#代币经济学与设计 Nhìn vào cuộc hỏi đáp 10 câu trước đêm phát hành token của Lighter, trong đầu tôi hiện lên hình ảnh của hành trình của từng dự án trong 10 năm qua, từ nhiệt huyết đến nguội lạnh. Phản hồi của Vladimir về kinh tế token khiến tôi nhớ đến những tầm nhìn lớn vào năm 2017, cuối cùng đều thất bại vì thiết kế cơ chế khuyến khích không phù hợp.

Điều khiến tôi suy nghĩ nhất là về chương trình tích điểm và quá trình sàng lọc phù thủy. Họ đã cắt giảm điểm tích lũy của nhiều tài khoản gian lận, điều này không có vấn đề gì, vấn đề là — điều này lại phơi bày tính ảo của sự tăng trưởng ban đầu. Tôi đã thấy quá nhiều dự án trong giai đoạn trợ cấp tích tụ sự giả tạo, đến khi thời kỳ chi phí thực sự bắt đầu, hoạt động trở nên giảm mạnh. Lighter tuyên bố phí giao dịch sau khi giới hạn còn vượt mong đợi, dữ liệu này rất thú vị, nhưng tôi cần xem xét trên một khung thời gian dài hơn để xác định đây là nhu cầu thực hay chỉ là một chu kỳ nữa.

Về thiết kế đảm bảo ký quỹ chung, thế chấp đa tài sản, cũng là một phần của lịch sử lặp lại. Các ông lớn như Compound, Aave đã từng đi qua con đường này, cũng đã gặp nhiều bẫy — cơ chế thanh lý, mô hình rủi ro, cơ chế ADL, bất kỳ bước nào thất bại đều có thể là sự kiện đen. Vladimir nói "tiến từng bước", nghe có vẻ cẩn trọng, nhưng trước vòng quay của thị trường, sự cẩn trọng đôi khi lại đồng nghĩa với việc bị bỏ lại phía sau.

Điều thực sự thu hút tôi lại chính là suy nghĩ của anh ấy về đổi mới mô hình kinh doanh — mô hình không phí, ưu tiên cho nhà đầu tư nhỏ lẻ. Điều này khiến tôi nhớ đến những đổi mới thực sự thay đổi ngành vào năm 2014, không phải là đột phá công nghệ, mà là định nghĩa lại phân phối giá trị. Nếu logic này có thể thực sự hoàn thiện trong kinh tế token — nhà đầu tư nhỏ lẻ ưu tiên mang lại khối lượng giao dịch, khối lượng giao dịch thu hút các tổ chức, sự tham gia của tổ chức lại giúp ổn định hệ thống — đó mới là bước đột phá theo chu kỳ đáng chú ý.

Tuy nhiên, tôi vẫn muốn nói rằng, tỷ lệ phân phối token cộng đồng 50% ngày nay đã không còn mới nữa. Vấn đề không nằm ở tỷ lệ phân phối mà chính là ở quản trị và tích tụ giá trị sau này. Có quá nhiều dự án bắt đầu suy yếu sau khi token ra mắt, bởi vì họ đã đánh giá thấp chi phí duy trì sự sáng tạo liên tục cần thiết để giữ cho hệ sinh thái luôn sôi động.

Khi TGE thực sự diễn ra, xem xét tính thanh khoản và cấu trúc nắm giữ trong tuần đầu tiên, đó mới là câu chuyện thực sự của dự án này.