Cuộc ly hôn lớn giữa Bitcoin và Phố Wall: làm thế nào con bò đực 2025 đã phản bội các loại tiền điện tử

Trong khi bò tót Phố Wall đang chạy chậm rãi với S&P 500 chào đón các kỷ lục lịch sử mới (+16% vào năm 2025), Bitcoin vẫn cố chấp làm theo ý mình. Năm 2025, lần đầu tiên kể từ năm 2014, hai thế giới này đi theo những con đường hoàn toàn trái ngược. Chỉ số chứng khoán chính vượt qua các đỉnh cao, Nasdaq Composite tăng 21%, và dù vậy, vua của các loại tiền mã hóa vẫn bị mắc kẹt trong khoảng 85.000-90.000 đô la, kết thúc giai đoạn trong sắc đỏ 3%. Đó là sự phản bội lớn nhất của năm: thứ từng là “người bạn trung thành” của sự tăng trưởng rủi ro đã trở thành một khoản đầu tư bị thiếu hụt.

Khi Bitcoin từng là đối tác hoàn hảo (và giờ không còn nữa)

Chúng ta quay lại vài tháng trước. Bitcoin từng đóng vai trò như “thước đo các tài sản rủi ro” - khi rủi ro tăng, nó cũng tăng theo. Nó là “beta cao” của bữa tiệc chứng khoán. Rồi một điều gì đó đã bị phá vỡ.

Trong nửa cuối năm 2025, giá Bitcoin đã sụt gần 18%. Trong cùng khoảng thời gian đó, trong khi Nasdaq tăng 21% và S&P 500 dừng lại ở +14,35%, tác phẩm của blockchain dường như đã bị quên lãng. Bloomberg đã đào sâu vào các con số: chuỗi ngày giao dịch dài nhất đạt mức cao mới trong ngày? Chỉ 3 ngày. Giá thấp nhất từng ghi nhận trong một danh mục “đỉnh mới”. Đà tăng không còn giữ được nữa.

Tháng 11 đặc biệt khốc liệt: giảm 17,67% chỉ trong một tháng. Lợi nhuận của cả năm đã bị xóa sạch. Trong khi Phố Wall liên tục lập kỷ lục, Bitcoin cố gắng mọi cách để quay trở lại.

Ai thắng trong thị trường chứng khoán: các con số nói lên tất cả

Trong khi Bitcoin vật lộn, thị trường chứng khoán truyền thống viết nên câu chuyện thành công của riêng mình. Bí quyết? Các công ty đang kiếm được nhiều hơn dự kiến của thị trường.

Dữ liệu ấn tượng: 69% các cổ phiếu trong S&P 500 công bố kết quả đã vượt dự báo của các nhà phân tích. Đây là tỷ lệ cao nhất trong bốn năm qua. Không phải là điều bất ngờ nhỏ - đó là nền tảng vững chắc để các đỉnh cao mới được thiết lập.

Trí tuệ nhân tạo đã trở thành cơn sốt toàn cầu. Nvidia đạt vốn hóa 4 nghìn tỷ đô la vào ngày 9 tháng 7, một cột mốc lịch sử. Các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro chưa từng thấy, và cảm xúc tích cực đó đã lan tỏa sang các loại tài sản khác - trừ Bitcoin, tất nhiên.

Tuy nhiên, có điều gì đó kỳ lạ: Phố Wall đang thể hiện khả năng phục hồi đáng kinh ngạc ngay cả trước các rủi ro thực sự. Lạm phát, các mối đe dọa thương mại của Trump, xung đột địa chính trị - thị trường dường như đã “miễn nhiễm”. Các nhà phân tích gọi đó là “giao dịch TACO”: “Trump Always Chickens Out” (Trump cuối cùng cũng rút lui). Thị trường đặt cược rằng căng thẳng thương mại sẽ dịu đi và cổ phiếu vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục.

Tại sao Bitcoin còn tụt lại: không chỉ là xui xẻo

Nếu thị trường chứng khoán là người chiến thắng, thì Bitcoin lại là kẻ thua cuộc trên nhiều mặt trận.

Sự không chắc chắn về quy định là kẻ thù đầu tiên. Đúng vậy, chính quyền Trump đã thể hiện sự thiện cảm với tiền mã hóa. Nhưng “Clarity Act” - dự luật nhằm làm rõ các quy tắc chơi - đang bị trì hoãn tại Thượng viện. Nó cần được xem xét, chưa có lịch trình bỏ phiếu. Trong khi đó, Liên minh Châu Âu siết chặt kiểm soát các sàn giao dịch và stablecoin. Sự không rõ ràng về quy định khiến vốn bị đóng băng.

