Thị trường phái sinh giá Bitcoin: Nghi ngờ trước kỳ hạn hết hạn quyền chọn tháng 1

Các tín hiệu thị trường quyền chọn thể hiện sự thiếu tin tưởng trên $100K

Thị trường quyền chọn tiền điện tử hiện đang định giá một triển vọng ảm đạm về việc Bitcoin đạt mức giá sáu chữ số. Dữ liệu từ các sàn giao dịch phái sinh lớn cho thấy việc mua quyền chọn mua với mức giá thực hiện 100.000 đô la cho kỳ hạn tháng 1 có xác suất ngụ ý 70% rằng BTC sẽ duy trì ở mức hoặc thấp hơn mức đó đến cuối tháng, theo mô hình Black & Scholes.

Sự thiếu tin tưởng này càng rõ ràng hơn khi xem xét sự suy giảm phí bảo hiểm gần đây. Các nhà giao dịch mua quyền mua Bitcoin với mức giá 100.000 đô la hiện phải trả phí bảo hiểm ban đầu là 3.440 đô la—giảm mạnh 73% so với mức 12.700 đô la ghi nhận chỉ 30 ngày trước đó. Sự co hẹp đáng kể này trong giá trị quyền chọn phản ánh sự giảm sút trong nhu cầu của thị trường đối với rủi ro tăng giá, mặc dù các chính sách tiền tệ gần đây ưu tiên các tài sản rủi ro.

Thời điểm này mang ý nghĩa chiến lược quan trọng: kỳ hạn quyền chọn tháng 1 của Bitcoin sẽ đáo hạn vào ngày 1 tháng 2, chỉ hai ngày sau cuộc họp dự kiến của FOMC vào ngày 28 tháng 1. Công cụ FedWatch của CME Group hiện chỉ định xác suất cắt giảm lãi suất thêm 24%, tạo ra một khoảng thời gian quyết định hẹp cho các nhà giao dịch đang vị thế mua quyền chọn mua trên hợp đồng này.

Chính sách mở rộng thanh khoản của Fed ưu tiên cổ phiếu hơn Bitcoin

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư giữ lãi suất ở mức 3.75% cùng với việc phê duyệt mua trái phiếu ngắn hạn trị giá $40 tỷ đô la đại diện cho một bước ngoặt chính sách quan trọng. Việc bơm thanh khoản này—lần mở rộng bảng cân đối kế toán đầu tiên kể từ năm 2022, khi Fed nắm giữ $9 nghìn tỷ đô la tài sản—trực tiếp hỗ trợ định giá cổ phiếu và khả năng vay vốn.

Hậu quả đối với các loại tài sản khác nhau diễn ra rõ rệt. Chỉ số S&P 500 đã tăng 13% trong sáu tháng qua khi lợi suất trái phiếu Kho bạc 5 năm co lại từ 4.1% xuống còn 3.72%. Các ngân hàng hiện có khả năng cho vay mở rộng, giảm chi phí vay mượn cho doanh nghiệp và người tiêu dùng. Các nhà đầu tư cổ phiếu hưởng lợi từ việc yêu cầu lợi nhuận thấp hơn và điều kiện tái cấp vốn tốt hơn.

Bitcoin ($92.16K, +1.54% trong giao dịch 24 giờ) thể hiện một câu chuyện trái ngược. Trong khi nới lỏng tiền tệ thường hỗ trợ các tài sản rủi ro rộng rãi, tiền điện tử thiếu khả năng sinh lời rõ ràng mà các nhà đầu tư cổ phiếu đánh giá cao. Các nhà tham gia chuyển vốn khỏi trái phiếu chính phủ ngắn hạn cho thấy sự hạn chế trong nhu cầu tái phân bổ lợi nhuận vào Bitcoin như một nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy trong các giai đoạn bất ổn kinh tế vĩ mô.

Các nhà tham gia thị trường vẫn còn thiếu tin tưởng vào thiết lập đà tăng

Các nhà giao dịch lớn và nhà tạo lập thị trường tiếp tục thể hiện sự thận trọng cực độ về khả năng duy trì đà tăng của Bitcoin trên mức 100.000 đô la. Sự hoài nghi này vẫn tồn tại mặc dù các điều kiện thường thuận lợi cho vị thế rủi ro. Sự do dự phản ánh nhiều mối lo ngại: tình trạng yếu kém kéo dài của thị trường lao động được Fed Chair Powell thừa nhận, các số liệu lạm phát cứng đầu, và đặc biệt là hiệu suất kém của Bitcoin so với vàng trong cùng khoảng thời gian.

Hai thành viên Ủy ban của Fed bỏ phiếu giữ lãi suất ở mức 4%—một sự phân kỳ bất thường—nhấn mạnh sự còn tồn tại của những bất ổn về độ bền của sự mở rộng kinh tế. Sự bất đồng nội bộ này thấm vào tâm lý thị trường, làm giảm nhiệt hứng thú với các cược tăng giá mạnh trong các hợp đồng phái sinh.

Sự không chắc chắn xung quanh các yếu tố thúc đẩy Bitcoin ngắn hạn

Cơ chế nào có thể làm sống lại đà tăng của Bitcoin vẫn còn mơ hồ. Một động lực tiềm năng: chi phí bảo hiểm vỡ nợ trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo ngày càng tăng có thể thúc đẩy các nhà giao dịch giảm rủi ro cổ phiếu, buộc dòng vốn chuyển hướng sang các kênh đầu cơ thay thế bao gồm tiền điện tử. Tuy nhiên, vị thế hiện tại trong việc mua quyền chọn mua cho thấy các nhà tạo lập thị trường đã định giá xác suất rất thấp vào kịch bản này trước ngày đáo hạn tháng 1.

Hiện tại, các tổ chức lớn và các nhà tham gia thị trường phái sinh duy trì sự hoài nghi cao về khả năng Bitcoin có thể thiết lập một nền tảng bền vững trên mức sáu chữ số, mặc dù việc mở rộng của Fed tạo ra các điều kiện tài chính có phần thuận lợi hơn về mặt danh nghĩa. Giá dưới 100.000 đô la trong các hợp đồng quyền chọn tháng 1 phản ánh đánh giá thực sự của thị trường về sự tin tưởng.