Phantom's $3 Tỷ Đặt cược: Trốn thoát khỏi Cơn sốt Meme và Ám ảnh về sự sống còn đa chuỗi

Không gian ví tiền điện tử độc lập vào năm 2025 đang trải qua một cuộc sắp xếp lại khốc liệt. Khi sự đầu cơ vào meme coin nguội đi và các nhà giao dịch casual chuyển hướng sang các nền tảng liên kết với sàn giao dịch cung cấp phí thấp hơn và chương trình khuyến mãi hấp dẫn, các nhà vận hành ví độc lập đang chứng kiến thị phần của mình bị thu hẹp. Trong môi trường áp lực cao này, Phantom đã huy động $150 triệu đô la để đạt giá trị định giá $3 tỷ đô la, tuy nhiên các chỉ số giao dịch cốt lõi của họ đang sụt giảm—phơi bày nỗi lo lắng đằng sau các con số tiêu đề của họ.

Từ Ví gốc của Solana đến Tham vọng Cross-Chain

Câu chuyện nguồn gốc của Phantom bắt đầu từ năm 2021, khi hệ sinh thái DeFi của Solana đang bùng nổ nhưng thiếu hạ tầng hoàn chỉnh. Các nhà sáng lập, người trước đó đã xây dựng các giao thức tại 0x Labs, nhận ra một điểm đau quan trọng: các ví hiện có như MetaMask kém khả năng tương thích với Solana và gây khó khăn cho người dùng trong việc quản lý cụm seed phrase phức tạp.

Bước đột phá của Phantom đến từ việc đơn giản hóa. Bằng cách giới thiệu đăng nhập qua email, mở khóa sinh trắc học và sao lưu đám mây mã hóa như các lựa chọn thay thế cho việc lưu trữ khóa thủ công, nhóm đã giảm đáng kể rào cản cho người dùng mới. Sản phẩm ra mắt vào tháng 4 năm 2021 và đạt một triệu người dùng trong vòng vài tháng.

Lộ trình huy động vốn phản ánh thành công này:

• Tháng 7 năm 2021: $9 triệu Series A (a16z)
• Tháng 1 năm 2022: $109 triệu định giá Series B ở mức 1,2 tỷ đô la (Paradigm)
• Đầu năm 2025: vòng gọi vốn trị giá $150 triệu định giá ví ở mức $3 tỷ đô la

Để đa dạng hóa ngoài nguồn gốc của Solana, Phantom đã mở rộng hỗ trợ sang Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base và Sui. Tuy nhiên, vẫn còn một khoảng trống đáng kể: thiếu tích hợp BNB Chain gốc, gây thất vọng cho người dùng mong muốn săn các airdrop cross-chain.

Các Tiêu đề Tăng Trưởng Che Giấu Một Xu Hướng Gây Lo Ngại

Trên bề mặt, năm 2025 mang lại các chỉ số ấn tượng. Người dùng hoạt động hàng tháng tăng từ 15 triệu vào đầu năm lên gần 20 triệu vào tháng 12, đặc biệt tăng mạnh tại Ấn Độ và Nigeria. Tài sản dưới sự quản lý vượt quá $25 tỷ đô la, và doanh thu hàng tuần đạt đỉnh ở mức $44 triệu đô la—vượt xa các con số của MetaMask tại một số thời điểm, với doanh thu hàng năm tích lũy gần $570 triệu đô la.

Nỗi lo bắt đầu xuất hiện khi xem xét khối lượng giao dịch. Theo Dune Analytics, thị phần của Phantom trong các giao dịch swap tích hợp đã sụt giảm từ khoảng 10% đầu năm xuống còn 0,5% vào tháng 12. Các ví của các sàn giao dịch hàng đầu hiện kiểm soát thị trường, tận dụng lợi thế về phí và các chương trình airdrop tích cực để thu hút các nhà giao dịch tần suất cao. Áp lực cạnh tranh không ngừng nghỉ.

Sâu hơn nữa: 97% hoạt động swap của Phantom diễn ra trên Solana, tạo ra rủi ro tập trung nguy hiểm. Khi tổng giá trị bị khóa của Solana giảm 34% từ đỉnh tháng 9 là 13,22 tỷ đô la xuống còn 8,67 tỷ đô la, cơ chế giao dịch của Phantom cũng bị ảnh hưởng trực tiếp.