Các ETF dựa trên Bitcoin có thể đã gây hại nhiều hơn lợi. Có vẻ nghịch lý, nhưng khi các nhà đầu tư tổ chức có thể mua Bitcoin qua các kênh truyền thống (như ETF), họ mất đi sự hứng thú với token thuần túy và các công ty niêm yết tập trung vào crypto. Sức hút đã phai nhạt.

Cấu trúc thị trường đã phản bội Bitcoin. Một sự kiện thanh lý lớn vào đầu tháng 10 đã xóa đi khoảng 19 tỷ đô la vị thế có đòn bẩy. Điều này đã phơi bày độ mong manh của thị trường crypto khi đòn bẩy cao. Cục Dự trữ Liên bang, trong khi đó, tiếp tục điều chỉnh các chính sách tiền tệ của mình, và thanh khoản toàn cầu di chuyển không thể dự đoán trước.

Cộng đồng Bitcoin chia rẽ. Các cuộc tranh luận sôi nổi về các cập nhật mạng đã tạo ra sự không chắc chắn. Các cá mập và holder dài hạn bắt đầu chốt lời. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ? Họ đang chán nản và sợ hãi chu kỳ halving bốn năm có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh sâu khác.

Cách Bitcoin trở thành một tài sản “vĩ mô” - và tại sao điều này là vấn đề

Đây là bước chuyển đổi quan trọng nhất mà ít ai nhấn mạnh đủ: Bitcoin không còn là “token rủi ro” của quá khứ nữa. Nó đã trở thành một tài sản vĩ mô trong danh mục của các tổ chức lớn.

Điều này có nghĩa là Bitcoin giờ phản ứng như một cổ phiếu vĩ mô: chịu ảnh hưởng của thanh khoản toàn cầu, chính sách tiền tệ trung ương và diễn biến của đồng đô la. Nó không còn là một người chơi độc lập do các cú sốc về cung của các đợt halving hay cập nhật mạng điều khiển nữa. Nó là một diễn viên của cuộc chơi lớn hơn.

Các dữ liệu lịch sử xác nhận sự biến đổi này. Từ năm 2020, mối tương quan giữa lợi nhuận của Bitcoin và S&P 500 đã tăng đáng kể. Trong các giai đoạn mối tương quan tăng lên, sức mạnh của lợi nhuận Mỹ và khẩu vị rủi ro có xu hướng di chuyển cùng nhau - ít nhất là trên lý thuyết. Năm 2025, logic này đã bị phá vỡ.

Derek Lin, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của Caladan, giải thích như sau: các thị trường bò của Bitcoin năm 2017 và 2021 không chỉ do halving thúc đẩy. Thực chất, chính là thanh khoản toàn cầu mới là động lực chính. Hiện tại, với việc chính phủ Mỹ đã kết thúc shutdown, thanh khoản mới có thể bắt đầu chảy trở lại - nhưng vào các tài sản nào? Chắc chắn không phải Bitcoin, ít nhất là trong thời điểm này.

Nạn nhân phụ: khi bò 2025 nhìn sang hướng khác

Các công ty niêm yết liên quan đến tiền mã hóa đang chịu đựng những tác động tồi tệ nhất của sự không liên kết này.

Lấy ví dụ như SharpLink Gaming: đã đặt cược toàn bộ vào crypto, tích lũy hơn 3 tỷ đô la ETH và gần như sử dụng hết để staking và tạo lợi nhuận. Nghe có vẻ hợp lý trên lý thuyết. Nhưng năm 2025, thực tế khác xa: cổ phiếu chịu áp lực nhiều phía. Rủi ro quy định có thể khiến ETH trở thành chứng khoán (và mọi thứ sẽ thay đổi). Định giá của công ty quá cao. Các chỉ số kỹ thuật cho thấy tín hiệu giảm rõ ràng.

Các công ty khai thác Bitcoin cũng không khá hơn. TeraWulf đã chứng kiến giá cổ phiếu tăng 120% trong năm, nhưng khoản nợ của họ đã tăng một cách nguy hiểm. Khi giá Bitcoin giảm, vấn đề nợ trở nên không thể kiểm soát đối với công ty. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nợ nần có thể trở thành gánh nặng lớn.

