Bẫy Altcoin: Tại sao Mối tương quan cao không đồng nghĩa với Đa dạng hóa—Một kiểm tra thực tế về Tỷ lệ Sharpe

Bạn có thể nghĩ rằng với mức tương quan 0.9 với bitcoin và ethereum, các altcoin vốn hóa nhỏ sẽ di chuyển một cách độc lập phần nào khỏi các tài sản crypto chính. Dữ liệu từ 2024 đến 2025 kể một câu chuyện tàn nhẫn: chúng không làm vậy.

Dù theo dõi gần như hoàn toàn giống các loại tiền điện tử lớn, các chỉ số altcoin vốn hóa nhỏ đã sụt giảm 46.4% trong quý đầu tiên của năm 2025, trong khi bitcoin và ethereum chỉ ghi nhận mức tăng đôi chữ số khiêm tốn trong năm. Đến giữa năm 2025, danh mục altcoin tổng thể đã giảm 38% so với đầu năm. Tuy nhiên, các nhà đầu tư nắm giữ các token này không nhận được lợi ích từ đà tăng của Bitcoin (khoảng 12-13%) hay sự bảo vệ giảm giá mà họ nghĩ rằng sự đa dạng hóa sẽ mang lại.

Ảo tưởng về Đa dạng hóa: Tại sao Mức tương quan lại quan trọng hơn bạn nghĩ

Đây là sự thật khó chịu: ba chỉ số altcoin chính đều kể cùng một câu chuyện ảm đạm. Chỉ số CoinDesk 80 (theo dõi 80 tài sản không nằm trong top 20), Chỉ số Small Cap của MarketVector Digital Assets 100, và nghiên cứu độc quyền về vốn nhỏ của Kaiko đều đi đến cùng một kết luận—altcoin không cung cấp những gì nhà đầu tư hy vọng.

Trong khi đó, S&P 500 đã đạt khoảng 25% trong năm 2024 và 17.5% trong năm 2025, với các đợt giảm giá trong phạm vi một chữ số. Nasdaq 100 ghi nhận 25.9% trong 2024 và 18.1% trong 2025. Lợi nhuận tích lũy trong hai năm gần đạt 47-49%—với rủi ro giảm giá kiểm soát được trong suốt thời gian đó.

Mức tương quan 0.9 giữa crypto vốn hóa lớn và altcoin vốn hóa nhỏ không phải là một đặc điểm; đó là một cái bẫy. Nó có nghĩa là bạn đang chấp nhận cùng một rủi ro theo hướng như bitcoin và ethereum, nhưng với một kịch bản giảm giá hoàn toàn khác và lợi nhuận rủi ro âm—một khái niệm nhà đầu tư nên hiểu qua lăng kính của tỷ lệ Sharpe, đo lường lợi nhuận danh mục so với độ biến động. Khi tỷ lệ Sharpe trở nên âm (như đã xảy ra với danh mục altcoin), bạn về cơ bản đang nhận lãi âm cho việc chấp nhận tất cả độ biến động đó.

Khoảng cách Hiệu suất Năm Năm Đã Thay Đổi Mọi Thứ

Điều thực sự phơi bày vấn đề là: Chỉ số Small Cap của MarketVector đã đạt lợi nhuận khoảng -8% trong năm năm, trong khi chỉ số crypto vốn hóa lớn tương ứng đã tăng 380%. Khoảng cách đó không phải là may mắn; đó là vốn bỏ phiếu bằng chân của dòng tiền.

Từ đầu năm 2024, các quỹ tổ chức đã tập trung vào bitcoin và ethereum qua các ETF spot và một số token “đẳng cấp tổ chức” như Solana và XRP. Trong khi đó, phần lớn altcoin đã bị bỏ lại để cạnh tranh từng chút một. Khối lượng giao dịch kể câu chuyện: mặc dù khối lượng giao dịch altcoin đã phục hồi về mức đỉnh của năm 2021 theo tỷ lệ phần trăm, 64% trong tổng khối lượng đó tập trung vào chỉ top mười altcoin. Thanh khoản đã di chuyển—nó không biến mất.