Cuộc Tấn Công Sản Phẩm Mới

Đối mặt với các khó khăn này, Phantom đã phát động một chiến dịch đa dạng hóa:

Lớp Giao Dịch: Tích hợp hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid đã tạo ra 1,8 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong 16 ngày và 930.000 đô la doanh thu qua các khoản hoàn tiền mã code của nhà phát triển. Việc mua lại Solsniper (trình theo dõi meme coin) và SimpleHash (dữ liệu NFT) cho thấy một sự nghiêng về chiến lược giữ chân các nhà giao dịch niche.

Lớp Thanh Toán: Stablecoin CASH, ra mắt tháng 9 năm 2024, đã vượt qua $100 triệu cung ứng với khối lượng giao dịch đỉnh điểm đạt 160.000 giao dịch mỗi ngày. Các chuyển khoản P2P không phí và phần thưởng cho vay giúp nó khác biệt so với các stablecoin thông thường. Tháng 12, thẻ ghi nợ Phantom Cash ra mắt tại Mỹ, cho phép chi tiêu trên chuỗi qua tích hợp Apple Pay và Google Pay.

Hạ tầng Thị trường: Nền tảng thị trường dự đoán ra mắt ngày 12 tháng 12, tích hợp các hợp đồng của Kalshi trực tiếp trong trải nghiệm ví. SDK “Phantom Connect” nhằm thống nhất danh tính trên các ứng dụng Web3, giảm ma sát cho nhà phát triển và người dùng.

Vấn Đề “Last Mile” Vẫn Chưa Được Giải Quyết

CEO Brandon Millman công khai tuyên bố không có kế hoạch phát hành token, IPO hoặc blockchain riêng trong thời gian tới. Thay vào đó, tầm nhìn tập trung vào một luận đề duy nhất: mục tiêu cuối cùng của crypto không phải là chiếm lĩnh khối lượng giao dịch mà là nền tảng nào đầu tiên chuẩn hóa các khoản thanh toán hàng ngày.

Tuy nhiên, con đường này đã chật chội. Các đối thủ đã ra mắt thẻ sớm hơn và có phạm vi địa lý rộng hơn. Quan hệ đối tác Mastercard của MetaMask, mặc dù chỉ giới hạn trong các mạng Ethereum và Linea, đã hoạt động tại EU, UK và các thị trường Mỹ Latinh. Việc Phantom ra mắt thẻ chỉ dành cho Mỹ đối mặt với rủi ro chưa được chấp nhận rộng rãi.

Chơi stablecoin cũng mang theo rủi ro thực thi tương tự. Tiền lệ trong quá khứ—như MetaMask mUSD giảm từ hơn 100 triệu đô la xuống còn $25 triệu trong vài tuần—cho thấy các stablecoin gốc ví khó duy trì hiệu ứng mạng mà không có sự tích hợp hệ thống.

Kết Luận: Một Cuộc Đầu Tư Hai Đường

Khi sự hưng phấn meme coin tan biến, Phantom đối mặt với câu hỏi cốt lõi: liệu ví độc lập có thể tồn tại trước các đối thủ do sàn giao dịch kiểm soát? Câu trả lời của họ là một chiến lược hai mặt đồng thời.

Về phía phái sinh, Phantom tăng cường sự gắn bó với các nhà giao dịch cao cấp qua Hyperliquid và các thị trường dự đoán. Về phía người tiêu dùng, CASH và thẻ ghi nợ đại diện cho nỗ lực giữ vững giá trị stablecoin thông qua các trường hợp sử dụng hàng ngày.

Cách tiếp cận phân đôi này không chỉ là đa dạng hóa sản phẩm—đó còn là một sự điều chỉnh triết lý. Thay vì cạnh tranh dựa trên các chỉ số khối lượng giao dịch (một trò chơi thua), Phantom định nghĩa lại thành công dựa trên tiện ích tài chính và khả năng giữ chân người dùng. Liệu hành trình chuộc lỗi này có thành công hay thất bại sẽ phụ thuộc phần lớn vào tốc độ thực thi, sự chấp nhận của thương nhân, và liệu thời điểm crypto chính thống có thực sự đến hay không.