Nghịch lý SBET: Tại sao một công ty nắm giữ 3,5 tỷ USD Ethereum lại gặp khó khăn trong việc thúc đẩy giá cổ phiếu tăng

SharpLink Gaming Inc. (SBET) đứng ở một ngã rẽ hấp dẫn trên thị trường công khai. Công ty hiện quản lý một trong những kho quỹ Ethereum doanh nghiệp lớn nhất thế giới—với số holdings vượt quá 859.000 ETH—tuy nhiên giá cổ phiếu vẫn còn rất thấp một cách khó hiểu. Sự ngắt quãng này đã gây ra những cuộc tranh luận sôi nổi giữa các nhà đầu tư: SBET có phải là một cơ hội tiềm năng bị ẩn giấu, hay là một câu chuyện cảnh báo về việc định giá không phù hợp trong không gian crypto?

Cuộc chạy đua xây dựng Kho quỹ: Một $76M Lời chứng thực

Đà tăng trưởng đã tăng tốc rõ rệt vào tháng 10 năm 2025 khi SharpLink đã triển khai 76,5 triệu đô la vốn mới để mua 19.271 ETH với mức giá trung bình vào khoảng 3.892 đô la. Việc mua này đã mở rộng tổng vị thế ETH của công ty lên gần 860.000 coin—một kho quỹ hiện có giá trị vượt quá 3,5 tỷ đô la. Tốc độ và quy mô của việc triển khai này nhấn mạnh niềm tin của ban lãnh đạo vào Ethereum như một tài sản chiến lược.

Điều làm cho việc tích lũy mạnh mẽ này đặc biệt đáng chú ý là nó không chỉ đơn thuần là một chiến lược giữ thụ động. SharpLink tích cực đặt cược phần lớn số ETH của mình, tạo ra khoảng 5.671 ETH từ phần thưởng staking cho đến nay—tương đương khoảng $22 triệu đô la theo định giá hiện tại. Phương pháp tạo lợi nhuận này biến công ty thành nhiều hơn một kho kỹ thuật số; nó hoạt động như một thành viên tích cực trong cơ chế đồng thuận của Ethereum.

Từ Đối tác cá cược thể thao đến Nhà điều hành Kho quỹ Crypto

Câu chuyện chuyển đổi này kể một câu chuyện đầy kịch tính. Ban đầu, SharpLink xây dựng doanh nghiệp của mình trong lĩnh vực marketing kỹ thuật số và mạng lưới liên kết phục vụ ngành cá cược thể thao trực tuyến. Sự chuyển hướng đột ngột diễn ra vào năm 2025 sau một đợt tái cấu trúc toàn diện do ConsenSys—công ty hạ tầng Ethereum—dẫn đầu, với Joseph Lubin đảm nhận vị trí chủ tịch. Việc tái cấu trúc này đã định hình lại bản chất và sứ mệnh của công ty một cách căn bản.

Hiện tại, SharpLink hoạt động theo các hướng rất giống với chiến lược mua Bitcoin của MicroStrategy, mặc dù dựa trên Ethereum. Mục tiêu đã đề ra là tích lũy có kỷ luật, tham gia staking, và khám phá các giao thức restaking cùng các chiến lược DeFi được quản lý cẩn thận nhằm tối đa hóa lợi nhuận trên kho quỹ.

Tại sao Giá cổ phiếu lại kể một câu chuyện khác

Dù sở hữu ETH trị giá hơn 3,5 tỷ đô la, SBET vẫn giao dịch quanh mức 14 đô la—$15 mỗi cổ phiếu, quy đổi ra vốn hóa thị trường khoảng 2,7 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là cổ phiếu đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với giá trị ròng tài sản cơ bản—một tín hiệu bất thường và có thể mang tính chỉ dẫn.

Một số yếu tố gây trở ngại đã làm giảm hứng thú của nhà đầu tư:

Hiệu ứng pha loãng: Các đợt phát hành cổ phiếu liên tiếp để tài trợ cho các khoản mua ETH đã mở rộng quy mô tài sản trong khi phân phối giá trị cổ đông hiện tại trên một số lượng cổ phiếu lớn hơn. Áp lực pha loãng này ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý dù giá trị kho quỹ đang tăng lên.

Không chắc chắn về định giá: Các khung định giá truyền thống gặp khó khăn với hồ sơ của SharpLink. Khác với các công ty hoạt động tạo ra doanh thu định kỳ, SBET hoạt động gần như một quỹ tiền điện tử, khiến phân tích dòng tiền chiết khấu truyền thống trở nên khó khăn.

