Thị trường gấu của Bitcoin đã trở thành hiện thực: Từ sự sụp đổ của cấu trúc thị trường đến cơ hội tiềm ẩn

Hiện tại giá Bitcoin báo 91.84K, tăng 1.38% trong 24 giờ, nhưng sự phục hồi này không thể che giấu được sự yếu kém sâu hơn — cấu trúc thị trường đã rõ ràng đảo chiều, tín hiệu bear market đã từ ba chiều: on-chain, dòng vốn và kỹ thuật, cùng nhau tạo ra sự cộng hưởng.

Xác nhận ba lần: Tại sao đây không chỉ là điều chỉnh

Điều kiện để thị trường bước vào bear market không chỉ dựa vào mức giảm giá, mà còn dựa vào việc ba đặc điểm quan trọng cùng xuất hiện: Nhu cầu liên tục xấu đi, dòng vốn tổ chức chảy ra, cấu trúc hỗ trợ dài hạn sụp đổ. Hiện tại, tất cả các điều kiện này đã đủ.

Phản kháng kỹ thuật — Hỗ trợ biến thành kháng cự

Bitcoin đã chính thức phá vỡ các đường trung bình động 200 ngày và 365 ngày, hai đường này luôn là ranh giới giữa bò và gấu. Điều đáng lo ngại hơn là:

• Mỗi lần phục hồi gần các đường trung bình này đều bị bán mạnh, cho thấy hỗ trợ cũ đã chuyển thành kháng cự mạnh
• Giá thị trường đang tiến gần mức giá đã thực hiện của các nhà nắm giữ ngắn hạn, nếu phá vỡ sẽ có nghĩa là tất cả các nhà đầu tư mới vào gần đây đều lỗ, dễ gây ra tâm lý hoảng loạn bán tháo
• Đường tuần và tháng xuất hiện xu hướng giảm rõ ràng “đỉnh thấp hơn, đáy thấp hơn”, đường trung bình 200 tuần từ hỗ trợ chuyển thành vùng cản

Rút lui của tổ chức — Từ dòng vào chuyển sang dòng ra

Chuyển biến nổi bật nhất trong chu kỳ này xảy ra ở cấp tổ chức:

• ETF Bitcoin giao ngay từ dòng chảy ròng liên tục vào đầu năm 2025 đã chuyển sang dòng bán ròng, điều này không chỉ là chốt lời mà còn phản ánh tâm lý chuyển từ rủi ro ưa thích sang rủi ro tránh né
• Trong môi trường lãi suất cao, trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ trở nên hấp dẫn hơn, lợi suất không rủi ro 5%+ của các tài sản sinh lãi truyền thống tạo ra áp lực cạnh tranh lớn với Bitcoin không có lợi nhuận gốc
• Các nhà đầu tư tổ chức đang cân bằng lại danh mục, giảm tiếp xúc với các tài sản biến động cao

Bùng nổ stablecoin — Đạn dược hay bỏ chạy

Thị trường phát hiện ra một hiện tượng mâu thuẫn: vị thế thống trị của Bitcoin giảm, nhưng dòng vốn không chảy vào altcoin, mà đổ dồn vào stablecoin. Vốn hóa đã phình to đến mức cao kỷ lục, đây là con dao hai lưỡi:

• Một mặt thể hiện vốn rút khỏi hệ sinh thái crypto
• Mặt khác, sự tích tụ “đạn dược” ngoài sàn này chính là đặc trưng điển hình của đáy bear market — nhà đầu tư giữ coin chờ đợi, khi tâm lý đảo chiều, dòng tiền này sẽ trở thành động lực cho đợt bull tiếp theo

Hoạt động on-chain rơi vào ngủ đông

Khi giá đi sau các yếu tố cơ bản của mạng lưới, các chỉ số on-chain đã sớm cho thấy dấu hiệu.

Khối lượng giao dịch giảm mạnh và khó khăn của thợ đào

Trong các giai đoạn bùng nổ trước đây, mempool bị tắc nghẽn, phí giao dịch cao, thu nhập của thợ đào khá lớn. Hiện tại, mempool rỗng, giao dịch nhanh, phí rẻ, tổng giá trị USD được thanh toán hàng ngày trên mạng rõ ràng giảm — điều này cho thấy cá mập và tổ chức đang quan sát, không muốn chuyển khoản BTC lớn.

