Sự phân bổ lại lớn: Cách ETF Bitcoin đang viết lại quy tắc của vốn đầu tư tổ chức

Trong nhiều thập kỷ, vàng giữ vị trí không thể tranh cãi như một tài sản trú ẩn an toàn tối thượng. Nhưng năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt 11 quỹ ETF bitcoin giao ngay vào tháng 1 — với các đề xuất từ BlackRock và Fidelity dẫn đầu — đó không chỉ đơn thuần là một sự chấp thuận về mặt pháp lý. Đó là tiếng chuông mở màn cho một trong những cuộc di cư vốn quan trọng nhất trong lĩnh vực tài chính. Ngày nay, bằng chứng là rõ ràng: dòng tiền tổ chức đang từ bỏ sách lược cổ điển hàng thế kỷ và đặt cược vào vàng kỹ thuật số. Nhân vật chính của câu chuyện này là IBIT của BlackRock, đã hoàn thành trong chưa đầy 24 tháng những gì ETF vàng truyền thống (GLD) mất hơn một thập kỷ để đạt được. Tính đến quý 3 năm 2025, dữ liệu cho thấy mọi người từ các quỹ đầu tư Ivy League đến các quỹ tài sản quốc gia Trung Đông đều đang chọn chiến lược giống nhau.

Động lực đằng sau sự chuyển đổi: Tại sao IBIT chiến thắng

IBIT — Quỹ Bitcoin của iShares của BlackRock — đã giải quyết nút thắt Gordian đã lâu giữ cho vốn truyền thống không thể tiếp cận được với crypto: khả năng tiếp cận mà không phức tạp. Không cần phải điều hướng các quy trình KYC của sàn giao dịch crypto, quản lý chìa khóa riêng tư, hay lo lắng về rủi ro lưu ký. Các nhà đầu tư chỉ cần mua cổ phần trên Nasdaq, và BlackRock lo phần còn lại. Cầu nối “tổ chức hóa” này đã trở nên không thể cưỡng lại.

Các con số nói lên tất cả. CEO của BlackRock, Larry Fink, người có giá trị ròng và ảnh hưởng đã đưa ông trở thành một trong những nhân vật quyền lực nhất trong lĩnh vực tài chính, gần đây xác nhận rằng IBIT đã vượt mốc $100 tỷ đô la về tài sản quản lý. Tốc độ này thật đáng kinh ngạc: GLD cần 12 năm để đạt ngưỡng này. IBIT chỉ mất chưa đầy hai năm.

Điều gì giải thích cho tốc độ này? Cơ sở hạ tầng cuối cùng đã sẵn sàng. Một thế hệ các nhà quản lý quỹ đã chứng kiến bitcoin trưởng thành — thấy nó sống sót qua các thị trường gấu, mở rộng công nghệ, và tích hợp vào hệ thống tài chính chính thống. IBIT đã cung cấp cho họ cấu trúc cho phép họ làm điều đó. Không còn tranh luận triết lý về “tài sản thực”. Bây giờ nó chỉ là một mục khác trên bảng cân đối kế toán, có thể giao dịch như bất kỳ cổ phiếu nào.

Khi dòng vốn thông minh nhất thế giới di chuyển, mọi người đều theo dõi

Các hồ sơ 13F quý 3 năm 2025 vẽ nên bức tranh về sự đồng thuận trong giới tổ chức hàng đầu:

Quỹ Endowment của Harvard viết lại sách lược của mình

Danh mục của Harvard kể một câu chuyện tiết lộ. Quỹ này duy trì cả GLD và IBIT, nhưng động lực tăng trưởng không thể bỏ qua. Các vị trí của GLD tăng 98% so với quý trước lên $235 triệu đô la. Trong khi đó, IBIT tăng 257% so với quý trước lên $443 triệu đô la. Điều đáng chú ý là: số lượng cổ phần IBIT của Harvard ($443 triệu đô la) giờ đây vượt xa cổ phần Nvidia của họ ($109 triệu đô la). Đối với có lẽ là tổ chức có mức độ rủi ro thận trọng nhất trong giới học thuật, điều này báo hiệu rằng bitcoin đã tốt nghiệp từ một khoản đầu tư mang tính đầu cơ sang một phân bổ chiến lược cốt lõi — vượt qua cả các khoản đầu tư công nghệ được săn đón nhất.