Rủi ro biến động Crypto: Khi giá Ethereum dao động theo tâm lý thị trường rộng lớn hơn, giá trị ròng tài sản của SharpLink cũng biến động theo. Rủi ro mà công ty bị đánh giá cao hơn khi tâm lý crypto xấu đi—một thực tế khiến các nhà đầu tư tổ chức quen với các mô hình kinh doanh ổn định hơn cảm thấy lo ngại.

Sự mơ hồ về quy định: SharpLink nằm ở giao điểm của các tài sản kỹ thuật số và quy định cá cược trực tuyến, điều này mời gọi sự kiểm tra kỹ lưỡng hơn từ các nhà quản lý danh mục cổ phiếu truyền thống.

Nghịch lý càng rõ ràng hơn khi xem xét rằng công ty đã gần như tăng gấp đôi niềm tin vào Ethereum kể từ khi công bố chuyển hướng, nhưng thị trường phần lớn phản ứng bằng sự thờ ơ hoặc hoài nghi thay vì thưởng cho.

Những dự đoán của các nhà phân tích: Trường hợp lạc quan

Dù gặp nhiều khó khăn hiện tại, một số nhóm nghiên cứu của Phố Wall đã bắt đầu đưa ra dự báo cho SBET với mục tiêu giá từ $30 đến $50 mỗi cổ phiếu—tương đương hơn 100% tiềm năng tăng trưởng so với mức giao dịch gần đây. Các dự báo này thường dựa trên giả định về sự tăng giá của Ethereum và khả năng của công ty trong việc tạo ra lợi nhuận từ kho quỹ một cách liên tục.

Câu chuyện lạc quan này có thể so sánh trực tiếp với hành trình của MicroStrategy. Khi MSTR bắt đầu chiến lược tích trữ Bitcoin, thị trường ban đầu còn hoài nghi. Cuối cùng, khi giá trị Bitcoin tăng và sự tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số đã trở nên rõ ràng, cổ phiếu đã tăng giá đáng kể.

Phân tích kỹ thuật xác định các mức kháng cự chính gần $17.50 và $22, với mức hỗ trợ được thiết lập quanh vùng $13.50–$14 . Nếu Ethereum duy trì trên mức $4,500, SBET có thể thử thách các vùng kháng cự cao hơn đó. Ngược lại, nếu ETH duy trì yếu, cổ phiếu có thể chịu thêm áp lực, đặc biệt nếu ban lãnh đạo tiếp tục huy động vốn thêm.

Một yếu tố chưa được khai thác nhiều là tích lũy lợi nhuận từ staking. Nếu SharpLink có thể chứng minh rằng hoạt động kho quỹ của mình tạo ra lợi nhuận đáng kể, tích lũy theo cấp số nhân vượt quá sự tăng giá thụ động, các nhà đầu tư có thể xem xét lại hồ sơ rủi ro-lợi ích và định giá cổ phiếu sẽ được nâng cao thay vì chiết khấu.

Con đường phía trước

Vị thế của SharpLink như một nhà điều hành kho quỹ Ethereum lớn thể hiện một chiến lược đầu tư có niềm tin cao vào tầm quan trọng lâu dài của ETH trong nền kinh tế kỹ thuật số. Việc công ty mới nhất mua vào hàng triệu đô la củng cố luận điểm này và khẳng định vị trí của mình trong số các nhà sở hữu Ethereum doanh nghiệp lớn nhất thế giới.

Đối với các nhà đầu tư xem xét SBET, phương trình vẫn rõ ràng nhưng đòi hỏi khắt khe: Công ty cung cấp đòn bẩy đáng kể vào quỹ đạo giá của Ethereum, kết hợp với lợi nhuận gia tăng từ staking tích cực và tham gia các giao thức. Tuy nhiên, các rủi ro cũng rõ ràng—biến động crypto, không chắc chắn về quy định, và hiệu ứng pha loãng từ các đợt huy động vốn liên tiếp đều cần được xem xét kỹ lưỡng.

Liệu SBET cuối cùng có thể thúc đẩy giá cổ phiếu đi lên hay không phần nào phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài (thị trường Ethereum) và phần nào vào khả năng thực thi nội bộ (của công ty trong việc tối ưu hóa lợi nhuận kho quỹ). Chương tiếp theo sẽ tiết lộ liệu thị trường cuối cùng có nhận ra quy mô của giá trị tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn hay không, hay vẫn tiếp tục áp dụng mức chiết khấu rủi ro khiến cổ phiếu bị giảm giá so với giá trị kho quỹ đã công bố.