Tại sao định giá hiện tại của Ethereum có thể bỏ lỡ bức tranh lớn hơn

Thị trường đang đối xử với Ethereum như một công ty tạo lợi nhuận—nhưng đó về cơ bản là hiểu sai về chức năng thực sự của nó. Theo phân tích gần đây, ETH giao dịch quanh mức $50 3.16K đô la với vốn hóa thị trường (381.69 tỷ đô la, nhưng các con số kể một câu chuyện khác phía sau bề mặt.

Vấn đề cốt lõi: các nhà đầu tư đánh giá Ethereum dựa trên phí giao dịch và lợi nhuận, tương tự như cách họ đánh giá một cổ phiếu công nghệ truyền thống. Nhưng khung đánh giá này sụp đổ khi xem xét vai trò thực sự của Ethereum. Nó không phải là một công ty thu lợi nhuận. Đó là hạ tầng—so sánh với TCP/IP, giao thức internet đã tạo ra hàng nghìn tỷ giá trị kinh tế mà không trực tiếp chiếm giữ phần lớn trong đó.

Khung Định Giá Ba Chiều

Một phân tích toàn diện trình bày một bức tranh hoàn toàn khác biệt qua ba danh mục giá trị riêng biệt:

Giá trị Được Chiếm Hữu: Bao gồm vốn hóa thị trường của chính Ethereum, các mạng lưới layer-2, và các giao thức DeFi xây dựng trên nền tảng này. Ước tính hiện tại: )0.6-0.9 nghìn tỷ đô la.

Dòng Chảy Kinh Tế Được Tính Toán: Đây là phần thú vị. Ethereum cho phép thanh toán bằng stablecoin, giao dịch DeFi, và token hóa tài sản thực tế trị giá hơn nghìn tỷ mỗi năm. Khi áp dụng các hệ số nhân thận trọng cho hoạt động giống như GDP này, giá trị định giá đạt từ 0.3-3 nghìn tỷ đô la.

Thặng Dư Trust: Mạng lưới loại bỏ gian lận, chống kiểm duyệt, và loại bỏ chi phí trung gian. Điều này tạo ra lợi ích xã hội từ 0.15-0.6 nghìn tỷ đô la.

Kết hợp các chiều này tạo ra phạm vi định giá nội tại từ 2-6 nghìn tỷ đô la—rất khác biệt so với vốn hóa thị trường ngày nay là 381.69 tỷ đô la. Khoảng cách này tương đương khoảng 0.21 phần trăm của giá trị tiềm năng, cho thấy mức định giá sai lệch nghiêm trọng.

Ethereum như Hạ tầng Tài chính Toàn Cầu

Ethereum thực sự bảo vệ điều gì? Không chỉ các giao dịch, mà còn là nền tảng cho tài chính quốc tế. Nó lưu trữ các ứng dụng mà hàng tỷ người phụ thuộc—từ ngân hàng đến fintech đến chính phủ.

Phép so sánh lịch sử quan trọng ở đây. TCP/IP bắt đầu như một hạ tầng có vẻ vô dụng. Kinh tế internet trị giá hàng nghìn tỷ đô la ngày nay đã phát triển từ nền tảng đó. Ethereum theo cùng một quỹ đạo. Việc chấp nhận stablecoin tăng tốc. Tài sản thực tế token hóa quy mô lớn. Nhu cầu của các tổ chức toàn cầu ngày càng tăng.

Thuyết Phục Dài Hạn

Dự báo cho thấy Ethereum có thể được định giá trong khoảng 10-20 nghìn tỷ đô la trong vòng ba năm đến năm 2035, phù hợp với các đường cong tăng trưởng lịch sử được McKinsey và Ngân hàng Thế giới ghi nhận về xây dựng hạ tầng kỹ thuật số.

Đây không phải là sự đầu cơ—đây là theo đuổi đường cong chấp nhận hạ tầng đã chứng minh khả năng dự đoán trong các hệ thống truyền thông và tài chính. Thị trường vẫn chưa nhận thức rõ về thực tế này.