Tại sao Phân tích Tỷ lệ Sharpe lại Phơi bày Vấn đề Thực Sự

Khi bạn điều chỉnh lợi nhuận theo độ biến động (bản chất của phân tích tỷ lệ Sharpe), bức tranh còn tồi tệ hơn. Chỉ số CoinDesk 80 đã trải qua các đợt giảm 46% trong quý 1 năm 2025, rồi lại giảm xuống mức thấp của tháng 11 năm 2020 vào cuối năm. Chỉ số Small Cap của Kaiko giảm hơn 30% trong năm 2024. Đây không phải là những trường hợp bất thường; đó là các sự kiện giảm một nửa chỉ số lặp đi lặp lại.

So sánh với cổ phiếu Mỹ: mức giảm tối đa trong khoảng trung bình một chữ số, lợi nhuận đôi chữ số trong hai năm liên tiếp, với lãi kép liên tục kéo dài. Sự khác biệt về lợi nhuận điều chỉnh rủi ro không chỉ là không thuận lợi cho altcoin—nó là thảm họa. Tỷ lệ Sharpe âm có nghĩa là bạn đang thua lỗ dựa trên cơ sở điều chỉnh rủi ro, điều mà ngay cả những người hoài nghi về độ biến động của crypto cũng nên thấy đáng báo động.

Bong bóng đã trả lại tất cả lợi nhuận

Chỉ số Bull Market Altcoin của CryptoRank tháng 12 năm 2024 đạt 88 điểm, rồi sụt xuống còn 16 vào tháng 4 năm 2025. Tất cả lợi nhuận đều tan biến. Đặc điểm của bong bóng cổ điển. Trong khi đó, bitcoin (giao dịch quanh mức 92.16K đô la vào tháng 1 năm 2026) và ethereum (khoảng 3.16K đô la) tiếp tục câu chuyện về sự chấp nhận của các tổ chức, trong khi Solana ($143.01) và XRP ($2.08) đã tạo ra các ngách riêng như là các altcoin duy nhất duy trì trạng thái đẳng cấp tổ chức.

Đối với các token trung và nhỏ hơn dưới mức đó, môi trường hoàn toàn thù địch: lợi nhuận tuyệt đối âm, độ biến động ngang hoặc vượt quá cổ phiếu, lợi ích đa dạng hóa gần như bằng không, và cùng một độ nhạy macro như các tài sản crypto hàng đầu.

Điều này có ý nghĩa gì cho Danh mục của Bạn

Chu kỳ 2024-2025 đã thử thách xem altcoin có thể mang lại sự đa dạng hay vượt trội hay không. Họ thất bại ở cả hai mặt. Các danh mục vốn hóa nhỏ có tỷ lệ Sharpe âm, các đợt giảm sâu, và mức tương quan 0.9 đảm bảo rằng chúng sẽ giảm khi bitcoin giảm—nhưng giảm còn mạnh hơn nhiều.

Đối với nhà đầu tư bitcoin và ethereum xem xét phân bổ vào crypto vốn nhỏ hơn, dữ liệu giờ đã rõ ràng: bạn không đang mua sự đa dạng; bạn đang mua thêm rủi ro giảm giá với phần thưởng tập trung vào một số ít các người chiến thắng. Tiền tổ chức không còn đổ vào các rổ altcoin rộng nữa—nó đang chảy vào các ETF hạ tầng được quản lý (Bitcoin và Ethereum) và một số token có các yếu tố thúc đẩy tích cực độc lập.

Chuyến bull run của altcoin không phải là tạm thời vô vọng. Nó đang bị phá vỡ về cấu trúc cho đến khi chu kỳ vĩ mô tiếp theo mang dòng vốn mới vào. Cho đến lúc đó, cái bẫy tương quan sẽ tiếp tục bắt giữ các nhà đầu tư.