Nguy hiểm hơn là ở cấp độ thợ đào:

• Hashrate vẫn còn cao, nhưng giá Bitcoin giảm khiến lợi nhuận bị ép chặt, giá hash ở mức thấp lịch sử
• Doanh thu phí giao dịch giảm mạnh, các thợ đào quy mô nhỏ, hiệu quả thấp buộc phải tắt máy hoặc bán kho dự trữ, càng làm tăng áp lực bán tháo trên thị trường

Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã rời khỏi

Số địa chỉ hoạt động hàng ngày giảm về mức đầu kỳ của chu kỳ trước, số địa chỉ mới không zero giảm mạnh. Chỉ số này rất quan trọng vì nó thể hiện mức độ chấp nhận và tham gia — “khách du lịch crypto” và nhà đầu tư nhỏ đã rút lui, chỉ còn những người nắm giữ dài hạn kiên trì (Hodlers).

Dù điều này đã loại bỏ bong bóng đầu cơ, nhưng cũng xóa bỏ áp lực mua liên tục cần thiết để duy trì giá cao. Không có sự gia tăng người dùng mới, giá khó có thể tìm động lực tăng.

Nhưng bear market cũng là cơ hội giả mạo

Thực sự, của cải không được tạo ra trong đợt tăng giá, mà trong quá trình xây dựng chiến lược trong bear market. Khi thị trường đỏ lòm, chính là thời điểm các nhà đầu tư chiến lược bình tĩnh tích trữ.

Tại sao không gian giảm đã hạn chế

• Giá đã giảm từ đỉnh lịch sử 126.08K xuống còn 91.84K, giảm hơn 30%
• Khi giảm 70-80% (thường thấy trong các bear market), không gian giảm đã rất hạn chế, trong khi tiềm năng tăng gấp nhiều lần là rất lớn
• Đây chính là “rủi ro không đối xứng, lợi nhuận không đối xứng” — rủi ro nhỏ nhưng tiềm năng lợi nhuận lớn

Gợi ý chiến thuật

1. Phương pháp trung bình giá theo USD tốt hơn dự đoán đỉnh Trong xu hướng giảm, đầu tư định kỳ trở thành công cụ mạnh mẽ. Đừng cố dự đoán đáy tuyệt đối (nhặt đá), mà hãy mua theo từng đợt để giảm trung bình giá.

2. Chú ý đến các nhà xây dựng kiên trì Trong bear market, tiếp tục viết code, cập nhật sản phẩm, thúc đẩy phát triển các dự án thường sẽ trở thành người dẫn dắt trong chu kỳ tiếp theo. Khi định giá thấp, phát hiện các dự án này sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội lớn.

3. Quản lý dòng tiền cẩn thận Đảm bảo không bị buộc phải bán coin ở đáy để trang trải sinh hoạt, đây là điều kiện cần để vượt qua chu kỳ.

Kết thúc lịch sử và các yếu tố cơ bản vẫn chưa thay đổi

Trong các năm 2014, 2018, 2022 đều diễn ra kịch bản tương tự: thị trường thanh lọc đòn bẩy, loại bỏ những người không kiên trì, thiết lập lại nền tảng. Mỗi đợt bear market cuối cùng đều nhường chỗ cho một đợt bull mới.

Quan trọng hơn, dù truyền thông liên tục tuyên bố “Bitcoin đã chết”, nhưng mạng lưới vẫn mỗi 10 phút tạo ra một block mới. Các yếu tố cơ bản về phi tập trung, chống kiểm duyệt, khan hiếm không hề thay đổi, mà còn trở nên quý giá hơn trong bối cảnh bất ổn toàn cầu.

Cấu trúc thị trường hiện tại không phải là cảnh báo, mà là lời mời gọi cho những người kiên nhẫn. Những người gieo trồng trong mùa đông này sẽ gặt hái trong mùa xuân tới.