Khủng hoảng niềm tin của "Nhà tiên tri phố Wall": Những gì ẩn sau sự tăng giá điên cuồng và sự nhìn nhận tiêu cực nội bộ

如果要給2025年加密市場最大的爭議人物排序，Fundstrat聯合創始人暨首席投資官Tom Lee必定榜上有名。這位出身華爾街、長期活躍於各大媒體的策略大咖，今年在公開場合對以太坊的表態，與其內部研報的預測形成了截然相反的對立面——這也讓「信任」這個字在市場討論中變成了最尖銳的矛盾。

從紙面上看，數字很能說話

先看最直觀的對比。在Fundstrat面向訂閱客戶（月費$249）的2026年展望中，數字資產策略主管Sean Farrell給出了相當謹慎的預測框架：

上半年風險場景

• 比特幣可能回調至$60K–$65K
• 以太坊目標區間$1.8K–$2K
• Solana則跌至$50–$75

當前以太坊報價$3.15K，歷史高點$4.95K的背景下，這份報告建議客戶提高現金和穩定幣持倉，耐心等待更優的介入機會。

再看Tom Lee在2025年的公開言論，完全是另一個故事：

8月時，他在CNBC宣稱以太坊正進入類似比特幣2017年的關鍵拐點，目標價從$3.7K衝向$30K甚至更高——這是120倍增幅的歷史重演。

11月時，他直言以太坊開啟了「超級週期」，暗示有潛力複製比特幣的百倍漲幅軌跡。

12月初某區塊鏈大會上，當時ETH約$3K，他脫口而出「嚴重被低估」，並通過歷史數據測算：若ETH/BTC比率回歸8年平均水平，ETH可達$12K；若重返2021年高點，則可漲至$22K；極端情況下理論估值甚至可能突破$60K。

年底臨近，即便市場波動加劇，Tom Lee依舊未收斂多頭論調，信誓旦旦地預言BTC和ETH將在1月底前創下歷史新高——而當時比特幣已升破2021年高點，現報$91.84K；以太坊仍在$3K左右。

為什麼會這樣？官方解釋值得信嗎

爭議引爆後，Sean Farrell出面回應，核心邏輯是「我們服務的客戶類型不同」：

Tom Lee的分析主要面向傳統資產管理機構，這類客戶通常只將1%-5%的資產配置到BTC/ETH，適合「長期紀律」策略。而Sean Farrell本人則服務加密資產占比20%+的高配置組合，因此風險管理框架自然不同。

但這個解釋有個明顯的漏洞：Tom Lee在公開媒體採訪中從未聲明過「我的言論只適用於低配倉位投資者」。大眾聽到的就是「ETH嚴重被低估」、「今年底衝$15K」——沒人會自動領悟背後隱含的時間尺度、風險前提或概率權重。

更深層的問題：信息不對稱下的選擇性呈現

這件事真正值得警惕的，不在於內部存在不同研究框架（這很正常），而在於三層疊加的信任破裂：

1. 公眾認知的鴻溝

一個普通投資者接收信息的路徑是：看Tom Lee在CNBC說ETH前景無限，或在Fundstrat的YouTube頻道看「喊多片段」。他們不會訂閱$249月費的內部報告去對照查證。信息的不對稱導致絕大多數人只看到「多頭敘事」的一面。

2. 商業模式的利益衝突

Fundstrat本質上是「研究變現」——通過Tom Lee這塊招牌吸引流量，轉化為訂閱客戶。當公開採訪和YouTube頻道持續發布「看多片段」時，公司如何讓人相信這只是「個人觀點」而非「行銷動員」？

3. 身份與利益的疊加風險

更刺眼的是，Tom Lee還兼任以太坊財庫公司BitMine的董事會主席，該公司將ETH作為核心財庫資產之一。在這種身份結構下，他對外持續「看多ETH」的輿論造勢，天然會被市場解讀為與關聯方利益高度一致。對於持有CFA認證的專業人士，職業倫理明確要求對可能影響獨立性的事項做「充分且清晰的披露」——但這個披露並未出現。

法律邊界與信任成本

在美國證券法框架中，Rule 10b-5規定禁止與證券交易相關的重大虛假或誤導性陳述。而Fundstrat的主體結構更增添了複雜性：Fundstrat Global Advisors聲稱自己「不是註冊投資顧問」，但Fundstrat Capital LLC又以「SEC註冊投資顧問」身份提供服務。

在這種架構下，什麼算個人研究傳播，什麼算公司行銷，邊界變得模糊。當機構的公開視頻頻道不斷推送「看多片段」，而訂閱服務卻發布「上半年看空」預測，且公開端未同步呈現關鍵限定條件，這至少構成了一種「信息不對稱下的選擇性呈現」。

結局會怎樣

也許這在法律上還站得住腳，但對依賴聲譽的研究機構來說，信任的損失是最致命的成本。當「研究—行銷—敘事動員」的邊界模糊到難以區分，市場最終會用腳投票。

對於想要長期立足的機構而言，透明度和一致性不是可選項，而是生存條件。找補式的解釋只會讓信任危機擴大，而不是平復。