Từ biên giới đến trung tâm: năm tổ chức crypto được cấp trạng thái ngân hàng liên bang và định hình lại quyền truy cập vào hệ thống thanh toán của Mỹ

Vào ngày 12 tháng 12 năm 2025, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã có phê duyệt có điều kiện cho năm công ty tài sản kỹ thuật số — Ripple, Circle, Paxos, BitGo và Fidelity Digital Assets — chuyển đổi thành Ngân hàng Tin cậy Quốc gia với giấy phép liên bang. Mặc dù phản ứng ban đầu của thị trường vẫn còn hạn chế, nhưng quyết định này đánh dấu một sự đột phá cấu trúc trong mô hình điều chỉnh của Mỹ.

Trong nhiều năm, các doanh nghiệp crypto đã hoạt động như những khách mời không mong muốn trong hệ thống tài chính truyền thống, bị hạn chế bởi các gián đoạn ngân hàng tùy ý và buộc phải điều hướng qua một mê cung các quy định tiểu bang phân mảnh. Hôm nay, lần đầu tiên, họ đạt được một trạng thái mở ra cánh cửa đến một điều gì đó mang tính chất quan trọng hơn: quyền truy cập trực tiếp vào các kênh điều chỉnh của Cục Dự trữ Liên bang, với khả năng xử lý các giao dịch không thể hủy bỏ qua Fedwire, mà không cần trung gian ngân hàng thương mại.

Điều này không chỉ đơn thuần là một thay đổi về nhãn mác pháp lý. Đây là tuyên bố chính thức rằng các hoạt động liên quan đến tài sản kỹ thuật số — từ token hóa đến phát hành stablecoin — đã được coi là các chức năng ngân hàng hợp pháp ở cấp liên bang.

Từ “phi ngân hàng” đến công nhận chính thức

Trong thời kỳ chính quyền Biden, lĩnh vực crypto đã trải qua cái gọi là “đóng rắn ròi rỉ” một cách ngầm hiểu từ các nhà điều chỉnh. Sau vụ sụp đổ của FTX năm 2022, hệ thống ngân hàng Mỹ đã được khuyến khích — đôi khi qua các áp lực không chính thức — giữ khoảng cách an toàn với các hoạt động kỹ thuật số.

Việc rút lui của Silvergate Bank và Signature Bank khỏi quản lý các tài khoản crypto là biểu tượng của giai đoạn này. Năm 2023, khi Silicon Valley Bank phá sản, Circle đã bị giữ lại với 3,3 tỷ đô la dự trữ USDC tạm thời bị đóng băng trong hệ thống ngân hàng — một sự kiện vẫn còn là lời cảnh tỉnh về tính mong manh của chuỗi trung gian.

Logic đơn giản là: tốt hơn là kiểm soát rủi ro hơn là cố gắng điều chỉnh nó. Với sự trở lại của chính quyền Trump vào năm 2025, logic này đã hoàn toàn bị đảo ngược. Stablecoin bằng đô la giờ đây được xem như là công cụ mở rộng và củng cố đồng đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số. Sự diễn giải chiến lược này đã cung cấp nền tảng chính trị cho hành động của OCC.

Thay đổi thực sự với giấy phép “Ngân hàng Ủy thác Quốc gia” là gì?

Điều quan trọng là phải làm rõ một điểm thường bị hiểu nhầm: năm công ty này không có được giấy phép ngân hàng thương mại truyền thống. Ngân hàng Tin cậy Quốc gia là một loại quy định rất đặc thù, từng được sử dụng trong quản lý tài sản và ủy thác tổ chức.

Tuy nhiên, giá trị không nằm ở số lượng hoạt động được phép, mà ở mức độ giám sát liên bang và quyền truy cập vào các hạ tầng điều chỉnh tập trung.

Hệ thống kép và chủ quyền liên bang

Trong hệ thống ngân hàng Mỹ, các tổ chức tài chính chọn giữa quy định tiểu bang hoặc liên bang. Quy định liên bang, do OCC cấp, mang lại “ưu thế liên bang”: một tổ chức không còn phải tuân thủ các quy định riêng của từng tiểu bang nữa.

