Chấn động thị trường lao động tháng 12: Tại sao số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lại vượt mọi dự đoán

Khi Bộ Lao động công bố dữ liệu thất nghiệp hàng tuần vào sáng thứ Năm, nó đã mang đến một bất ngờ khiến hầu hết Phố Wall đều bất ngờ. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu chỉ đạt 199.000 trong tuần kết thúc ngày 27 tháng 12 năm 2024—một con số giảm 20.000 so với dự báo trung tâm là 219.000. Đây không chỉ là một sự chệch hướng; nó còn thách thức toàn bộ câu chuyện về sự chậm lại của nền kinh tế đã lan truyền trong thị trường tài chính suốt nhiều tuần.

Con số này nằm trong số các chỉ số tuyển dụng hàng tuần mạnh nhất kể từ mùa hè, đặt ra những câu hỏi quan trọng về những gì thực sự đang diễn ra bên trong nền kinh tế Mỹ khi bước vào năm 2025.

Các Con Số Thô Kể Một Câu Chuyện Bất Ngờ

Hãy phân tích rõ những gì thực sự xảy ra với dữ liệu thị trường lao động tháng 12. Số đơn xin trợ cấp ban đầu đã điều chỉnh theo mùa đạt 199.000, đánh dấu mức thấp nhất trong tuần kể từ tháng 9 năm 2024. Nhưng điểm thú vị là: trung bình di chuyển bốn tuần—chỉ số làm mượt các biến động hàng tuần—đã giảm xuống còn 213.750 từ mức đã được điều chỉnh trước đó là 218.000.

Số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp, theo dõi những người đang tích cực nhận trợ cấp, đã giảm xuống còn 1,865 triệu trong tuần kết thúc ngày 20 tháng 12. Áp lực giảm này trên nhiều chỉ số cho thấy sức mạnh không chỉ là một sự trùng hợp ngẫu nhiên về thống kê.

Xem xét tiến trình hàng tháng qua tháng 12:

Đây là sự dao động 26.000 đơn xin trợ cấp từ đầu tháng 12 đến cuối tháng 12—theo hướng giảm.

Tại Sao Thị Trường Phản Ứng Ngay Lập Tức

Chỉ trong vài phút sau khi công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng cao hơn khi các nhà đầu tư định giá lại kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang. Logic rất đơn giản: dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ hơn có nghĩa là ít có khả năng cắt giảm lãi suất hơn, và có thể duy trì sức mạnh của lãi suất cao nếu lạm phát vẫn còn tồn tại.

Thị trường chứng khoán phản ứng phức tạp hơn. Cổ phiếu công nghệ ban đầu gặp khó khăn khi kỳ vọng lãi suất tăng làm giảm dự báo tăng trưởng, trong khi các lĩnh vực tài chính lại hưởng lợi từ khả năng duy trì lãi suất cao hơn. Áp lực chính xuất hiện ngay lập tức: tin tức việc làm tốt trong riêng lẻ là tích cực, nhưng tin tức việc làm tốt giữ cho Fed hawkish lại là một gánh nặng hỗn hợp.

Điều Gì Thực Sự Đang Thúc Đẩy Sức Mạnh Này?

Bất ngờ tháng 12 không xuất hiện từ hư không. Một số yếu tố cấu trúc đã hội tụ:

Bán lẻ và logistics duy trì vững vàng. Tuyển dụng mùa lễ vẫn mạnh mẽ bất chấp sự trưởng thành của thương mại điện tử. Ngành này duy trì nhân sự trong mùa cao điểm thay vì cắt giảm sớm hơn dự kiến. Việc làm trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và dịch vụ khách sạn vẫn ổn định, không có thông báo sa thải lớn tập trung ở bất kỳ khu vực nào.

Không có điểm nóng địa lý nổi bật. Khi các bang lớn như California, Texas và New York đều báo cáo số đơn xin trợ cấp ổn định hoặc giảm cùng lúc, điều này cho thấy khả năng chống chịu toàn diện hơn là chỉ dựa vào một vài khu vực nâng đỡ trung bình quốc gia. Trung Tây và Đông Nam đặc biệt hoạt động tốt, với nhiều bang ghi nhận mức thấp nhất trong nhiều năm.

