Gần đây khi xem lại dữ liệu thị trường, tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị — những nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin dài hạn có thể đang bỏ lỡ một cơ hội phục hồi đồng tiền nền tảng bị định giá thấp nghiêm trọng.

Nói đến đồng tiền nền tảng, nhiều người phản ứng đầu tiên là "vốn hóa lớn không có độ co giãn, không kích thích bằng các đồng tiền nhỏ". Nhưng đầu tư tập trung vào tính chắc chắn chứ không phải cờ bạc. Hôm nay tôi muốn sử dụng dữ liệu để phân tích hiện tượng định giá sai lệch phổ biến trên thị trường này.

Trước hết hãy xem một nhóm dữ liệu so sánh. Bitcoin hiện đã vượt qua 90.000 USD, trong khi đồng tiền nền tảng của một sàn giao dịch hàng đầu (tạm gọi là Bcoin) vẫn chưa đến 1.000 USD, chênh lệch mức giá lên tới 100 lần. Điều này có vẻ hợp lý một cách tự nhiên — xong cùng vì Bitcoin là tiền chủ lực, có phần thưa hiếm đồng thuận. Nhưng vấn đề nằm ở phía cung cấp.

Tổng cung Bitcoin được xác định là 21 triệu đồng tiền, trong khi lưu thông hiện tại của Bcoin là 137,7 triệu đồng tiền, kế hoạch phá hủy chính thức sẽ dần dần giảm xuống mức giới hạn 100 triệu đồng tiền. Nói cách khác, chênh lệch lưu thông cuối cùng chỉ khoảng 5 lần. Điều này thật khó chịu — lưu thông chênh 5 lần, nhưng giá chênh 20 lần, phần thưa hiếm ẩn chứa không cần nói.

Điều thực sự đáng chú ý là cơ chế giảm tỷ lệ của Bcoin. Đây không phải là lời hứa trên giấy, mà là được thực thi thực sự trên chuỗi khối mỗi quý. Quý III năm nay vừa hoàn thành phá hủy 1,44 triệu đồng tiền, tương đương 1,2 tỷ USD lưu thông bị loại bỏ vĩnh viễn. Khi lưu lượng giao dịch hệ sinh thái phát triển, quy mô phá hủy sẽ tiếp tục mở rộng, tạo thành vòng lặp nén cung cấp tự gia tăng.

Ngược lại, mặc dù Bitcoin cũng có đặc tính giảm tỷ lệ (giảm một nửa cứ 120 năm một lần, nhưng đã bước vào giai đoạn cực hạn), nó thiếu cơ chế phá hủy chủ động liên tục. Bcoin thay vào đó thực hiện nén cung cấp động thông qua phá hủy hàng quý — mô hình này thực sự hiếm trong tài sản mạng lưới.

Từ khung định giá đến, khi hai tài sản có khả năng sinh lợi gần tương đương, cấu trúc cung cấp trở thành biến số quan trọng định giá. Kỳ vọng giảm tỷ lệ của Bcoin nên được phản ánh đầy đủ hơn trong giá, trong khi định giá hiện tại của thị trường rõ ràng chưa hoàn toàn tiêu hóa điểm này.

Tất nhiên, bất kỳ quyết định đầu tư nào cũng phải xem xét toàn diện các yếu tố rủi ro. Nhưng từ góc độ đối sánh nền tảng thuần túy, phạm vi giá này thực sự tồn tại lợi thế an toàn rõ ràng.