Trước khi có phê duyệt này, các công ty như Circle, Ripple hay Paxos phải có được Giấy phép Truyền tiền (MTL) ở từng trong 50 tiểu bang để hoạt động toàn quốc. Điều này tạo thành một bức tranh ghép các yêu cầu tuân thủ đa dạng, chi phí quản lý cao và hiệu quả mở rộng hoạt động thấp.

Với trạng thái ngân hàng ủy thác liên bang, cơ quan quản lý trở thành OCC, quy trình tuân thủ được hợp nhất và công ty có thể hoạt động trên toàn quốc theo một tiêu chuẩn điều chỉnh duy nhất.

Những gì KHÔNG thể làm (và tại sao không quan trọng)

Các cơ quan ngân hàng truyền thống nhấn mạnh rằng các “ngân hàng” này không thể nhận tiền gửi công cộng được bảo hiểm bởi FDIC hoặc cấp tín dụng thương mại. Theo Bank Policy Institute (BPI), đại diện của các tổ chức lớn, đây sẽ là một dạng tiếp cận “bất đối xứng” đối với các đặc quyền ngân hàng.

Nhưng giới hạn này phù hợp với cấu trúc hoạt động của các công ty crypto. Các nhà phát hành stablecoin hoạt động theo mô hình dự trữ 100% — không mở rộng tín dụng, không sử dụng đòn bẩy dự trữ phân đoạn. Do đó, họ không gặp rủi ro “khoảng trống kỳ hạn” như ngân hàng truyền thống. Bảo hiểm FDIC không cần thiết và chỉ gây thêm gánh nặng tuân thủ.

Quan trọng hơn nữa: giấy phép ngân hàng ủy thác dựa trên một nghĩa vụ ủy thác hợp pháp. Tài sản của khách hàng phải được tách biệt rõ ràng khỏi quỹ của tổ chức, với quyền ưu tiên pháp lý cho khách hàng trong trường hợp vỡ nợ. Sau vụ bê bối FTX và việc chiếm dụng trái phép quỹ khách hàng, sự bảo vệ này là bước tiến vượt bậc về độ tin cậy của ngành.

Thực sự là gì: quyền truy cập Fedwire và tài khoản chính của Fed

Jonathan Gould, trưởng OCC, đã rõ ràng khẳng định rằng mục tiêu của việc mở rộng này là cung cấp “sản phẩm, dịch vụ và nguồn tín dụng mới, đảm bảo một hệ thống ngân hàng năng động, cạnh tranh và đa dạng”. Tuyên bố này đã đặt nền móng chính trị cho việc bao gồm.

Điểm then chốt không phải là danh hiệu “ngân hàng”, mà là quyền cơ bản đi kèm: cơ hội mở tài khoản chính tại Fed, kết nối trực tiếp với Fedwire và các mạng lưới điều chỉnh liên bang.

Lấy ví dụ Paxos: mặc dù đã hoạt động dưới sự giám sát chặt chẽ của Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York, giấy phép tiểu bang vẫn có giới hạn nội tại — không thể tích hợp vào mạng thanh toán liên bang.

Với giấy phép liên bang mới, Paxos — cùng Circle, Ripple và các công ty khác — sẽ có thể hoàn tất các điều chỉnh cuối cùng bằng đô la không thể hủy bỏ và theo thời gian thực, không còn phụ thuộc vào ngân hàng thương mại như trung gian. Trong điểm mấu chốt của quy trình điều chỉnh quỹ, Circle và Ripple lần đầu tiên sẽ ở cùng cấp độ hệ thống với JPMorgan hoặc Citibank.

Cấu trúc kinh tế: lợi thế về chi phí

Việc giảm chi phí do truy cập trực tiếp Fedwire không nhỏ, mà cấu trúc.

Hiện tại, mỗi giao dịch stablecoin đều đi qua ngân hàng thương mại, áp dụng phí trung gian. Với kết nối trực tiếp hệ thống của Fed, các trung gian này sẽ bị loại bỏ, cùng với các chi phí liên quan như phí dịch vụ, quản lý tài khoản và quản lý thanh khoản.

