Bitcoin ở mức $91.88K: Tại sao việc tăng lãi suất của Nhật Bản có thể kích hoạt biến động ngắn hạn, nhưng luận điểm dài hạn vẫn còn nguyên vẹn

Cài đặt: Mong đợi thị trường vs. Thực tế

Bitcoin hiện đang giao dịch ở mức $91.88K với mức tăng hàng ngày +1.38%, tuy nhiên bối cảnh vĩ mô lại phản ánh một bức tranh phức tạp. Ngân hàng Nhật Bản đang báo hiệu khả năng tăng lãi suất vào tháng tới—thị trường đang định giá khoảng 91% xác suất—nhưng đây là điều gây tranh cãi: mặc dù có tín hiệu hawkish này, các nhà đầu cơ vẫn duy trì vị thế tích cực để yen yếu đi. Dữ liệu từ các tổ chức lớn cho thấy các nhà giao dịch tiếp tục đặt cược lớn vào sức mạnh của USD/JPY, và các chỉ số tâm lý cho thấy xu hướng giảm của yen chưa thay đổi đáng kể.

Tại sao lại có sự mâu thuẫn này? Có hai lý do cấu trúc giải thích nghịch lý này:

1. Chênh lệch lãi suất sẽ không biến mất trong một đêm: Ngay cả khi BOJ thắt chặt thêm 25 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vẫn sẽ thấp hơn đáng kể so với lợi tức Kho bạc Mỹ. Tiềm năng lợi nhuận từ chiến lược carry trade—vay yen với lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn bằng đô la—vẫn còn khả thi về mặt kinh tế.

2. Sự hoài nghi của thị trường về độ tin cậy: Các nhà giao dịch đặt câu hỏi liệu ngân hàng trung ương có theo đuổi chính sách thắt chặt mạnh mẽ hay chỉ thực hiện một cách tiếp cận thận trọng, dần dần. Nếu là phương án sau, vai trò của yen như một đồng tiền tài trợ cấu trúc có thể vẫn duy trì, hạn chế khả năng tăng giá đáng kể.

Động thái này có hậu quả thực tế. Yen yếu kéo dài có thể đẩy chi phí nhập khẩu của Nhật Bản lên cao hơn, làm tăng lạm phát và có thể làm trật hướng các biện pháp kích thích nội địa. Trong khi các nhà chức trách đã cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối, phản ứng của thị trường cho thấy niềm tin vào hiệu quả của các biện pháp này còn hạn chế.

Kênh Truyền Tải: Chính sách Yen ảnh hưởng đến Thị trường Bitcoin như thế nào

Mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ của Nhật Bản và bitcoin không phải là nguyên nhân trực tiếp—nó diễn ra qua các cấu trúc thanh khoản toàn cầu và sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro. Hiểu rõ các con đường này là rất quan trọng:

Ngắn hạn: Rủi ro tháo gỡ carry trade

Yen đã từng là nguồn vốn rẻ nhất thế giới. Các nhà đầu tư vay yen với lãi suất tối thiểu, đổi ra đô la, rồi phân bổ vốn vào các tài sản rủi ro cao bao gồm bitcoin. Nếu BOJ tăng lãi suất đáng kể, chi phí vay này sẽ tăng lên, buộc các nhà giao dịch phải đảo vị thế: bán bitcoin, đổi lại yen, trả nợ. Việc này tạo ra áp lực bán ngay lập tức.

Tiền lệ lịch sử cho thấy mô hình này. Khi Nhật Bản thoát khỏi chính sách siêu nới lỏng vào năm 2024, bitcoin giảm khoảng 12% trong tháng đó. Tuy nhiên, sáu tháng sau đó, thị trường đã phục hồi và đạt mức cao mới—một kiểu “bán trước, hỏi sau” đi kèm với sự đánh giá lại cơ bản.

Trung hạn: Tái phân bổ vốn toàn cầu

Một đợt tăng lãi suất đáng kể ở Nhật Bản có thể kích hoạt một sự dịch chuyển dòng vốn rộng hơn. Nếu trái phiếu chính phủ Nhật Bản trở nên hấp dẫn về lợi suất ( so với giữ yen), một số nhà đầu tư có thể chuyển dòng vốn từ Kho bạc Mỹ, cổ phiếu công nghệ, và các tài sản crypto về nước. Sự rút ròng thanh khoản này gây áp lực lên các tài sản rủi ro trên toàn thị trường.