Sa thải trong ngành công nghệ đã nguội đi. Trong suốt năm 2023, các đợt giảm nhân sự trong ngành công nghệ đã làm giả tạo số đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Áp lực đó đã giảm đáng kể, cho thấy các điều kiện cơ bản ổn định hơn trong các ngành khác.

Câu Hỏi Mùa Vụ Mọi Người Đang Đặt Ra

Những người hoài nghi đúng khi chỉ ra rằng tháng 12 luôn là thời điểm khó khăn để diễn giải thị trường lao động. Tuyển dụng mùa lễ, giảm thông báo sa thải trong mùa lễ hội, và chậm trễ xử lý hành chính đều thường làm giảm số liệu đơn xin trợ cấp tháng 12.

Nhưng đây là điểm mấu chốt: ngay cả khi tính đến các mẫu mùa vụ, sự chệch hướng 20.000 đơn so với dự kiến trong tuần này là quá lớn để bỏ qua như chỉ là tiếng ồn mùa lễ. Trung bình di chuyển bốn tuần cũng giảm xuống, cho thấy đà tích cực vượt ra ngoài một tuần bất thường.

Tuy nhiên, các nhà quan sát thị trường nên theo dõi chặt chẽ đầu tháng 1. Có khả năng quay trở lại trung bình nếu các nhà tuyển dụng trì hoãn thông báo sa thải cho đến sau kỳ nghỉ lễ. Dữ liệu hiện tại có thể đại diện cho đỉnh điểm của sức mạnh tạm thời trong mùa lễ trước khi trở lại bình thường.

Điều Gì Điều Tiếp Theo Cho Cục Dự Trữ Liên Bang

Các quan chức của Fed theo dõi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp như những con chim săn mồi quan sát cỏ mọc—như một hệ thống cảnh báo sớm về sự suy giảm của thị trường lao động. Khi số đơn xin trợ cấp tăng vọt, rủi ro suy thoái tăng lên. Khi số đơn xin trợ cấp duy trì ổn định, khả năng chống chịu của việc làm vẫn còn nguyên vẹn.

Chỉ số 199.000 làm phức tạp câu chuyện chính sách. Ưu tiên chính của Fed gần đây là giảm lạm phát, chứ không phải giảm thiểu tình trạng suy giảm của thị trường lao động. Dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ hơn không bắt buộc phải thay đổi chính sách, nhưng nó củng cố các lập luận chống lại việc cắt giảm lãi suất quá mạnh.

Chủ tịch Jerome Powell đã nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách phụ thuộc vào dữ liệu, nghĩa là mỗi báo cáo việc làm hàng tháng và phát hành số đơn xin trợ cấp hàng tuần đều ảnh hưởng đến quyết định thiết lập lãi suất. Sức mạnh của tháng 12 cho thấy thị trường lao động vẫn là đồng minh mạnh nhất của nền kinh tế của Fed, ngay cả khi tăng trưởng chậm lại ở các lĩnh vực khác.

Tuy nhiên, một tuần dữ liệu mạnh mẽ không đủ để định hình lại hướng đi chính sách. Báo cáo việc làm tháng 1 sẽ mang nhiều trọng lượng hơn, kết hợp số việc làm phi nông nghiệp, tỷ lệ thất nghiệp và tăng trưởng lương thành một bức tranh toàn diện hàng tháng.

Sự Khác Biệt Giữa Các Ngành và Khả Năng Ứng Phó Khu Vực

Nhìn xa hơn con số tiêu đề, ta thấy các bối cảnh quan trọng. Dịch vụ chuyên nghiệp, chăm sóc sức khỏe và giáo dục tiếp tục mở rộng. Sản xuất và xây dựng đã thể hiện khả năng chống chịu đáng ngạc nhiên mặc dù lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vay mượn—thường là một trở ngại cho các ngành này.

Vận tải và kho bãi cho thấy các tín hiệu hỗn hợp theo vùng miền, nhưng tổng thể quốc gia vẫn ổn định. Phân bổ địa lý quan trọng vì nó cho thấy nền kinh tế không rơi vào suy thoái tập trung mà đang đi qua giai đoạn khó khăn với các điểm mạnh bù đắp các điểm yếu riêng lẻ.

