Thử thách của Validator Solana: Cân bằng Cải cách Lạm phát với Phân quyền Mạng lưới

Solana đang ở một điểm ngoặt quan trọng. Đề xuất quản trị mới nhất của mạng SIMD-0411 nhằm thúc đẩy quá trình hướng tới tỷ lệ lạm phát cuối cùng 1,5%—mục tiêu dài hạn cho chính sách tiền tệ của SOL—nhưng bước đi này mang theo những tác động đáng kể đối với kinh tế của validator và sự phân quyền của mạng lưới, cần được xem xét cẩn thận.

Đề xuất cốt lõi: Những gì sẽ thay đổi?

Đề xuất, do các nhà phát triển của Helius đề xuất, có vẻ đơn giản: tăng tốc độ giảm lạm phát hàng năm từ -15% lên -30%. Thay đổi tham số duy nhất này sẽ rút ngắn thời gian từ sáu năm xuống còn ba, đạt được tỷ lệ cuối cùng 1,5% vào năm 2029 thay vì 2032.

Các con số thật sự ấn tượng. Trong sáu năm tới, sự tăng tốc này sẽ giảm tổng lượng SOL phát hành khoảng 22,3 triệu token—tương đương với khoảng 2,9 tỷ đô la trong việc giảm cung theo giá trị hiện tại. Tác động đến quỹ đạo cung của SOL là rõ ràng: lạm phát giảm từ 4,18% hiện tại xuống còn 1,56% trong vòng ba năm. Sự rút ngắn này chính xác là điều thu hút sự quan tâm của các tổ chức lớn.

Tại sao các tổ chức lớn ủng hộ bước đi này?

Quỹ tài sản kỹ thuật số của Solana, (DFDV), đã trở thành quỹ lớn đầu tiên công khai ủng hộ SIMD-0411. Quỹ này quản lý khoảng 2,2 triệu SOL trị giá $300 triệu đô la, sự ủng hộ của DFDV mang tính trọng lượng tổ chức.

Lý do của họ rất đơn giản: Lịch trình lạm phát ban đầu của Solana được thiết kế từ nhiều năm trước, khi các chỉ số mạng khác biệt rõ rệt. Ngày nay, với hoạt động DeFi mở rộng, số lượng người dùng tăng trưởng và doanh thu on-chain tăng lên, kinh tế không còn phù hợp nữa. Việc chuyển đổi nhanh hơn sang lạm phát thấp hơn có thể tạo ra câu chuyện về sự khan hiếm mạnh mẽ hơn cho SOL, từ đó thu hút vốn lớn từ các tổ chức hiện đang thận trọng về việc pha loãng nguồn cung liên tục.

Thời điểm này phù hợp với các diễn biến thị trường. Các ETF giao ngay của Solana—bao gồm quỹ TSOL của 21Shares giao dịch trên CBOE—mở ra một kênh mới để các tổ chức tiếp xúc. Việc giảm tốc độ phát hành token mới sẽ củng cố luận điểm đầu tư dựa trên sự khan hiếm, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường biến động.

Vấn đề validator: Nguy cơ mất phân quyền

Điều này là nơi SIMD-0411 trở nên gây tranh cãi. Phần thưởng validator sẽ bị nén theo cùng với việc giảm lạm phát. Lợi suất staking hiện khoảng 6,41% sẽ giảm xuống còn 2,42% trong vòng ba năm—một mức giảm 62% trong thu nhập của validator.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với sự phân quyền của mạng lưới. Các validator lớn có nguồn thu đa dạng—ví dụ như khai thác MEV, phí giao dịch, dịch vụ khách hàng—có thể hấp thụ sự giảm này. Nhưng các nhà vận hành nhỏ hơn, chạy node với thu nhập phụ ít ỏi, sẽ phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận. Với lợi suất 2,42%, nhiều validator nhỏ có thể rời khỏi mạng, gây ra rủi ro tập trung hóa.

Uy tín của Solana phần nào dựa vào việc duy trì một cộng đồng validator khỏe mạnh, phân bổ đều trên các nhà vận hành độc lập. Sự tập trung quyền lực validator sẽ làm suy yếu tuyên bố “phi tập trung” mà nhiều người tham gia hướng tới. Thiết kế của đề xuất này chưa tính đến tác động phân tầng này.

Bối cảnh thị trường: Tại sao đề xuất này lại xuất hiện bây giờ?

SOL gần đây gặp phải những khó khăn, giao dịch ở mức 142,05 đô la với mức tăng 7,14% trong 30 ngày tính đến ngày 12 tháng 1 năm 2026(. Bối cảnh rộng hơn bao gồm việc ra mắt các sản phẩm ETF giao ngay, mang lại cả cơ hội lẫn áp lực.

Dòng vốn ETF phụ thuộc phần nào vào câu chuyện về sự khan hiếm và kinh tế của SOL. Một mô hình lạm phát đạt mục tiêu nhanh hơn sẽ củng cố câu chuyện này. Ngược lại, các nhà đầu tư thị trường xem việc giảm phát hành token mới như một tín hiệu tăng giá tích cực.

Những gì còn thiếu trong cuộc thảo luận

Trong khi DFDV đã công khai ủng hộ SIMD-0411, các quỹ dự trữ SOL lớn khác—bao gồm Forward Industries—chưa tiết lộ vị trí của họ. Tâm lý của các validator vẫn còn phân mảnh. Sự tinh tế của đề xuất nằm ở chỗ đơn giản, nhưng chính sự đơn giản này có thể làm mờ đi các tác động thứ cấp đến sự phân quyền của mạng và tỷ lệ tham gia validator.

Con đường phía trước đòi hỏi phải cân bằng giữa ba lợi ích cạnh tranh: độ tin cậy về tiền tệ của SOL, sức hấp dẫn tổ chức qua câu chuyện về sự khan hiếm, và sự phân quyền của mạng lưới thông qua kinh tế validator vững mạnh. SIMD-0411 tối ưu cho hai yếu tố đầu nhưng có thể làm tổn hại yếu tố thứ ba—một sự đánh đổi mà cộng đồng Solana cuối cùng sẽ phải giải quyết.