Aave của sự tiến hóa: Từ thị trường hai tầng đến trung tâm sinh thái thanh khoản

Aave đang tái cấu trúc kiến trúc cốt lõi của mình. Với sự tiến bộ của phiên bản v4, gã khổng lồ cho vay DeFi này từ một cấu trúc thị trường đôi đơn thuần đã phát triển thành một cơ sở hạ tầng thị trường vốn trên chuỗi thực sự.

Tình hình hiện tại: Sức mạnh thanh khoản dồi dào mang lại sức hút cho các tổ chức

TVL của Aave đạt mức cao kỷ lục, điều này không phải ngẫu nhiên. Là một trong những giao thức cho vay được xây dựng sớm nhất trong ngành, lợi thế cạnh tranh cốt lõi của nó đến từ độ sâu thanh khoản — điều này chính là điều các người dùng có giá trị ròng cao và các nhà đầu tư tổ chức quan tâm nhất. Hành động của Quỹ Ethereum vào tháng 2 năm 2025 gửi 30.800 ETH vào Aave đã chứng minh rõ điều này: chỉ trên các nền tảng có độ sâu thanh khoản đủ lớn, dòng vốn lớn mới không gây ra biến động lãi suất dữ dội.

Hiện tại, Aave được triển khai trên 19 chuỗi công cộng, nhưng thanh khoản không phân bổ đều. Hơn 80% thanh khoản vẫn tập trung ở Ethereum, phản ánh rằng giao thức có ý định tập trung phát triển trên mạng chính có độ an toàn và ổn định cao nhất. Trong hệ sinh thái mở rộng Layer 2, Arbitrum chiếm vị trí hàng đầu, theo sau là Linea và Base — các chuỗi này đang chứa đựng lượng người dùng hoạt động ngày càng tăng.

Ngoài thị trường cho vay truyền thống, Aave chính thức bước vào lĩnh vực RWA (token hóa tài sản thực) thông qua thị trường Horizon, hiện có quy mô khoảng 6 tỷ USD. Thị trường này chấp nhận các quỹ thị trường tiền tệ token hóa từ các nhà phát hành như Superstate và Centrifuge làm tài sản thế chấp, kết nối hữu cơ giữa tài chính truyền thống và nhóm người dùng DeFi.

Logic thiết kế của cấu trúc thị trường đôi

Aave v3 giới thiệu cấu trúc thị trường đôi một cách tinh tế để cân bằng giữa hiệu quả và an toàn. Thị trường Prime tập trung vào hiệu quả vốn cao, chỉ hỗ trợ các tài sản blue-chip, với cơ chế chính là Efficiency Mode (E-Mode), cho phép vay với LTV lên tới 95% đối với các tài sản liên quan cao (như wstETH và WETH), ngưỡng thanh lý đạt 96.5%, quy mô hiện tại khoảng 11.7 tỷ USD.

Thị trường Core lớn hơn nhiều, vượt quá 420 tỷ USD, hỗ trợ đa dạng các loại tài sản. Nó tăng cường cách ly rủi ro qua Isolation Mode, đặt giới hạn tiếp xúc đối với các tài sản rủi ro cao và tỷ lệ vay mượn thận trọng hơn (thường thấp hơn 85%).

Thiết kế phân lớp này đảm bảo tính bền vững của hệ thống, nhưng đổi lại là sự phân mảnh thanh khoản — vốn của Prime và Core không thể tự do luân chuyển, dẫn đến tổn thất về hiệu quả vốn.

Quản lý rủi ro: Xây dựng nhiều lớp phòng thủ cho an toàn của giao thức

An toàn của Aave dựa trên nhiều cơ chế phối hợp với nhau. Trước tiên, tất cả các tham số cốt lõi (LTV, ngưỡng thanh lý, bật tắt cho vay, mô hình lãi suất) đều do DAO quản trị, cho phép giao thức linh hoạt điều chỉnh theo biến động thị trường.

Thứ hai, hệ thống Umbrella (tiền thân là Safety Module) cung cấp các bảo vệ quan trọng cho giao thức: người dùng đặt cọc aToken hoặc GHO để nhận phần thưởng, đồng thời trong trường hợp nợ xấu xảy ra, hệ thống này sẽ là nguồn bù đắp. DAO đã cam kết cung cấp 100.000 USD để bảo vệ ban đầu chống lại nợ xấu.

Cuối cùng, cơ chế thanh lý liên tục theo dõi từng vị thế vay mượn qua chỉ số sức khỏe (HF). Khi HF thấp hơn 1, hệ thống sẽ kích hoạt thanh lý, người thực hiện thanh lý có thể trả nợ tối đa 50% khoản nợ và nhận phần thế chấp với giá chiết khấu, giúp duy trì khả năng thanh toán của giao thức.

v4: Trung tâm thanh khoản và tương lai mô-đun

Aave v4 đã tái cấu trúc các điểm yếu cốt lõi của kiến trúc hiện tại. Liquidity Hub sẽ tổng hợp thanh khoản của Prime và Core vào một bể vốn thống nhất, cho phép dòng vốn linh hoạt theo nhu cầu thị trường, nâng cao đáng kể hiệu quả vốn.

Cơ chế Spokes cho phép các thị trường độc lập vận hành theo tham số riêng của chúng — hỗ trợ các tài sản dài đuôi, giới hạn cung cấp và vay mượn tùy chỉnh, đồng thời bị ràng buộc bởi các quy tắc của Hub. Thiết kế mô-đun này đặt nền móng cho khả năng mở rộng theo chiều dọc của giao thức trong tương lai.

Ứng dụng Aave mới hướng tới người dùng bán lẻ, cung cấp lợi suất hàng năm lên tới 6.5% và bảo vệ số dư tối đa 1 triệu USD. Ứng dụng còn tích hợp dịch vụ on/off ramp, giúp giảm thiểu rào cản gia nhập DeFi cho người dùng mới.

Vị thế ngân hàng trên chuỗi được củng cố

Aave đang sử dụng kiến trúc mô-đun, mở rộng thị trường RWA và hàng rào thanh khoản mạnh nhất ngành để liên tục củng cố vai trò “ngân hàng trên chuỗi” của mình. Việc ra mắt v4 đánh dấu sự tiến bộ của giao thức từ một nền tảng cho vay đơn thuần sang một cơ sở hạ tầng thị trường vốn đa tầng — phục vụ nhu cầu vốn lớn của các khách hàng tổ chức, đồng thời cung cấp các công cụ tài chính dễ sử dụng cho người dùng bán lẻ.