Stablecoin như các phương tiện bổ sung ngân hàng: tại sao các ngân hàng nên ngừng sợ hãi

Khi stablecoin bùng nổ trên thị trường vào năm 2019, hệ thống tài chính toàn cầu đã hoảng loạn. Câu chuyện chủ đạo rất đơn giản: người tiêu dùng sẽ rút tiền gửi hàng loạt khỏi các ngân hàng truyền thống để giữ “đô la kỹ thuật số” trực tiếp trên điện thoại của họ, hoàn toàn bỏ qua các trung gian tài chính. Đó là một nỗi sợ hợp lý, ít nhất về lý thuyết. Nhưng thực tế kinh tế lại phức tạp hơn nhiều.

“Stickiness” mà không ai để ý đến

Mô hình ngân hàng hiện đại dựa trên một nguyên tắc cơ bản thường bị bỏ qua: chính sự ma sát là đặc điểm, chứ không phải lỗi hệ thống. Các tài khoản ngân hàng không giữ vị trí trung tâm trong đời sống tài chính vì chúng mang lại lợi suất tốt nhất, mà vì chúng là một điểm trung tâm của trọng lực. Các khoản vay thế chấp, thẻ tín dụng, lương trực tiếp, chuyển khoản định kỳ — tất cả đều hội tụ tại một nơi duy nhất. Hiện tượng này, mà giáo sư Will Cong của Đại học Cornell gọi là “deposito dính”, tạo ra một lực hấp dẫn trọng lực phi thường.

Đối với phần lớn người dùng, hoàn toàn từ bỏ tài khoản ngân hàng đồng nghĩa với việc đối mặt với một phức tạp về mặt logistics cực kỳ lớn. Không chỉ đơn thuần là kiếm thêm vài điểm cơ bản: đó là phải tổ chức lại toàn bộ hạ tầng hàng ngày của cuộc sống tài chính của họ. Sự ma sát kinh tế, tính theo thời gian và độ phức tạp, vượt xa lợi ích cận biên.

Và thực tế thực nghiệm nói gì? Mặc dù vốn hóa thị trường của stablecoin đã bùng nổ trong những năm gần đây, các nghiên cứu học thuật nghiêm ngặt không tìm thấy mối tương quan đáng kể nào giữa sự xuất hiện của các công cụ này và các dòng chảy lớn của tiền gửi ngân hàng. Dữ liệu tự nó đã nói lên tất cả: “chạy trốn ngày tận thế” mà nhiều người dự đoán đã không xảy ra.

Stablecoin không phải là thay thế, mà là bổ sung cho hệ thống truyền thống

Điều này không có nghĩa là stablecoin không quan trọng. Ngược lại: sự tồn tại của chúng đã tạo ra một áp lực cạnh tranh phi thường đối với hệ thống ngân hàng. Khi các nhà gửi tiền có một lựa chọn đáng tin cậy, thậm chí chỉ là về lý thuyết, thì chi phí của việc giữ nguyên trạng tăng vọt đối với các ngân hàng.

Họ không thể chỉ dựa vào sự trì trệ của khách hàng nữa. Họ buộc phải cung cấp lãi suất cạnh tranh hơn, giao diện vận hành tinh vi hơn và dịch vụ thực sự hướng tới nhu cầu của người dùng. Theo nghĩa này, stablecoin hoạt động như những phần bổ sung của hệ thống ngân hàng — không phá hủy nó, mà buộc nó phải tiến hóa.

Nghiên cứu của Đại học Cornell nhấn mạnh một khía cạnh then chốt: thay vì “giảm phần bánh”, việc giới thiệu stablecoin thúc đẩy một sự mở rộng tổng thể về tín dụng và trung gian tài chính, mang lại lợi ích ròng cho người tiêu dùng cuối cùng. Các ngân hàng không nên xem chúng như kẻ thù, mà như những chất xúc tác cho đổi mới bắt buộc.

Vai trò thúc đẩy của quy định pháp luật

Các cơ quan giám sát đúng ra đã lo lắng về các rủi ro cụ thể: đặc biệt là khả năng “chạy rút tiền” của các nhà phát hành stablecoin trong trường hợp mất niềm tin của thị trường. Nhưng những rủi ro này không phải là mới trong lĩnh vực tài chính. Các động thái tương tự thường xuyên xảy ra trong các hình thức trung gian tài chính khác, và đã có các khung pháp lý vững chắc để quản lý chúng.