Dựa trên bảng phí công khai của Fed cho năm 2026 và các thực hành trong ngành, các khoản thanh toán nội bộ quy mô lớn qua Fedwire có thể giảm tổng chi phí điều chỉnh xuống còn 30%-50% so với mô hình ngân hàng tương ứng.

Lấy ví dụ Circle: dự trữ USDC của họ gần như đạt 80 tỷ đô la, với dòng chảy quỹ hàng ngày lớn. Nếu kết nối trực tiếp, tiết kiệm phí giao dịch chỉ riêng có thể lên tới hàng trăm triệu đô la mỗi năm. Không phải là tối ưu hóa cục bộ, mà là tái cấu trúc toàn diện nền kinh tế nền tảng.

Thay đổi về quyền sở hữu pháp lý và tín dụng của stablecoin

Trong mô hình cũ, USDC hoặc RLUSD về cơ bản là “phiếu giảm giá kỹ thuật số do các công ty công nghệ phát hành”. Sức mạnh của chúng phụ thuộc vào quản trị của nhà phát hành và độ vững chắc của các ngân hàng giữ quỹ.

Trong cấu trúc mới, dự trữ của stablecoin sẽ được gửi vào một hệ thống ủy thác dưới sự giám sát liên bang của OCC và tách biệt pháp lý khỏi tài sản của nhà phát hành. Không phải là CBDC (Central Bank Digital Currency) hay được bảo hiểm bởi FDIC, nhưng sự kết hợp của “dự trữ 100% + giám sát liên bang + nghĩa vụ ủy thác + quyền truy cập không thể hủy bỏ vào hệ thống điều chỉnh” mang lại một hồ sơ tín dụng cao hơn phần lớn stablecoin offshore.

Đối với Ripple, lợi ích rõ ràng: sản phẩm ODL (On-Demand Liquidity) của họ đã bị giới hạn lâu dài bởi giờ ngân hàng và khả năng tiếp cận kênh fiat. Khi kết nối vào hệ thống điều chỉnh liên bang, việc chuyển đổi giữa fiat và tài sản on-chain sẽ không còn bị giới hạn bởi các khung thời gian, nâng cao rõ rệt độ chắc chắn và liên tục của các quy trình xuyên biên giới.

Đạo luật GENIUS: nền tảng pháp lý

Tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump đã ký ban hành Đạo luật GENIUS, lần đầu tiên cung cấp một khung pháp lý liên bang rõ ràng cho stablecoin và các tổ chức phát hành chúng.

Luật này công nhận quyền của các tổ chức phi ngân hàng được điều chỉnh liên bang như là “nhà phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện” (emittenti đủ điều kiện của stablecoin thanh toán), một loại chưa từng tồn tại trước đó.

Các yêu cầu rất nghiêm ngặt: stablecoin phải được hỗ trợ 100% bởi tài sản có tính thanh khoản cao (tiền mặt đô la hoặc trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn). Điều này loại trừ các stablecoin thuật toán và các mô hình rủi ro cao, phù hợp hoàn toàn với cấu trúc ngân hàng ủy thác không huy động tiền gửi truyền thống.

Luật còn giới thiệu quyền ưu tiên của chủ sở hữu stablecoin: trong trường hợp vỡ nợ của nhà phát hành, dự trữ phải được sử dụng trước tiên để hoàn trả stablecoin. Quy định này giảm thiểu đáng kể các lo ngại về đạo đức trong điều chỉnh và nâng cao độ tin cậy của thể chế.

Trong bối cảnh này, việc OCC cấp phép liên bang cho Circle, Ripple và các công ty khác trở thành thực thi pháp lý tự nhiên của khung luật pháp này.

Phản ứng của Wall Street và rào cản tiếp theo

Phản ứng của các ngân hàng truyền thống, do Bank Policy Institute đại diện, đã rất gay gắt. Có ba phản đối chính.

Phản đối đầu tiên: chênh lệch điều chỉnh quy định. BPI cho rằng các công ty crypto này sử dụng trạng thái “trust” để che giấu các hoạt động ngân hàng hệ thống — thanh toán, điều chỉnh — mà không phải chịu sự giám sát tổng thể như các tập đoàn ngân hàng mẹ, ví dụ như kiểm tra phần mềm của công ty mẹ hoặc các khoản đầu tư bên ngoài.

