Vitalik Buterin của Ethereum gần đây đã phác thảo các trở ngại kỹ thuật cốt lõi đối mặt với thế hệ tiếp theo của stablecoin phi tập trung. Thay vì dựa vào các cơ chế gắn giá USD truyền thống, hệ sinh thái cần khám phá các mô hình ổn định thay thế—nhưng đó chỉ là bước đầu.

Sự phức tạp thực sự nằm ở ba vấn đề liên kết với nhau. Thứ nhất, việc thiết kế các oracle thực sự chống lại việc kiểm soát bởi quản trị vẫn còn rất khó khăn; hầu hết các giải pháp hiện tại vẫn phụ thuộc vào các nhà cung cấp dữ liệu trung tâm hoặc các cấu trúc quản trị dễ bị tổn thương. Thứ hai, stablecoin phải cạnh tranh với phần thưởng staking ở nơi khác trong DeFi—khi người dùng có thể kiếm được 8-12% APY khi staking các tài sản khác, tại sao lại giữ stablecoin không sinh lời gì? Lợi nhuận này liên tục hút thanh khoản ra ngoài.

Thứ ba, vượt ra khỏi việc theo dõi USD mở ra không gian thiết kế nhưng cũng đi kèm các rủi ro mới liên quan đến tỷ lệ thế chấp, cơ chế arbitrage và tính bền vững của giao thức. Mỗi phương pháp—dù là thuật toán, có thế chấp hoặc hỗn hợp—đều đi kèm với các đánh đổi mà Buterin nhấn mạnh cộng đồng cần phải cân nhắc kỹ lưỡng.

Điều rút ra: xây dựng stablecoin phi tập trung thực sự không chỉ là kỹ thuật; đó là việc giải quyết các vấn đề động lực cơ bản liên quan đến thiết kế oracle, chính sách tiền tệ và động thái của hệ sinh thái DeFi.