Chứng cứ mới đây xuất hiện vào tháng 11 năm 2025 khi bitcoin và vàng giảm cùng nhau—một mối tương quan bất thường phản ánh việc thắt chặt thanh khoản đô la và sự rút lui của đòn bẩy tài chính dựa trên yen. Cả các khoản phòng hộ truyền thống lẫn tài sản crypto đều chịu bán tháo đồng thời.

Dài hạn: Câu chuyện trú ẩn an toàn của Bitcoin trở nên mạnh mẽ hơn

Thú vị là, khi yen tăng giá đi kèm với sự bất ổn vĩ mô rộng hơn—sự phân kỳ chính sách, căng thẳng địa chính trị, thất bại trong phối hợp của các ngân hàng trung ương—vị thế của bitcoin như một “kho lưu trữ giá trị siêu chủ quyền” có thể sẽ tăng lên. Sau tháng 10 năm 2025, mối tương quan của bitcoin với thị trường chứng khoán Mỹ thực tế đã yếu đi, cho thấy một số dòng vốn hiện nay xem nó như một công cụ phòng hộ chống suy giảm tín dụng chủ quyền.

Ngoài ra, yen tăng giá giúp giảm chi phí cho các nhà đầu tư nội địa Nhật Bản khi mua các tài sản denominated bằng đô la. Kết hợp với các cải thiện gần đây trong quy định Web3 của Nhật Bản (cơ chế stablecoin, chế độ thuế ưu đãi), điều này có thể thúc đẩy dòng vốn tổ chức chảy vào bitcoin từ các thực thể Nhật Bản.

Hiện tại Bitcoin đứng ở đâu: Áp lực đa chiều

Quyết định lãi suất của BOJ chỉ là một biến số trong một môi trường vĩ mô phức tạp:

Những trở ngại gia tăng

• Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed đã sụp đổ (hiện chỉ còn 35% xác suất), loại bỏ một động lực chính thúc đẩy dòng vốn vào tài sản rủi ro
• Các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng chảy ròng tổng cộng 2.34 tỷ USD trong tháng 11 alone
• Các nhà nắm giữ lớn đã giảm vị thế mạnh mẽ; dữ liệu on-chain cho thấy các nhà tích trữ dài hạn đã bán khoảng 815.000 BTC trong giai đoạn đó
• Chỉ số sợ hãi trong thị trường crypto giảm xuống mức thấp một chữ số (9), bằng mức thấp từ tháng 3 năm 2020

Sự phân kỳ tinh tế trong vị thế

Tuy nhiên, có một điểm đáng chú ý: trong khi các nhà giao dịch bán lẻ và ngắn hạn đang đầu hàng, các địa chỉ cá mập (giữ >10.000 BTC) thực tế đã tăng tổng vị thế của họ thêm 10.700 BTC trong cùng khoảng thời gian. Điều này cho thấy một sự phân bổ lại cấu trúc—tài sản chuyển từ các nhà đầu cơ theo xu hướng sang các thực thể mua và giữ. Đó là một tín hiệu tích cực dù có những tiêu cực nổi bật.

Lập kế hoạch kịch bản: Quyết định của BOJ và quỹ đạo của Bitcoin

Hai con đường chính xuất hiện tùy thuộc vào lựa chọn của ngân hàng trung ương:

Kịch bản A: Tăng lãi suất xảy ra vào tháng 12

• Tuần 1-4: Việc tháo gỡ carry trade có thể đẩy bitcoin xuống dưới $85,000 khi các vị thế vay nợ bị đóng
• Tháng 2-6: Sự bất ổn vĩ mô và khả năng Fed điều chỉnh chính sách (cắt giảm thấp hơn so với hiện tại) có thể phục hồi nhu cầu trú ẩn an toàn. Bitcoin sẽ kiểm tra lại mức $100,000 nếu tâm lý rủi ro trở lại

Kịch bản B: BOJ tạm dừng

• Các chiến lược carry trade yen vẫn tiếp tục, cung cấp thanh khoản ngắn hạn hỗ trợ cho bitcoin
• Sự không chắc chắn gia tăng về cam kết của ngân hàng trung ương có thể làm tăng biến động nhưng cũng làm trì hoãn các đợt thanh lý lớn