Bitcoin chịu áp lực: khi ba "ngựa chiến của ngày tận thế" của thanh khoản toàn cầu di chuyển cùng nhau

Tuần lễ mà chúng ta đang trải qua có thể đi vào lịch sử như thời điểm thị trường cuối cùng đã hiểu rằng bitcoin không phải là tài sản trú ẩn an toàn như mọi người vẫn nghĩ. Ba sự kiện quan trọng sắp diễn ra đồng thời, và mỗi sự kiện đều mang theo một tín hiệu rõ ràng: dòng tiền toàn cầu đang rút lui, và cùng với nó là những nền tảng đầu cơ đã hỗ trợ giá của đồng tiền mã hóa này đang biến mất.

Bối cảnh: dòng tiền chảy khỏi, tài sản có độ beta cao đang bị bao vây

Trước khi đi vào chi tiết ba sự kiện, cần phải hiểu bức tranh tổng thể. Bitcoin, dù theo câu chuyện “vàng kỹ thuật số”, đã thể hiện rõ là một tài sản có độ beta cao – một nguồn lực làm tăng cường các biến động của thị trường chung và phản ứng mạnh mẽ với sự sẵn có của dòng tiền toàn cầu. Với độ biến động trong 4 tuần nằm trong số cao nhất thị trường, bitcoin đã trở thành chỉ số nhạy cảm nhất của các căng thẳng vĩ mô.

Khi dòng tiền dồi dào, giá tăng. Khi rút lui, giá giảm. Đơn giản vậy thôi.

Cú đánh đầu tiên: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 9

Tối nay, thị trường sẽ đón nhận một báo cáo đặc biệt: số việc làm phi nông nghiệp tháng 9 của Mỹ, ban đầu dự kiến công bố đầu tháng 10 nhưng bị hoãn lại do chính phủ đóng cửa kéo dài 48 ngày. Báo cáo này là một “gương phản chiếu” các dữ liệu cách đây hơn một tháng, và giá trị của nó nằm ở khả năng lấp đầy khoảng trống thông tin do tuần lễ đình trệ hành chính để lại.

Điều cần kỳ vọng:

Các ước lượng dao động đáng kể: đồng thuận thị trường dự báo thêm 54.000 việc làm mới (tăng so với 22.000 của tháng 8), nhưng Goldman Sachs đưa ra dự báo lạc quan hơn với 80.000. Tuy nhiên, các nhà kinh tế vẫn coi các con số này là chỉ báo về một thị trường lao động “yếu”, đặc biệt khi so sánh với mức độ tuyển dụng của các năm trước.

Yếu tố thực sự quan trọng là các điều chỉnh lịch sử hàng năm, có thể lên tới 800.000 đơn vị. Nếu dữ liệu tháng 7 và 8 bị điều chỉnh giảm mạnh, kỳ vọng về chính sách của Fed sẽ thay đổi hoàn toàn, có thể mở ra khả năng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Nhưng giả thuyết này vẫn chiếm thiểu số trong các dự đoán của thị trường.

Ảnh hưởng đến bitcoin:

Theo phần lớn các nhà phân tích, tác động hạn chế. Chủ tịch Powell mô tả quá trình quyết định của Fed như “lái xe trong sương mù”, và do báo cáo bị trì hoãn, khả năng cao là ngân hàng trung ương sẽ không đưa ra quyết định quan trọng dựa trên dữ liệu này. Bitcoin sẽ chỉ phản ứng nếu dữ liệu gây bất ngờ lớn theo một hướng hoặc hướng khác.

Cú đánh thứ hai và thứ ba: CPI và chính sách thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản

Nếu số việc làm phi nông nghiệp là bước chuẩn bị, thì các trung tâm thực sự của cơn bão đang hình thành ở nơi khác.

CPI Mỹ tháng 11 sẽ được công bố vào thứ Năm. Thị trường kỳ vọng mức tăng hàng tháng là 0,3% với tỷ lệ lạm phát hàng năm giữ ở mức 3%. Nhưng rủi ro là có thật: việc thiếu dữ liệu kéo dài có thể đã che giấu các áp lực lạm phát tiềm ẩn, dẫn đến khả năng dữ liệu thực tế sẽ là 3,1%. Nếu đúng như vậy, sẽ củng cố lập trường “diều hâu” của Fed, thắt chặt thêm điều kiện tài chính và đẩy xa hơn thời điểm cắt giảm lãi suất.

Quyết định của Ngân hàng Nhật Bản ngày 19 tháng 12 lại là thời điểm mà thị trường thực sự lo sợ. Với xác suất ước tính 94%, ngân hàng trung ương Nhật Bản sẽ nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa tỷ lệ mục tiêu từ 0,50% lên 0,75%. Đây không chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật đơn thuần: đây là mức tăng hàng năm lớn nhất trong 35 năm của Ngân hàng Nhật Bản, đánh dấu sự phá vỡ hoàn toàn chính sách tiền tệ siêu mở rộng trong nhiều thập kỷ.

Quái vật đang đe dọa thị trường: việc tháo dỡ carry trade trên yen

Đây là nơi giá bitcoin bắt đầu thực sự run rẩy.

Trong nhiều thập kỷ, carry trade trên yen là động lực thầm lặng của dòng tiền toàn cầu. Cơ chế đơn giản: các nhà đầu tư quốc tế vay yen với lãi suất gần như bằng 0, đổi ra đô la hoặc các đồng tiền khác, rồi đầu tư vào trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Nasdaq hoặc thậm chí là bitcoin. Đây là một hình thức arbitrage liên tục cung cấp dòng tiền yen cho các thị trường toàn cầu.