Phản đối thứ hai: phá vỡ sự phân chia giữa ngân hàng và thương mại. Cho phép các công ty công nghệ như Ripple sở hữu ngân hàng vi phạm “tường lửa” ngăn cản các tập đoàn lớn khai thác quỹ ngân hàng. Ngoài ra, các công ty này có thể tận dụng độc quyền dữ liệu và mạng xã hội của mình mà không cần tuân thủ các nghĩa vụ như Đạo luật Cải thiện Cộng đồng (Community Reinvestment Act).

Phản đối thứ ba: thiếu một mạng lưới an toàn. Vì không được bảo hiểm bởi FDIC, một cơn hoảng loạn về stablecoin có thể gây ra khủng hoảng hệ thống mà không có lớp đệm bảo vệ tiền gửi.

Chiến trường cuối cùng: Cục Dự trữ Liên bang

Việc OCC cấp phép không phải là kết thúc quá trình. Rào cản cuối cùng — và quan trọng nhất — vẫn nằm trong tay Cục Dự trữ Liên bang: phê duyệt việc mở tài khoản chính tại hệ thống thanh toán của họ.

Ngân hàng lưu ký crypto Custodia Bank của Wyoming đã kiện kéo dài sau khi Fed từ chối cấp quyền truy cập, cho thấy rõ có một khoảng cách đáng kể giữa giấy phép ngân hàng và quyền truy cập thực tế vào Fedwire.

Đây sẽ là trung tâm mới của hoạt động vận động hành lang ngân hàng truyền thống. Nếu họ không thể ngăn OCC cấp phép, họ sẽ cố gắng ảnh hưởng đến Fed bằng cách đặt ra các yêu cầu cực kỳ nghiêm ngặt — ví dụ như tiêu chuẩn chống rửa tiền tương đương JPMorgan hoặc yêu cầu vốn bổ sung từ các công ty mẹ.

Ảnh hưởng rộng hơn và các tranh cãi sắp tới

Dù Đạo luật GENIUS đã có hiệu lực, nhiều quy định thực thi vẫn còn phải xác định. Các yêu cầu về vốn, cách ly rủi ro, tiêu chuẩn an ninh mạng và các quy tắc kỹ thuật sẽ là đối tượng của các cuộc đàm phán quy định gay gắt.

Các cơ quan quản lý tiểu bang, đặc biệt là Sở Dịch vụ Tài chính Bang New York (NYDFS), đã từng chi phối mạnh mẽ lĩnh vực crypto, có thể đưa ra các thách thức pháp lý về việc mở rộng quyền hạn của họ do sự gia tăng ưu thế của liên bang.

Trên thị trường, việc đạt được trạng thái ngân hàng có thể thúc đẩy các hợp nhất: các ngân hàng truyền thống mua lại các công ty crypto để tăng cường năng lực công nghệ, hoặc ngược lại, các công ty crypto bước vào lĩnh vực ngân hàng. Bản đồ tài chính Mỹ có thể trải qua những điều chỉnh cấu trúc đáng kể.

Kết luận: một khởi đầu mới, không phải là kết thúc

Việc OCC cấp phép không phải là đỉnh cao của các tranh cãi, mà là bước mở đầu cho một chương mới. Tài chính crypto giờ đây đã trở thành một phần không thể tách rời của hạ tầng liên bang, nhưng con đường cân bằng giữa đổi mới, ổn định và cạnh tranh công bằng vẫn còn nhiều thử thách.

Điều chắc chắn là mô hình “ngân hàng tương ứng” — trong đó các công ty crypto hoạt động dưới sự ủy thác của trung gian — sẽ suy giảm. Với sự công nhận liên bang và quyền truy cập hệ thống điều chỉnh của Fed, Circle, Ripple và các công ty khác không còn là khách mời được chấp nhận trong hệ thống tài chính nữa, mà đã trở thành các thành phần cấu thành chính thức. Sự thay đổi trạng thái này là một trong những điều chỉnh lớn nhất trong hệ thống tài chính Mỹ trong những thập kỷ gần đây.