhà phát hành phải dự trữ 100% bằng tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ, các hình thức thế chấp bằng tài sản khác bị cấm hoàn toàn. Đồng thời, luật này cũng trực tiếp ngăn chặn kế hoạch phát hành CBDC của Cục Dự trữ Liên bang, điều này tương đương với việc dành độc quyền cho stablecoin đô la do khu vực tư nhân phát hành.

Có vẻ như quy định nghiêm ngặt này thực chất mở ra một cánh cửa khác. Khi quy mô stablecoin tăng mỗi 1000 tỷ USD, thì nhu cầu mua trái phiếu Mỹ tương ứng cũng tăng 1000 tỷ USD. Mối quan hệ toán học này có vẻ đơn giản, nhưng phản ứng dây chuyền của nó lại đáng để suy ngẫm.

Tổng số nợ công của Mỹ hiện đã đạt 38 nghìn tỷ USD, mỗi 100 ngày lại tăng thêm 1 nghìn tỷ USD đã trở thành trạng thái bình thường. Trong bối cảnh áp lực tài chính như vậy, việc mở rộng stablecoin trở thành một giải pháp lý tưởng — dòng vốn của người dùng toàn cầu chảy vào stablecoin, nhà phát hành dùng số tiền này mua trái phiếu Mỹ, chính phủ Mỹ có thêm nguồn vốn vay, tăng trưởng kinh tế thúc đẩy giá trị tài sản, nhiều người dùng đổ xô vào thị trường tiền mã hóa để mua stablecoin. Chu trình này tự củng cố và ngày càng nhanh hơn.

Ở góc nhìn khác, dòng vốn chảy vào thị trường giao dịch tiền mã hóa toàn cầu đang được hướng dẫn một cách nhẹ nhàng nhưng kiên định về phía thị trường trái phiếu Mỹ. Người dùng tìm kiếm sự tiện lợi trong giao dịch và bảo toàn tài sản, nhưng không nhận ra rằng trong quá trình này, toàn bộ hệ sinh thái đang góp phần vào việc tài trợ cho trái phiếu Mỹ. Từ góc độ công nghệ, stablecoin là sản phẩm sáng tạo; từ góc độ vĩ mô, nó trở thành vũ khí mới của quyền bá chủ đô la trong kỷ nguyên blockchain.

Điểm tinh tế của thiết kế này nằm ở tính đa thắng — người dùng stablecoin có được tính thanh khoản, sàn giao dịch có được tài sản, trái phiếu Mỹ có thêm người mua liên tục, còn Mỹ thì có nguồn vay với chi phí thấp. Mỗi bên đều hưởng lợi, toàn bộ hệ thống trở nên tự nhiên và hợp lý. Nhưng về dài hạn, khi mối quan hệ phụ thuộc này đủ sâu, bất kỳ biến động nhỏ nào trong thị trường stablecoin cũng có thể gây ra những thay đổi lớn về dòng chảy toàn cầu.

Thị trường tiền mã hóa hiện vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao, nhu cầu về stablecoin như một đối tác giao dịch và phương tiện lưu giữ giá trị vẫn tiếp tục tăng. Tuy nhiên, việc hiểu rõ logic tài chính đằng sau đó là điều cần thiết cho mọi người tham gia.