Luật “GENIUS”, được ký bởi tổng thống Trump vào tháng 7 năm 2025, chính xác là cách tiếp cận này: không phát minh ra các định luật kinh tế mới, mà áp dụng kỹ thuật tài chính hiện có vào một dạng công nghệ sáng tạo. Luật này yêu cầu stablecoin phải được đảm bảo hoàn toàn bằng tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi có bảo hiểm — một tiêu chuẩn tối thiểu nhằm giải quyết các điểm dễ tổn thương chính đã được nghiên cứu học thuật xác định.

Bằng cách yêu cầu dự trữ đầy đủ và quyền mua lại bắt buộc, khung pháp lý biến những gì từng bị xem như bóng tối ngân hàng thành một phần mở rộng minh bạch và vững chắc của hạ tầng tài chính quốc gia. Cục Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ sẽ quản lý việc thực thi thực tế, đảm bảo các nhà phát hành đối mặt đầy đủ với các rủi ro vận hành, phức tạp về lưu ký và tích hợp với hệ thống blockchain.

Phần thưởng thực sự: hiệu quả xuyên biên giới

Ở đây nổi bật tiềm năng kinh tế thực sự. Các “đường ống cơ bản” của hệ thống tài chính hiện đại được xây dựng dựa trên công nghệ lỗi thời và các quy trình phân lớp qua nhiều thập kỷ. Giá trị thực của stablecoin không chỉ nằm ở khả năng hoạt động 24/7, mà còn ở “quy tắc điều chỉnh nguyên tử”: chuyển giá trị xuyên biên giới tức thì mà không rủi ro đối tác, một vấn đề mà hệ thống tài chính hiện tại chưa từng giải quyết triệt để.

Hiện tại, các chuyển khoản quốc tế vẫn chậm và đắt đỏ. Các khoản tiền đi qua chuỗi trung gian, mất nhiều ngày để hoàn tất thanh toán cuối cùng. Stablecoin rút ngắn toàn bộ quá trình này thành một giao dịch on-chain duy nhất, không thể hoàn tác và tức thì. Đối với quản lý thanh khoản toàn cầu, đây là một cơ hội phi thường: vốn trước đây “bị khóa trong quá trình chuyển tiếp” trong nhiều ngày nay được giải phóng và có thể sử dụng ngay lập tức.

Ngay cả trong thị trường nội địa, hiệu quả thanh toán tương tự mang lại các phương thức thanh toán nhanh hơn đáng kể và rẻ hơn cho các thương nhân. Đối với ngành ngân hàng, đây là một cơ hội hiếm có để hiện đại hóa hạ tầng thanh toán vốn đang được duy trì bằng các giải pháp tạm thời và mã nguồn cũ.

Lựa chọn chiến lược cho Hoa Kỳ

Hoa Kỳ đứng trước một ngã rẽ: hoặc dẫn dắt tích cực sự phát triển của công nghệ này, hoặc để tài chính của tương lai hình thành trong các khu vực pháp lý ngoài nước. Đô la vẫn là công cụ tài chính phổ biến nhất thế giới, nhưng hạ tầng hỗ trợ nó ngày càng trở nên lạc hậu.

Luật “GENIUS” không chỉ là một cải cách pháp lý đơn thuần: nó là một chiến lược hiện đại hóa cạnh tranh. Khi đưa stablecoin vào phạm vi quy định rõ ràng, Hoa Kỳ biến đổi một đổi mới có khả năng gây rối thành một thành phần trung tâm của kiến trúc tài chính quốc gia. Đó chính là ý nghĩa của một “nâng cấp toàn cầu cho đô la”.

Phép so sánh không hoàn hảo của ngành công nghiệp âm nhạc

Các ngân hàng ngày nay đang ở vị trí tương tự như ngành công nghiệp ghi âm vào đầu những năm 2000. Sự kháng cự ban đầu đối với các mô hình streaming có vẻ hợp lý — bảo vệ doanh thu của một thời kỳ đã qua. Nhưng những ai cuối cùng hiểu được chuyển đổi đã khám phá ra các nguồn giá trị mới và các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới được định giá lại.

Stablecoin không phải là sự biến mất của ngành ngân hàng, mà là sự chuyển đổi của nó. Khi các ngân hàng ngừng kiếm lợi từ “trì hoãn” trong thanh toán và bắt đầu kiếm tiền từ “tốc độ” và hiệu quả, họ sẽ nhận ra rằng quá trình chuyển đổi này thực chất là một mỏ vàng các cơ hội. Những phần bổ sung ngân hàng như stablecoin không phải là mối đe dọa, mà là chất xúc tác cho một sự tiến hóa mà hệ thống tài chính, nếu không chống cự, cũng sẽ phải đối mặt.