Đặt cược thế hệ của Trung Đông

Quỹ Đầu tư Abu Dhabi (ADIC) đã nhân ba cổ phần IBIT trong quý 3, tích lũy gần 8 triệu cổ phiếu trị giá khoảng $518 triệu đô la. Lý do của họ rất rõ ràng: ADIC công khai tuyên bố xem bitcoin như một “kho lưu trữ giá trị ngang hàng với vàng.” Đối với các quỹ tài sản quốc gia chơi trò chơi đa thế hệ, đây không phải là dự đoán thị trường. Đó là bảo hiểm chống lại bất ổn của hệ thống tiền tệ và một tuyên bố về sự khan hiếm kỹ thuật số.

Nhà chơi lớn nhất châu Á

Văn phòng gia đình Li Lin (Avenir Group), qua năm quý liên tiếp tăng trưởng, hiện kiểm soát các vị trí IBIT trị giá khoảng 1,2 tỷ đô la — lớn nhất trong các tổ chức tại châu Á với khoảng cách xa so với các đối thủ khác. Đây không phải là giao dịch dựa trên biến động ngắn hạn. Đó là sự tin tưởng tích tụ.

Điểm ngoặt cấu trúc

Cấu trúc thị trường đang thay đổi theo thời gian thực. Trong nhiều năm, các phái sinh bitcoin sống trong bóng tối của các sàn như Deribit, nơi các nhà crypto bản địa và nhà giao dịch chuyên nghiệp tụ họp. Tuần trước, một ngưỡng đã bị vượt qua: hợp đồng quyền chọn IBIT của BlackRock ($3.8 tỷ) chính thức vượt qua ($3.2 tỷ) của Deribit. Đây không chỉ là một chú thích thống kê. Nó đại diện cho sự gia nhập chính thức của vốn tổ chức có quy mô vào thị trường phái sinh bitcoin. Các tác động lan tỏa rất lớn — thanh khoản được cải thiện rõ rệt, chênh lệch giá hẹp hơn, và sự minh bạch đi kèm với giao dịch quyền chọn được SEC quản lý.

Tại sao IBIT chiến thắng trong khi vàng gặp khó khăn

So sánh với GLD làm sáng tỏ lợi thế cấu trúc của IBIT:

Hiệu suất dưới áp lực

Các tài sản trú ẩn an toàn thường mang lại lợi nhuận hàng năm thấp một chữ số. Không phải IBIT. Dù có điều chỉnh, lợi nhuận hàng năm của IBIT kể từ khi ra mắt tháng 1 năm 2024 gần như đạt 80% — một hồ sơ lợi nhuận kết hợp sự ổn định của tài sản trú ẩn với khả năng tăng trưởng bùng nổ của tài sản tăng trưởng. Đây là một sự kết hợp hiếm có giải thích sự nhiệt tình của các tổ chức.

Khả năng chống chịu trong các đợt giảm giá

Các ETF vàng truyền thống thường mất vốn khi giá giảm. IBIT thể hiện hành vi khác biệt. Trong các đợt biến động gần đây, nó ghi nhận dòng vốn ròng $224 triệu đô la trong một ngày — bằng chứng về các nhà đầu tư tinh vi coi sự yếu kém là cơ hội chứ không phải tín hiệu để thoát ra.

Những gì tiếp theo

Các domino do SEC gây ra vào tháng 1 năm 2024 vẫn đang đổ. Quy mô $100 tỷ đô la của IBIT không phải là điểm đến mà là trạm trung chuyển. Lớp tổ chức đã thử nghiệm khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số. Cơ sở hạ tầng đã hoạt động. Lưu ký an toàn. Lợi nhuận hấp dẫn.

Điều bắt đầu như một cuộc di cư vốn từ một tài sản cũ sang một tài sản mới đang trở thành một điều lớn hơn: sự chính thức hóa của bitcoin trong hệ thống tài chính toàn cầu. Khi Larry Fink và các đồng nghiệp quản lý hàng nghìn tỷ đô la tài sản, việc phân bổ của họ vào vàng kỹ thuật số gửi một tín hiệu vang vọng qua từng quỹ khác, từng nhà quyết định khác, từng danh mục khác.

Thời đại hỏi “các tổ chức có nên sở hữu bitcoin?” đã kết thúc. Câu hỏi mới là: “bao nhiêu?”