Liệu lịch sử có lặp lại không? Chuẩn bị cho kịch bản tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vào tháng 12

Từ đầu năm 2024, đã xuất hiện một mô hình rõ ràng: mỗi lần Ngân hàng Nhật Bản quyết định tăng lãi suất đều dẫn đến giảm giá bitcoin vượt quá 20%. Lịch sử xác nhận mô hình này – tháng 3 giảm khoảng 23%, tháng 7 giảm khoảng 26%, và tháng trước thị trường ghi nhận đợt giảm ba ngày khoảng 31%. Hiện tại, khi xác suất tăng lãi suất tiếp theo là 98% (theo nền tảng dự đoán Polymarket), các nhà đầu tư lại đặt câu hỏi: liệu lịch sử có lặp lại?

Thị trường đã chuẩn bị hoàn toàn – nhưng có phải đó là một đảm bảo?

Tập hợp ý kiến gần như nhất trí. Trong cuộc khảo sát của Reuters, tới 90% các nhà kinh tế (63 trong số 70) dự đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất ngắn hạn từ mức hiện tại 0,5% lên 0,75% trong kỳ họp ngày 18-19 tháng 12. Cùng ngày, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 1,95%, cho thấy thị trường đã dự đoán trước kịch bản này.

Hiện tại, Bitcoin dao động quanh mức $92,17K, tăng 1,54% trong 24 giờ qua. Tuy nhiên, môi trường yên tĩnh này có thể gây nhầm lẫn – khi lãi suất tăng, các tài sản rủi ro cao như tiền điện tử thường nằm ở tuyến đầu trong trường hợp thắt chặt thanh khoản.

Cách cơ chế carry trade trên yên làm kích thích các thị trường toàn cầu

Chìa khóa để hiểu tác động toàn cầu của việc tăng lãi suất nằm ở cấu trúc của carry trade. Các nhà đầu tư quốc tế vay yên có lãi suất thấp và tái đầu tư vào các tài sản mang lại lợi suất cao hơn – trái phiếu Mỹ, cổ phiếu hoặc chính tiền điện tử. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế ước tính rằng giá trị toàn cầu của các vị thế này vượt quá 1 nghìn tỷ đô la.

Khi Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất, chi phí vay yên tăng mạnh. Yên tăng giá so với đô la, các nhà giao dịch chênh lệch arbitrage buộc phải đóng các vị thế, và các thị trường trải qua điều mà các nhà phân tích gọi là “nới lỏng định lượng ngược”. Vào tháng 7 năm 2024, hiệu ứng này đã rất rõ ràng: bitcoin giảm từ 65.000 xuống còn 50.000 đô la, và toàn bộ thị trường tiền điện tử mất khoảng 600 tỷ đô la vốn hóa.

Chỉ số VIX tăng, nhưng liệu chúng ta có nên hoảng loạn?

Chỉ số sợ hãi (VIX) thường tăng trong giai đoạn thắt chặt như vậy. Các vị thế đòn bẩy bị thanh lý gia tăng, biến động trên tất cả các thị trường bùng nổ. Dù Fed hiện duy trì chính sách ôn hòa, giữ lãi suất liên bang ở mức 4,25%-4,5%, nhưng các hành động của Ngân hàng Nhật Bản có thể phần nào phủ nhận tác dụng ổn định này.

Dù sao đi nữa, không phải tất cả các nhà phân tích đều dự đoán kịch bản xấu. Đồng sáng lập của Glassnode, Negentropic, cho biết thị trường không sợ chính việc tăng lãi suất mà là sự không chắc chắn đi kèm với các quyết định này. Ông nhấn mạnh rằng việc bình thường hóa chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhật Bản mang theo những tín hiệu rõ ràng cho môi trường tài chính toàn cầu – và rõ ràng hơn đồng nghĩa với ít hỗn loạn hơn và các giả định định giá tài sản đáng tin cậy hơn.

Những ngày tới có phải là điểm ngoặt hay là sự sụp đổ?

Lịch sử cho thấy rủi ro giảm – dựa trên mô hình nhất quán trong suốt cả năm. Tuy nhiên, điều kiện vĩ mô hiện tại phức tạp hơn trước rất nhiều. Carry trade trên yên đã giảm rõ rệt, chính sách ôn hòa của Fed cung cấp một chiếc đệm thanh khoản nhất định, và các nhà phân tích như AndrewBTC đang tự hỏi liệu thị trường có thể chờ đợi rủi ro tăng theo chiều hướng không đối xứng sau khi chính trị được giải tỏa.

Bitcoin, như một tài sản có beta cao, sẽ vẫn nhạy cảm với mọi biến động trong thanh khoản toàn cầu. Câu hỏi đặt ra là liệu thị trường tiền điện tử có xem việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản là một sự gián đoạn tạm thời hay là bắt đầu của một chu kỳ giảm thiểu rủi ro mới. Câu trả lời sẽ xuất hiện trong tuần tới.