Chiến lược đặt cược vào Nasdaq 100: khi vàng kỹ thuật số thách thức các quy tắc chơi game

Việc Strategy duy trì vị trí trong Nasdaq 100 sau đợt cân bằng lại hàng năm tháng 12 năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng, nhưng cũng phơi bày một mối căng thẳng ngày càng sâu sắc trên thị trường: chuyện gì xảy ra khi một công ty truyền thống hoàn toàn biến đổi thành một nền tảng tích trữ tài sản kỹ thuật số?

Thách thức của các chỉ số: Strategy như một trường hợp nghiên cứu

Việc cân bằng lại ngày 22 tháng 12 đã loại ra sáu cổ phiếu và thêm vào sáu cổ phiếu trong Nasdaq 100. Điều gây ngạc nhiên không phải là sự chuyển động, mà là những gì đã không xảy ra: Strategy vẫn tiếp tục nằm trong rổ. Đây là thử thách thực sự đầu tiên kể từ khi công ty gia nhập chỉ vài tháng trước, một sự sống còn mà thị trường đã diễn giải theo cách mâu thuẫn.

Cổ phiếu đóng cửa với một xu hướng giảm rõ rệt (-3,74% trong phiên đóng cửa), tiếp tục duy trì xu hướng tiêu cực trong 30 ngày qua. Sự nghịch lý rõ ràng: việc duy trì trong chỉ số nên được xem là một sự xác nhận, nhưng các nhà đầu tư vẫn tiếp tục bán ra. Khối lượng giao dịch giảm trong khi thị trường đối mặt với sự im lặng nhất định, tạo ra một bối cảnh mà tin tức tích cực về đợt cân bằng lại bị lu mờ bởi thực tế hành vi của cổ phiếu.

Trọng tâm của vấn đề: doanh nghiệp hay quỹ ETF?

Strategy hiện đang tích trữ 660.624 BTC, trị giá khoảng 60 tỷ đô la theo ước tính thị trường. Công ty đã trở thành nhà nắm giữ bitcoin lớn nhất của các tập đoàn trên thế giới, tiếp tục theo đuổi chiến lược mua vào có hệ thống. Vào đầu tháng 12, họ đã mua 10.624 BTC với khoảng 962,7 triệu đô la, phản ánh tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của việc tích trữ này.

Ở thời điểm này, phương trình doanh nghiệp trở nên đáng lo ngại: tổng giá trị của Strategy gần như hoàn toàn phụ thuộc vào ba biến số liên kết — giá của Bitcoin (hiện tại là $91.87K), chênh lệch hoặc giảm giá thị trường, và cấu trúc tài chính của họ—. Điều này đặt ra những câu hỏi cơ bản đã đến tai các nhà quản lý chỉ số: liệu đây vẫn là một hoạt động doanh nghiệp truyền thống, hay hoạt động như một phương tiện thị trường chuyên biệt hơn?

MSCI trong tầm ngắm: mối đe dọa pháp lý tháng 1 năm 2026

Nhà cung cấp chỉ số MSCI đang xem xét các đề xuất có thể mang tính quyết định. Quy tắc đang được xem xét sẽ loại các công ty có mức tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số vượt quá 50% tổng tài sản khỏi các chỉ số chính. Với Strategy vượt xa ngưỡng này, một quyết định không thuận lợi vào tháng 1 (khoảng ngày 15 tháng 1 năm 2026) sẽ có hậu quả thực chất.

JPMorgan đã định lượng rủi ro: nếu MSCI hành động, các quỹ thụ động có thể đối mặt với các đợt bán tháo bắt buộc trị giá lên tới 2,8 tỷ đô la. Đây không chỉ là một mối đe dọa lý thuyết, mà là một kịch bản thực tế giải thích phần nào sự lo lắng của thị trường và xu hướng giảm duy trì áp lực lên cổ phiếu.

Phản ứng của Saylor: tài chính, không tích trữ thụ động

Trước áp lực này, ban lãnh đạo của Strategy do Michael Saylor dẫn dắt đã phản hồi bằng các lập luận về cấu trúc. Trong một bức thư ngày 10 tháng 12, Saylor và CEO Phong Le đã lập luận rằng công ty không tích trữ bitcoin một cách thụ động, mà tài trợ cho việc tích trữ đó thông qua phát hành các công cụ tài chính đa dạng, đặc biệt là cổ phần ưu đãi.

Theo logic này, Strategy được trình bày như một hoạt động kỹ thuật tài chính phức tạp, không đơn thuần là một quỹ bitcoin. Công ty cũng đã huy động khoảng 1,44 tỷ đô la để tăng cường khả năng chi trả cổ tức và dịch vụ nợ, nhằm giảm thiểu lo ngại về khả năng thanh toán nếu áp lực lên cổ phiếu tiếp tục gia tăng.

Tầm nhìn tham vọng: từ tiền mặt đến hạ tầng tài chính

Ngoài chiến lược phòng thủ, Saylor đã mở rộng lý luận trong các phát biểu công khai của mình, bao gồm cả phần tham gia tại Bitcoin MENA ở Abu Dhabi. Ở đó, ông trình bày một câu chuyện tham vọng hơn: Strategy không chỉ đơn thuần là một người tích trữ vàng kỹ thuật số, mà còn là một nhà xây dựng hạ tầng “tín dụng kỹ thuật số” dựa trên bitcoin, nhằm tạo ra lợi nhuận và thu hút các quỹ quốc gia, ngân hàng và các văn phòng gia đình.

Việc tái cấu trúc này nhằm mục đích chuyển đổi cuộc tranh luận: thay đổi nhận thức về Strategy từ “sự cố thị trường có xu hướng bitcoin” thành “cầu nối có chủ đích giữa tài chính truyền thống và sự chính thức hóa của bitcoin”. Nếu thành công trong việc củng cố câu chuyện này trước MSCI và thị trường, xu hướng giảm có thể đảo chiều. Nếu không, quyết định tháng 1 năm 2026 có thể đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho công ty và các cổ đông của nó.