Từ Zero đến Hero: Bên trong IPO bùng nổ của Moore Threads và hành trình gây tranh cãi của nhà sáng lập

Khi Moore Threads niêm yết trên Thị trường STAR vào ngày 5 tháng 12, ngành công nghiệp chip GPU đã bùng nổ. Cổ phiếu mở cửa ở mức 650 nhân dân tệ—tăng vọt 468,78% so với giá phát hành 114,28 nhân dân tệ, đưa giá trị thị trường của công ty vượt quá 300 tỷ nhân dân tệ ngay trong ngày đầu tiên. Những nhà đầu tư chiến thắng khi mua một lô xổ số 500 cổ phiếu đã thu về hơn 267.000 nhân dân tệ lợi nhuận tức thì. Cơn sốt là có thật: chỉ khoảng 0,03635% số người đăng ký thắng cử, nghĩa là khoảng 2.750 người hy vọng đã theo đuổi mỗi vé thành công.

Bản thiết kế đằng sau giấc mơ 9,5 tỷ nhân dân tệ

Sự thăng tiến của Moore Threads phản ánh nỗ lực quyết tâm của Trung Quốc trong việc thoát khỏi phụ thuộc vào GPU nước ngoài. Kể từ khi ra mắt vào năm 2020, công ty đã huy động tám vòng gọi vốn, tích lũy hơn 9,498 tỷ nhân dân tệ vốn điều lệ. Danh sách các nhà đầu tư giống như danh sách những người nổi bật trong giới công nghệ Trung Quốc—Sequoia Trung Quốc, Shenzhen Capital Group, Tencent, và ByteDance trong số đó—một sự pha trộn mạnh mẽ giữa vốn mạo hiểm, quỹ nhà nước hậu thuẫn, và các phương tiện đầu tư doanh nghiệp.

Các sản phẩm chủ lực của công ty, các chip GPU Sudi và Chunxiao, đã và đang cung cấp năng lượng cho các hạ tầng quốc gia quan trọng, bao gồm Trung tâm Tính toán AI Gui’an, và thúc đẩy các hợp tác trong ngành. Tuy nhiên, có một nghịch lý: mặc dù lỗ lũy kế từ 2022 đến 2025 là 5,939 tỷ nhân dân tệ, với biên lợi nhuận gộp vẫn còn trong vùng âm, thị trường vẫn bị mê hoặc bởi lời hứa hẹn.

Lợi nhuận nói lên tất cả. Quản lý quỹ E đã ghi nhận gần 1,9 tỷ nhân dân tệ lợi nhuận giấy trong ngày đầu. Những nhà đầu tư sớm như Tencent và ByteDance đang tận hưởng lợi nhuận hơn 35 lần. Nhưng Peixian Qianyao đã giành lấy vương miện—một mức lợi nhuận đáng kinh ngạc 6.200 lần, nhấn mạnh sự thèm muốn đối với các đột phá trong ngành bán dẫn nội địa.

Người đứng sau cỗ máy: Đồng sáng lập Li Feng và quá khứ đa diện

Li Feng, đồng sáng lập Moore Threads và trưởng khoa của Moore Academy, là kiến trúc sư của tầm nhìn này. Hồ sơ của ông trải dài qua các lĩnh vực chip, AI, engine 3D, game, VR/AR, thậm chí cả y sinh—một sự nghiệp thể hiện tinh thần doanh nhân công nghệ của Trung Quốc.

Nhưng trước khi Moore Threads ghi tên ông vào lịch sử chip, danh mục của Li Feng còn có những chương tiết lộ mặt tối của những ngày đầu ngành. Các dự án của ông trong các lĩnh vực công nghệ mới nổi không phải lúc nào cũng suôn sẻ, và lịch sử của ông ngoài lĩnh vực bán dẫn phản ánh những cuộc chơi mạo hiểm và tranh cãi đã từng xảy ra trong giới công nghệ Trung Quốc.

Khi các dự án Blockchain đi chệch hướng: Trường hợp Malegecoin

Năm 2017, trong đỉnh cao của cơn sốt crypto, Li Feng cùng một số nhân vật trong ngành đã đồng sáng lập một dự án dựa trên blockchain. Được mô tả là “tác phẩm nghệ thuật trình diễn hiện đại đầu tiên trên blockchain,” dự án đã huy động được 5.000 ETH qua gây quỹ cộng đồng—một thành tựu mà chỉ vài năm sau đã trở nên không thể tưởng tượng nổi.

