Bitcoin giảm mà không có khủng hoảng rõ ràng: khi sự hỗ trợ từ các tổ chức đã không còn đủ để duy trì giá cao

Trong một bước đi gây bất ngờ cho kỳ vọng của thị trường, bitcoin tiếp tục mất giá mặc dù đang trong một môi trường mà lịch sử đã chứng minh là sẽ bảo vệ giá trị của nó. Tình hình này đối lập rõ rệt với các đợt giảm giá trước đó: không có sự sụp đổ của các sàn giao dịch, không có các cuộc tấn công pháp lý trực diện, cũng không thấy sự đẩy ra khỏi thị trường hàng loạt của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, tâm lý tăng giá đã nhanh chóng biến mất, để lại mức giá rất thấp so với đỉnh tháng 10, hiện quanh mức $19 91.84K, với mức giảm tích lũy gần 3% trong năm. Điều làm cho chuyển động này đặc biệt đáng lo ngại chính là thiếu đi một yếu tố xúc tác rõ ràng.

Khi các yếu tố cơ bản tích cực không còn giữ vững giá

Bitcoin đã trải qua những biến đổi sâu sắc trong 24 tháng qua. Sự hội nhập của các tổ chức đã được củng cố qua các ETF được quản lý, thu hút hàng tỷ đô la dòng chảy; khung pháp lý đã tiến triển theo hướng có lợi; thái độ chính trị của Mỹ đã chuyển sang hướng tiếp nhận tích cực hơn đối với các tài sản kỹ thuật số. Trong các bối cảnh thị trường lịch sử, sự kết hợp này đã tạo ra một nền tảng vững chắc cho giá cả. Tuy nhiên, kể từ đỉnh cao lịch sử đạt mức $126.08K cách đây vài tháng, bitcoin đã liên tục giảm.

Khối lượng giao dịch vẫn thấp, các ETF đã chuyển sang dòng chảy âm, và thị trường phái sinh cho thấy nhu cầu yếu để xây dựng lại các vị thế mua dài hạn. Ngay cả việc mua vào chiến lược của các doanh nghiệp cũng không thể ngăn cản đà giảm, phản ánh một sự thật khó chịu: nhu cầu bổ sung đơn giản là không tồn tại ở mức giá hiện tại. Theo các phân tích của các chuyên gia quản lý danh mục đầu tư, tình hình này mang tính nghịch lý. Với nhiều phát triển tích cực đã được hiện thực hóa, nhiều nhà đầu tư mong đợi một đáy vững chắc. Sự vắng mặt của lực mua hỗ trợ này đã khiến họ cảm thấy mất phương hướng.

Rút lui có chọn lọc thay thế cho hoảng loạn hệ thống

Khác với các đợt điều chỉnh trước, đợt giảm này không bị thúc đẩy bởi hoảng loạn mất kiểm soát hoặc các đợt thanh lý bắt buộc hàng loạt. Mặc dù tháng 10 đã chứng kiến làn sóng thanh lý làm giảm mức độ rủi ro khoảng tỷ đô la, đòn bẩy vẫn chưa được xây dựng lại đáng kể kể từ đó. Các tỷ lệ vay mượn vẫn còn thấp và thị trường quyền chọn thể hiện sự thận trọng hơn là phấn khích tăng giá.

Điều đang diễn ra là một quá trình giảm dần đều và có phương pháp. Các nhà tham gia giảm vị thế nhưng còn do dự khi quay trở lại, tạo ra một khoảng trống về nhu cầu. Giá tìm kiếm người mua trong bối cảnh các nhà đầu tư tạm thời do dự và các nhà tham gia mới không dám mở rộng vị thế. Cơ chế này tạo ra áp lực liên tục mà không đi kèm với các đỉnh biến động như trong các cơn hoảng loạn truyền thống.

Sự mất kết nối với các thị trường rủi ro làm gia tăng sự bất định

Cũng xuất hiện một sự phân kỳ rõ rệt: trong khi S&P 500 đạt mức cao lịch sử và lĩnh vực công nghệ dẫn đầu, bitcoin không theo kịp đà tăng này. Thông thường, cả hai tài sản này đều biến động đồng bộ trong các giai đoạn có nhu cầu rủi ro cao. Sự mất kết nối này cho thấy các yếu tố đặc thù của hệ sinh thái crypto—không phải tâm lý chung của thị trường—hiện đang chi phối quá trình hình thành giá. Đối với các nhà phân bổ danh mục, điều này đặt ra một câu hỏi khó chịu: làm thế nào để định giá bitcoin trong một danh mục đa dạng khi hành vi của nó không còn liên quan đến các chu kỳ kinh tế vĩ mô truyền thống?

Áp lực từ các nhà tích trữ lâu dài

Những người nắm giữ lâu dài là một nguồn áp lực khác. Nhiều người đã mua bitcoin với giá thấp hơn nhiều so với hiện tại đang thực hiện lợi nhuận, hạn chế khả năng thị trường hấp thụ lượng cung này. Trong các bối cảnh có nhu cầu mới, áp lực này sẽ dễ dàng được hấp thụ. Hiện tại, khi các nhà mua mới vắng mặt, nó càng làm tăng tốc độ mất giá.

Thị trường đang chuyển mình hướng tới sự trưởng thành

Nếu bitcoin kết thúc năm 2025 trong sắc đỏ—với mức biến động âm -2.94% theo dữ liệu mới nhất—đây sẽ là lần thứ tư trong lịch sử ghi nhận một đợt giảm hàng năm. Nhưng bối cảnh lại hoàn toàn khác biệt. Không phải là một cuộc khủng hoảng hay sụp đổ hệ thống gây ra đợt giảm này, mà là những khó khăn cấu trúc trong việc thích nghi với các động thái mới: vòng quay vốn chậm hơn, đòn bẩy đầu cơ giảm sút, và các tiêu chuẩn về niềm tin cao hơn.

Bitcoin đang hướng tới một giai đoạn trưởng thành, nơi mà sự lạc quan cảm xúc đơn thuần không còn đủ để duy trì giá. Trong khi sự tham gia và nhu cầu chưa có dấu hiệu phục hồi rõ rệt, áp lực có thể vẫn còn kéo dài ngay cả khi không có tin xấu rõ ràng nào để biện hộ. Thị trường giờ đây cần chứng minh rằng nó có thể phát triển dựa trên các nền tảng vững chắc hơn là chỉ dựa vào tâm lý.