Liệu các nhà chơi nhỏ có thể tác động đến thị trường không? Trường hợp của bạc và vàng trên SHFE

Năm 2025 đã chứng minh rõ ràng mức độ tàn nhẫn của các làn sóng đầu cơ trên thị trường hàng hóa. Bạc đã vượt xa mọi kỳ vọng – tăng 170% trong năm (so với vàng +70%, đồng +45%) đã biến nó thành công cụ phổ biến nhất trong số các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc an toàn cho tài sản. Nhưng đằng sau quỹ đạo đầy kịch tính này là một điều gì đó còn thú vị hơn nhiều: chính trên thị trường bạc nhỏ bé này, các nhà chơi lớn nhất đang tập trung sự chú ý của họ.

Biến động cực đoan như một điều bình thường

Phiên giao dịch hôm qua trên hợp đồng bạc 2602 (SHFE) là minh chứng cho sự hỗn loạn này – mức tăng ban đầu 5% đã chuyển thành sụt giảm -5%, tạo ra biến động 10% trong vòng một ngày. Đây không phải là điều bất thường. Biến động của công cụ này đã đạt mức 70% theo quan điểm của quyền chọn, điều này là phi thường so với các thị trường ngoại hối truyền thống.

Bạch kim và palladium đi cùng bạc trong vũ điệu này, phản ánh sự luân chuyển vốn giữa các kim loại quý. Ngay cả khi sàn giao dịch SHFE nhiều lần nâng cao yêu cầu ký quỹ (đạt lợi nhuận/lỗ lên tới 50.000 nhân dân tệ trên hợp đồng) và khi các quỹ đầu tư bắt đầu hạn chế mua mới, sự thèm muốn đầu cơ vẫn không giảm.

Tại sao lại là bạc?

Nửa đầu năm khá yên bình đối với kim loại trắng – sự tăng giá của bạc vẫn bị lu mờ bởi sự tăng giá của vàng. Mọi thứ đã thay đổi trong nửa cuối năm. Thiếu hụt cung thực sự kết hợp với nhu cầu điều chỉnh lại các đà tăng đã biến phân khúc bạc nhỏ bé thành đấu trường của các cuộc đầu cơ dữ dội nhất. Đó là kết quả của toán học đơn giản: khối lượng giao dịch nhỏ làm tăng cường mọi chuyển động của vốn.

Thay đổi mối tương quan với thị trường ngoại hối

Các mô hình phân tích truyền thống bắt đầu không còn giải thích được các chuyển động này nữa. Mặc dù Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, các lãi suất thực vẫn duy trì trong vùng hạn chế. Mối tương quan giữa vàng và bạc với chỉ số đô la rõ ràng yếu đi – điều này có nghĩa là các cơ chế truyền thống liên kết kim loại quý với thị trường ngoại hối đang mất đi ý nghĩa trước áp lực đầu cơ.

Arbitraje và dòng chảy ngoại tệ

Vậy ảnh hưởng đến thị trường ngoại tệ (USDCNY) nằm ở đâu? Trong các hoạt động arbitrage nhỏ lẻ. Thị trường vàng quốc tế (XAU) và vàng trên SHFE là hai thị trường riêng biệt. Khi giá quốc tế tăng cao hơn, các nhà arbitrage bán XAU (kiếm lợi bằng đô la), đổi ra nhân dân tệ và mua vàng trên SHFE – tạo ra áp lực cung trên thị trường ngoại tệ. Ngược lại, kịch bản này tạo ra nhu cầu đối với ngoại tệ. Các dòng chảy vốn từ các hoạt động này ảnh hưởng trực tiếp đến độ biến động của tỷ giá USDCNY.

Kết thúc cách tiếp cận cổ điển

Cuối năm đã mang đến một sự thay đổi đột phá về đặc điểm của thị trường kim loại quý – chuyển từ các yếu tố nền tảng (thực tế về cung cầu, nhu cầu ngành công nghiệp) sang thái độ hoàn toàn đầu cơ. Bạc, hoạt động trên thị trường nhỏ bé, đã trở thành chất xúc tác cho sự chuyển đổi này. Trong khi các khung phân tích truyền thống mất đi khả năng giải thích, các dòng chảy vốn từ arbitrage vẫn là kênh ảnh hưởng thực sự duy nhất đến cung cầu ngoại tệ – đặc biệt là đối với độ biến động của cặp tỷ giá USDCNY.