## Khi Tiền Tệ Tổ Chức Bỏ Qua Lợi Nhuận: Tại Sao IBIT Liên Tục Phá Kỷ Lục

BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) đã thực hiện điều gì đó trái với logic thị trường thông thường trong năm 2025. Mặc dù Bitcoin giao dịch gần $88,000 sau một đợt điều chỉnh 30% từ đỉnh tháng 10, quỹ vẫn thu hút được 25,4 tỷ USD vốn mới—đủ để xếp thứ sáu trong tất cả các ETF của Mỹ theo dòng vốn ròng. Điều đáng chú ý hơn: đây là *duy nhất* trong các ETF hàng đầu ghi nhận lợi nhuận hàng năm âm.

Trong khi Bitcoin giảm khoảng 9,59% tính đến thời điểm hiện tại, vàng lại tăng vọt 65% nhờ tích trữ của các ngân hàng trung ương và nhu cầu trú ẩn an toàn địa chính trị. Tuy nhiên, IBIT vẫn vượt xa SPDR Gold Trust (GLD) về tổng dòng vốn chảy vào, báo hiệu một sự thay đổi lớn trong cách các tổ chức tiếp cận các tài sản thay thế.

### Thuyết Mua Đáy Thay Thế Cho Bán Hoảng

Điều đang diễn ra không phải là FOMO của nhà đầu tư nhỏ lẻ—đó là tích trữ có hệ thống. Thực tế các nhà phân bổ tổ chức vẫn tiếp tục mua vào khi giá giảm thay vì bỏ chạy cho thấy Bitcoin đã vượt qua ngưỡng từ một tài sản đầu cơ thành một phần của danh mục đầu tư. Eric Balchunas, nhà phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg Intelligence, đã nhận định đây là một tín hiệu tăng giá điển hình: lợi nhuận âm không gây ra dòng chảy vốn như thường lệ; thay vào đó, chúng thu hút người mua.

James Thorne, Chuyên gia Chiến lược Thị trường tại Wellington-Altus, mô tả sự chuyển đổi này như giai đoạn cuối của quá trình tài chính hóa Bitcoin. "Tài sản kỹ thuật số giờ đây ít giống như công nghệ đầu cơ hơn và giống như một hàng hóa vĩ mô trưởng thành hơn," ông lưu ý. Cấu trúc thị trường ngày càng phản ánh quỹ đạo dài hạn của vàng dưới sự quản lý của các tổ chức—nơi mà việc khám phá giá phản ánh vị thế, thiết kế sản phẩm và sở thích của các trung gian tài chính lớn cũng như nhu cầu tại chỗ.

### Thị Trường Cơ Sở Hạ Tầng Chiến Thắng

Ở mức $91.84K, Bitcoin vẫn còn bị chiết khấu so với kỷ lục trước đó. Tuy nhiên, dòng chảy liên tục vào IBIT chứng tỏ hạ tầng ETF của BlackRock đã trở thành một phần cố định trong các phân bổ tổ chức. Quỹ không phải là một xu hướng nhất thời; nó đã trở thành cách ưu tiên để các danh mục lớn tiếp xúc với Bitcoin—ngay cả khi các lựa chọn thay thế như vàng mang lại lợi nhuận ngắn hạn vượt trội hơn.

Khi năm 2026 mở ra, dòng tiền thông minh dường như đã chuẩn bị cho một đợt phục hồi, đặt cược rằng các tổ chức mua đáy sẽ cuối cùng thúc đẩy xu hướng tăng trở lại.