Các ý kiến chuyên gia (khi không đồng tình)

Mike McGlone, Chuyên gia Chiến lược Hàng hóa cao cấp của Bloomberg Intelligence, thận trọng: “Thị trường chứng khoán và vàng đang gần các đỉnh lịch sử, trong khi Bitcoin, như một tài sản rủi ro điển hình, đang tan chảy.” Đây là sự đánh giá lại lạnh lùng về tiền mã hóa của một số nhân vật có ảnh hưởng lớn trong giới tổ chức.

Tâm lý thị trường đã xấu đi rõ rệt. Dòng vốn đổ vào ETF Bitcoin đang chậm lại. Các nhân vật chủ chốt và các tổ chức đã giảm hỗ trợ. Matthew Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise Asset Management, tóm tắt: “Tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ rất tệ. Thị trường có thể còn tiếp tục giảm nữa.”

Không phải ai cũng nghĩ như vậy. Stéphane Ouellette, CEO của FRNT Financial, cho rằng Bitcoin không làm xấu đi - chỉ là các đợt tăng trước đó đã bị thổi phồng quá mức. Trong vòng hai năm, Bitcoin vẫn vượt trội hơn nhiều so với S&P 500. Thị trường chứng khoán đơn giản chỉ đang “lấy lại” những gì Bitcoin đã kiếm được.

Tuy nhiên, Standard Chartered đã thay đổi quan điểm. Họ đã hạ mục tiêu giá Bitcoin cuối năm từ 200.000 xuống còn 100.000 đô la. Họ đã hoãn mục tiêu dài hạn từ 2028 sang 2030. Một sự thay đổi lớn trong câu chuyện.

Những gì có thể đưa Bitcoin trở lại cuộc chơi

Nếu muốn hiểu về tương lai, hãy xem xét ba biến số chính.

Thứ nhất: các chính sách quy định. Tiến trình xem xét “Clarity Act” của Thượng viện Mỹ sẽ quyết định phần lớn niềm tin của thị trường. Thái độ quy định của Liên minh Châu Âu và các chính quyền châu Á cũng sẽ đóng vai trò quan trọng.

Thứ hai: thanh khoản toàn cầu. Như đã đề cập, các thị trường bò của Bitcoin năm 2017 và 2021 được thúc đẩy bởi thanh khoản toàn cầu, không chỉ bởi halving. Với việc chính phủ Mỹ đã kết thúc shutdown, dòng tiền mới có thể bắt đầu chảy vào các thị trường. Câu hỏi đặt ra là: dòng tiền sẽ chảy vào Bitcoin hay các tài sản an toàn hơn?

Thứ ba: khả năng chống chịu của thị trường chứng khoán. Nếu thị trường chứng khoán Mỹ có thể duy trì mức lợi nhuận và niềm tin hiện tại, nó có thể một ngày nào đó kéo theo thị trường crypto trở lại. Các dữ liệu lịch sử từ 2020 cho thấy khi mối tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 tăng lên, chúng thường cùng nhau mạnh mẽ hơn. Câu hỏi còn bỏ ngỏ: liệu mối tương quan này có tiếp tục duy trì?

Jack Kenneth, nhà phân tích của công ty dữ liệu crypto Nansen, nói như sau: “Hiện tại, Bitcoin ngày càng được giao dịch như một tài sản vĩ mô trong danh mục của các tổ chức lớn, phản ứng với thanh khoản, chính sách và diễn biến của đồng đô la hơn là các cú sốc về cung của các đợt halving hay cập nhật mạng.”

Bitcoin hôm nay: $91.84K, giảm -2,82% trong 1 năm. Trong khi các nhà phân tích Phố Wall tranh luận về “giao dịch TACO” và khả năng phục hồi của thị trường chứng khoán, các nhà đầu tư Bitcoin chăm chú theo dõi biểu đồ, tìm kiếm điểm bứt phá giữa mức hỗ trợ 85.000 đô la và đỉnh cao lịch sử trước đó là 125.000 đô la. Chuyển động tiếp theo có thể đến từ bên ngoài, từ các quyết định của Washington, các bước đi của Cục Dự trữ Liên bang, hay thanh khoản toàn cầu. Bitcoin, lần đầu tiên trong bò tót 2025 này, không còn là người làm chủ số phận của chính mình.