Điều Gì Sẽ Xảy Ra Tiếp Theo?

Báo cáo số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tháng 12 về cơ bản nói rằng: “Thị trường lao động không sụp đổ mặc dù mọi thứ khác có vẻ mong manh.” Điều này rất quan trọng. Trong quá khứ, số đơn xin trợ cấp dưới 200.000 cho thấy điều kiện thị trường lao động cực kỳ chặt chẽ, nơi thiếu hụt lao động hạn chế tuyển dụng thay vì nhà tuyển dụng ngần ngại sa thải.

Các nhà kinh tế dự kiến tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp tháng 12 trong khoảng 150.000-200.000, phù hợp với quá trình bình thường hóa dần sau nhiều năm tuyển dụng cao. Các vị trí tuyển dụng vẫn còn cao so với các tiêu chuẩn lịch sử, tỷ lệ nghỉ việc cho thấy người lao động tự tin về cơ hội, và kế hoạch tuyển dụng của doanh nghiệp thể hiện sự lạc quan thận trọng.

Các chỉ số dự báo hướng tới phù hợp với sự bất ngờ của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp, vẽ ra một bức tranh về một nền kinh tế đang chậm lại nhưng chưa rơi vào suy thoái—ít nhất là dựa trên các bằng chứng hiện tại.

Cảnh Báo: Các Rào Cản Vẫn Còn

Không phải mọi thứ đều suôn sẻ. Những bất ổn địa chính trị, các thách thức tiềm tàng trong lĩnh vực bất động sản thương mại, và áp lực trong một số ngành sản xuất có thể thúc đẩy sự yếu đi nhanh hơn nếu tâm lý thị trường thay đổi. Rủi ro từ suy thoái kinh tế toàn cầu vẫn còn đó. Thêm vào đó, quá trình chuyển đổi chính trị sắp tới tạo ra sự không chắc chắn về chính sách.

Sức mạnh của thị trường lao động có thể che giấu sự suy giảm đang tích tụ ở nơi khác. Sự bền bỉ của lạm phát, mặc dù đã giảm từ đỉnh, vẫn giữ cho Fed có thể giữ vững lãi suất. Các mô hình chi tiêu của người tiêu dùng có thể thay đổi nếu lãi suất cao hơn kéo dài hơn nữa làm suy yếu bảng cân đối gia đình.

Kết Luận

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tháng 12 không chỉ đáp ứng kỳ vọng—mà còn vượt qua chúng với một mức chênh lệch đủ lớn để đáng chú ý. Con số 199.000 thể hiện mức đọc hàng tuần mạnh nhất trong nhiều tháng, cho thấy thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì khả năng chống chịu cấu trúc mà các nhà kinh tế đã đánh giá thấp khi xây dựng dự báo của họ.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, điều này có nghĩa là nền kinh tế vẫn vững chắc hơn những câu chuyện bi quan đề xuất. Đối với các nhà hoạch định chính sách, điều này có nghĩa là nhiệm vụ về việc làm chưa bị đe dọa ngay lập tức. Đối với người lao động, nó nhấn mạnh rằng thiếu hụt việc làm vẫn là mối quan tâm cấp bách hơn là tỷ lệ thất nghiệp.

Khi thị trường hướng tới năm 2025, sự căng thẳng giữa “thị trường lao động kiên cường” và “quỹ đạo tăng trưởng vừa phải” sẽ định hướng các tài sản rủi ro. Báo cáo số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tuần này nghiêng nhẹ về phía khả năng chống chịu—nhưng chỉ nhẹ thôi. Mọi thứ sẽ phụ thuộc vào việc liệu thị trường lao động có thể vượt qua các tín hiệu suy giảm xuất hiện từ sản xuất, tín dụng tiêu dùng và lợi nhuận doanh nghiệp trong những tháng tới hay không.

Dữ liệu quan trọng tiếp theo sẽ đến từ báo cáo việc làm tháng 12. Cho đến lúc đó, thị trường việc làm vẫn giữ cho nền kinh tế mạnh hơn nhiều so với dự đoán của nhiều người.