Tham vọng của dự án dường như vô hạn: một hệ thống đám mây AI với robot liên kết token, nguồn tài nguyên tính toán dư thừa nhằm tăng giá trị token, và một kho dự trữ token bị khóa đến năm 2100. Đội ngũ được giới thiệu là các tiến sĩ, người trở về từ nước ngoài, và các nhà đầu tư ngân hàng—mặc dù nhiều chứng chỉ sau này đã bị phóng đại.

Dự án đã tận dụng cơn sốt, hoàn thành huy động vốn chỉ trong một tuần. Nhưng đà phát triển nhanh chóng tan biến. Sự kiểm soát của cơ quan quản lý đối với thương hiệu của dự án buộc phải đổi tên thành “Alpaca Coin MGD.” Khi điều kiện thị trường thay đổi và sự giám sát thắt chặt hơn, dự án dần chìm vào quên lãng, giá token của nó cũng tụt dốc.

Nợ Bitcoin khiến thời gian biến thành của cải

Nếu Malegecoin là chương vô lý, thì một tranh chấp nợ 1.500 BTC riêng biệt đã thêm phần đạo đức phức tạp vào câu chuyện của Li Feng. Vào giữa năm 2018, một nhân vật nổi bật trong ngành đã công khai cáo buộc Li Feng vay 1.500 bitcoin (được định giá khoảng 80 triệu nhân dân tệ vào thời điểm đó) và biến mất không trả nợ. Người cáo buộc đã đăng tải các tài liệu vay và bằng chứng video, mở rộng thành các vụ kiện đa thẩm quyền, và nộp yêu cầu bảo vệ tài sản.

Phản biện của Li Feng: số bitcoin đó thực chất là vốn đầu tư cho dự án blockchain đã đề cập ở trên, chứ không phải là khoản vay. Khi dự án không thành công, nhà đầu tư đã hối tiếc về cam kết và yêu cầu hoàn trả. Hai bên vẫn giữ vững lập trường.

Đây là nơi thời điểm và biến động giá gặp nhau một cách kịch tính. Vào giữa năm 2018, Bitcoin giao dịch quanh mức $7.000, khiến 1.500 BTC trị giá khoảng $10 triệu đô la. Đến đầu năm 2026: với giá BTC gần $92,16K, những đồng coin này giờ đây có giá trị khoảng $138,24 triệu—một lời nhắc nhở rằng các tranh chấp về tài sản crypto mang theo rủi ro tăng theo cấp số nhân.

Về mặt pháp lý, tình huống này thể hiện mê cung thực thi pháp luật đối với các chủ nợ trong các tranh chấp crypto. Bitcoin được phân loại là “hàng hóa ảo đặc thù” theo luật pháp Trung Quốc, việc thi hành các khoản vay còn nhiều khó khăn, và các thách thức về thẩm quyền còn làm phức tạp thêm vấn đề. Cuối cùng, nỗ lực thu hồi nợ đã bị đình trệ.

Những gì ra mắt của Moore Threads tiết lộ về cuộc chơi công nghệ của Trung Quốc

Sự khác biệt giữa IPO hoàn chỉnh của Moore Threads và quá khứ phức tạp của đồng sáng lập phản ánh một chân lý rộng lớn hơn: sự bùng nổ ngành bán dẫn của Trung Quốc được xây dựng bởi các doanh nhân có lịch sử đa dạng, đôi khi đầy tranh cãi. Hành trình của Li Feng—từ các thử nghiệm blockchain đến lãnh đạo chip GPU—tóm tắt quá trình phát triển của ngành từ sự đầu cơ quá mức đến hạ tầng chiến lược.

Vốn hóa thị trường 300 tỷ nhân dân tệ không chỉ phản ánh lời hứa về mặt kỹ thuật của công ty, mà còn thể hiện niềm tin rằng giá trị “đồng nhân dân tệ”—dù đo bằng nhân dân tệ quốc gia hay tài sản blockchain—có thể được hướng vào việc xây dựng năng lực công nghệ bền vững. Sứ mệnh của Moore Threads vẫn rõ ràng: thiết lập sự độc lập của Trung Quốc trong thiết kế GPU, chuyển từ thay thế nội địa sang cạnh tranh toàn cầu.

Sự bùng nổ trong ngày đầu IPO cho thấy thị trường tin tưởng vào sứ mệnh này. Liệu quá khứ phức tạp của Li Feng có ảnh hưởng đến đánh giá rủi ro của nhà đầu tư hay không vẫn còn là câu hỏi mở—nhưng cam kết vốn cho thấy cược vào Moore Threads là tất tay.