Việc thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản tác động đến chiến lược này theo hai hướng cùng lúc:

1. Chi phí vay mượn tăng ngay lập tức: lãi suất vay yen tăng trực tiếp.
2. Yen có xu hướng tăng giá: lịch sử cho thấy, khi lãi suất tăng, đồng tiền địa phương thường mạnh lên, tạo rủi ro mất giá đối với các nhà giao dịch đã đặt cược vào yen yếu.

Do đó, các danh mục đầu tư toàn cầu sẽ bị tháo dỡ theo chuỗi. Các nhà đầu tư sẽ phải bán trái phiếu, cổ phiếu Mỹ, và cả bitcoin – để đổi ra yen và trả nợ vay. Đây là rủi ro trực tiếp nhất đối với một đồng tiền mã hóa đã rõ ràng là tài sản có độ beta cao với độ biến động 4 tuần và không có khả năng tự vệ chống lại dòng tiền rút lui.

Các tiền lệ lịch sử đáng báo động: vào tháng 3, tháng 7 năm 2024 và tháng 1 năm 2025, sau các lần thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản, bitcoin đã giảm hơn 20%. Tuy nhiên, theo phân tích của CICC, có một yếu tố giảm nhẹ: mức tăng đã được thị trường phản ánh phần lớn, và quy mô của carry trade hiện tại nhỏ hơn so với đỉnh điểm năm 2024. Mối đe dọa thực sự chỉ xuất hiện khi mức tăng này kết hợp với một cú sốc vĩ mô không lường trước (như CPI vượt quá dự kiến): trong trường hợp đó, tâm lý và giao dịch thuật toán có thể cộng hưởng, làm tăng mạnh các đợt bán tháo.

Những gì giá hiện tại cho thấy

Hành vi gần đây của bitcoin kể câu chuyện khác so với câu chuyện tăng giá đầu năm. Giá đã giảm đáng kể từ đỉnh năm 2025, liên tục đối mặt với các mức hỗ trợ quan trọng. Khi giảm xuống dưới 86.000 đô la, thị trường đã thanh lý gần 600 triệu đô la trong vòng 24 giờ, chủ yếu là các vị thế mua vào. Điều này cho thấy đòn bẩy đã bị dẹp bỏ và cấu trúc thị trường rất mong manh.

Trong khi đó, các dự báo của các tổ chức đầu năm – dự kiến 150.000 hoặc thậm chí 200.000 đô la vào cuối năm, dựa trên dòng tiền ETF và các đợt cắt giảm của Fed – đã chứng minh là hoàn toàn không thực tế. Thông điệp rõ ràng: phân tích bitcoin mà không xem xét động thái của dòng tiền vĩ mô toàn cầu là một sai lầm chết người.

Ba kịch bản cho tuần tới

Kịch bản 1: CPI điều chỉnh nhẹ + tín hiệu “bồ câu” từ Ngân hàng Nhật Bản

Dù ít khả năng, nếu lạm phát không vượt quá kỳ vọng và ngân hàng trung ương Nhật Bản đi kèm với lời hứa thận trọng, thị trường có thể kết luận rằng “mọi tin xấu đã được phản ánh”. Bitcoin có thể bật trở lại kỹ thuật về vùng 86.000-88.000 đô la. Nhưng đó chỉ là tạm thời, không phải là sự đảo chiều xu hướng.

Kịch bản 2: CPI tăng + thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản theo dự kiến (xác suất cao)

Đây là kết hợp tồi tệ nhất. Lạm phát dai dẳng tại Mỹ kết hợp với việc ngân hàng Nhật Bản thắt chặt, tạo ra một “rút dòng tiền đồng bộ”. Bitcoin sẽ bước vào một giai đoạn giảm giá mới đáng kể; nếu các mức hỗ trợ bị phá vỡ, giá có thể dễ dàng giảm xuống quanh 78.000 đô la hoặc thấp hơn nữa.

Kịch bản 3: Sốc “cúi đen” kích hoạt dòng chảy tháo chạy hệ thống về an toàn

Nếu một sự kiện vĩ mô bất ngờ gây ra sự sụp đổ của các tài sản truyền thống (như cổ phiếu Mỹ), bitcoin sẽ mất hoàn toàn tính độc lập, theo chân thị trường trong một đợt sụp đổ do dòng tiền rút lui.

Chiến lược để tồn tại: tiền mặt là vua

Đối với các nhà đầu tư, tuần tới đòi hỏi kỷ luật nghiêm ngặt. Trước quyết định của Ngân hàng Nhật Bản vào thứ Sáu, cách làm sáng suốt nhất là đặt phòng thủ. Tiền mặt, ổn định, chờ đợi.

Thị trường thực sự sẽ bắt đầu khi cơn hoảng loạn do thắt chặt dòng tiền toàn cầu đã được phản ánh hoàn toàn qua các giao dịch. Mùa xuân tiếp theo của bitcoin sẽ bắt đầu tất yếu khi Fed rõ ràng chuyển sang chính sách nới lỏng và carry trade toàn cầu bị thanh lý hoàn toàn. Cho đến lúc đó, mọi nỗ lực đi ngược dòng đều có nguy cơ bị cuốn trôi bởi dòng chảy rút lui.