Báo cáo số 34: Stablecoin vượt 300 tỷ USD, RWA bước vào giai đoạn phái sinh mới

Chào mừng đến với bản tin thị trường số 34. Tuần này, hệ sinh thái stablecoin và tài sản số tiếp tục ghi nhận những bước ngoặt quan trọng.

Nhận định chính

Thị trường stablecoin chạm mốc mới

Vốn hóa toàn ngành stablecoin đạt $308.174 tỷ USD, tăng $25.55 tỷ so với tuần trước. Cấu trúc thị trường vẫn được chi phối bởi USDT (60.20% thị phần), USDC tiếp tục duy trì vị trí thứ hai với $77.641 tỷ USD (25.19%).

Khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt 2 nghìn tỷ USD, phản ánh sức hút ngày càng mạnh của stablecoin trong hệ thống tài chính. Hiệu ứng mạng này đã thu hút sự chú ý từ các ngân hàng trung ương và cơ quan giám sát toàn cầu.

Mạng blockchain nổi bật

Ethereum dẫn đầu về quy mô stablecoin với $167.3 tỷ USD. Tron đứng thứ hai ($80.105 tỷ USD), trong khi Solana tăng tốc với $15.616 tỷ USD.

Nhóm stablecoin thế hệ mới tăng trưởng mạnh mẽ: USDD (+27.51%), Frax (+16.04%) và crvUSD (+15.91%) dẫn đầu danh sách tuần này.

Kiến trúc tiền tệ số phía trước

FDIC định hình quy tắc ngân hàng on-chain

Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ vừa công bố sẽ xây dựng khung quản lý đầu tiên cho tiền gửi token hóa và stablecoin phát hành bởi các ngân hàng được cấp phép. Đây là tín hiệu rằng hệ thống giám sát Mỹ đang coi công nghệ blockchain như một phần không tách rời của hạ tầng tài chính.

Khác biệt cốt lõi giữa hai loại hình này nằm ở bản chất kế toán. Stablecoin là tài sản vòng lặp mở — có thể do bất kỳ tổ chức nào phát hành, lưu thông tự do trên public chain, yêu cầu dự trữ 100% tài sản thanh khoản cao. Tiền gửi token hóa ngược lại là khoản nợ được bảo hiểm, chỉ ngân hàng có giấy phép mới được phát hành, vẫn nằm trên bảng cân đối và tham gia vào quy trình tạo tín dụng.

Từ góc nhìn ngân hàng, sự lựa chọn này không phải ngẫu nhiên. Stablecoin suy yếu biên lãi ròng (NIM) nhưng mở rộng mạng lưới thanh toán toàn cầu. Tiền gửi token hóa bảo vệ mô hình sinh lợi truyền thống, chỉ hiện đại hóa tầng công nghệ. Chiến lược hai mặt này cho phép ngân hàng giữ gìn cấu trúc lợi nhuận gốc trong khi xây dựng cầu nối tới hệ sinh thái tài chính mở.

Dự kiến tài liệu hướng dẫn cấp phép sẽ được công bố trong tháng này, các tiêu chuẩn vốn và thanh khoản lần lượt triển khai vào đầu 2026.

Hệ thống ba tầng đang hình thành

Kiến trúc tương lai có thể gồm:

• Tầng trong: tiền gửi token hóa hỗ trợ thanh toán tức thời
• Tầng giữa: sổ cái chia sẻ liên kết các ngân hàng
• Tầng ngoài: stablecoin kết nối thế giới phi tập trung

Tài sản thực đang phát triển một lớp phái sinh

Từ token hóa sang quyền tiếp cận giá

Các cơ quan quản lý tài sản lớn châu Âu vừa đưa sản phẩm quỹ tiền lên blockchain, dấu hiệu của sự chuyển dịch rộng lớn. Nhưng động lực thực sự phía sau không phải chỉ là token hóa tài sản, mà là cấu trúc phái sinh xoay quanh chúng.

Hợp đồng vĩnh viễn (perpetual futures) cho phép trader tiếp cận giá mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Khoảng cách này quan trọng vì nó mở rộng thị trường từ “tài sản nào có thể on-chain?” sang “giá nào có thể được giao dịch?”. Tesla, dầu mỏ, chênh lệch tín dụng, kỳ vọng lạm phát — tất cả đều có thể trở thành công cụ tài chính được lập trình.

Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn năm ngoái vượt 58 nghìn tỷ USD, gấp ba lần giao dịch giao ngay. Thị trường này đang dịch chuyển tới tài sản thực.

Ưu thế của cấu trúc này

Thứ nhất: tốc độ. Không cần lưu ký hay chờ định nghĩa pháp lý, thị trường có thể hình thành trước cả khi tài sản lên chain.

Thứ hai: biểu đạt tài chính. Đa số người dùng không muốn sở hữu tài sản mà chỉ muốn đặt cược vào xu hướng và tương quan.

Thứ ba: vượt qua ranh giới địa lý. Dự án mới như Ostium vừa gọi vốn 24 triệu USD để cung cấp truy cập hợp đồng vĩnh viễn tới nhà đầu tư ngoài Mỹ, tránh phức tạp của thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Toàn bộ quá trình diễn ra on-chain 24/7 với thanh toán tức thời.

Các động thái toàn cầu

Châu Âu xây dựng hệ thống euro riêng

Liên minh 10 ngân hàng hàng đầu châu Âu đã thành lập Qivalis, lập kế hoạch phát hành stablecoin euro tuân thủ MiCA vào nửa sau 2026. Mục tiêu là giải quyết phân mảnh thanh toán xuyên biên giới trong hệ thống SEPA hiện tại.

Hàn Quốc tập trung vào chủ quyền tiền tệ

Chính phủ yêu cầu nộp dự thảo luật stablecoin trước 10/12, có khả năng thông qua từ tháng 1 năm sau. Hướng đi mới tập trung vào liên minh phát hành do ngân hàng dẫn dắt, với mục tiêu duy trì kiểm soát và cân bằng sự thống trị của stablecoin USD.

Canada và Israel theo bước

Canada thúc đẩy lập pháp stablecoin CAD nhằm tích hợp vào hạ tầng thanh toán Bắc Mỹ. Israel kết hợp giám sát stablecoin tư nhân với kế hoạch đồng shekel kỹ thuật số, xác lập chiến lược hai đường ray cho tương lai tiền tệ số.

Anh công nhận tài sản số

Vua Charles III phê duyệt Đạo luật Tài sản (Tài sản số) 2025, xác lập bitcoin và stablecoin như loại tài sản độc lập với quyền sở hữu rõ ràng. Động thái này xây dựng nền tảng pháp lý cho ứng dụng tuân thủ trên quy mô lớn.

Các sáng kiến kinh doanh mới

Thanh toán lập trình hóa

N3XT, được thành lập bởi cựu lãnh đạo ngân hàng truyền thống, đã huy động 72 triệu USD để cung cấp thanh toán USD lập trình trên blockchain. Stable.com của fintech Unlimit tích hợp thanh toán stablecoin với rút tiền pháp định tới 150+ quốc gia. Fin hoàn thành vòng gọi vốn 17 triệu USD để xây dựng ứng dụng thanh toán xuyên biên giới giá trị lớn.

Lợi nhuận on-chain

Axis gọi vốn 5 triệu USD để phát triển giao thức lợi nhuận ổn định cho USD, bitcoin và vàng. Plume đưa lợi nhuận RWA cấp tổ chức tới các mạng khác.

Token hóa tài sản chủ lưu

Startale phát hành stablecoin USD cho hệ sinh thái Soneium của Sony. Visa mở rộng kênh thanh toán stablecoin sang Đông Âu, Tây Á và châu Phi. Uniswap tích hợp ứng dụng tài chính Revolut, cho phép người dùng 28 quốc gia mua crypto trực tiếp từ số dư ngân hàng.

Từ thiện và tài chính bao trùm

Cobo phối hợp với Hội Chữ thập đỏ Hồng Kông, kích hoạt ví blockchain tuân thủ cho cứu trợ cháy lớn tại Tai Po, đã huy động 2.32 triệu HKD với minh bạch toàn bộ.

Circle thành lập quỹ từ thiện cam kết “1% cổ phần”, tập trung vào tài chính vi mô và các tổ chức cho vay cộng đồng tại Mỹ.

Hai sáng kiến này cho thấy stablecoin và blockchain đang chuyển từ công cụ giao dịch sang lớp tầng hạ tầng cho tài chính bao trùm.

Xu hướng chiến lược

Qua bản tin số 34, ba xu hướng chiếm lĩnh ngành:

1. Thể chế hóa DeFi — Ngân hàng trung ương và cơ quan giám sát đang định hình quy tắc cho stablecoin và tiền gửi token hóa, chuyển từ áp chế sang quản lý tích cực.

2. Phái sinh tài sản thực — Hợp đồng vĩnh viễn không yêu cầu token hóa tài sản mà chỉ cần tiếp cận giá, mở rộng biên giới thanh toán.

3. Ứng dụng xã hội — Blockchain đang chạm tới các kịch bản đòi hỏi niềm tin nhất: từ thiện, tài chính bao trùm, thanh toán xuyên biên giới.

Stablecoin đã không còn là hiện tượng biên lề mà là phần cốt lõi của cuộc chuyển dịch tài chính số.