So sánh hai chiến lược đầu tư kim loại quý: Tại sao Franco-Nevada (FNV) có thể mang lại nhiều tiềm năng hơn Wheaton (WPM)

Hiểu về Các Mô Hình Kinh Doanh Cốt Lõi

Ngành kim loại quý cung cấp cho nhà đầu tư nhiều con đường để tiếp xúc với vàng và bạc mà không cần sở hữu vàng vật chất. Hai nhà chơi lớn nổi bật—Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) và Franco-Nevada (NYSE: FNV)—đại diện cho các phương pháp tiếp cận khác nhau để khai thác cơ hội thị trường này, mỗi phương pháp đều có hồ sơ rủi ro-lợi nhuận riêng.

Wheaton Precious Metals hoạt động hoàn toàn thông qua các thỏa thuận streaming. Theo mô hình này, công ty huy động vốn để giúp các nhà khai thác mỏ phát triển các dự án mới hoặc mở rộng hoạt động hiện có. Đổi lại, Wheaton đảm bảo quyền mua một tỷ lệ cố định của sản lượng kim loại với mức giá đã định trước, qua đó khóa chi phí có lợi so với giá thị trường tại chỗ. Một ví dụ gần đây minh họa chiến lược này: vào tháng 11, WPM cam kết $670 triệu đô la để tài trợ cho dự án Spring Valley ở Nevada, có quyền mua 8% sản lượng vàng với giá bằng 20% giá thị trường tại chỗ cho đến khi mỏ đạt sản lượng 300.000 ounce, sau đó 6% tiếp theo với giá 22% giá thị trường tại chỗ.

Franco-Nevada hoạt động trong một khung rộng hơn, kết hợp các thỏa thuận quyền sở hữu và streaming trên một cơ sở tài sản lớn hơn nhiều. Công ty duy trì tiếp xúc với 434 dự án khác nhau bao gồm kim loại quý (gold, bạc, kim loại nhóm platinum), khai thác truyền thống, dầu mỏ và khí tự nhiên lỏng. Trong số này, 418 dự án là các thỏa thuận quyền sở hữu—thường được xem là dòng thu nhập ít bảo trì hơn so với các hợp đồng streaming.

Quy Mô Danh Mục và Đường Tăng Trưởng Khác Nhau

Sự khác biệt về quy mô giữa hai công ty này trở nên rõ ràng khi xem xét các dòng sản xuất và các chỉ số đa dạng hóa của họ.

Wheaton Precious Metals hiện nắm giữ các dòng sản xuất tại 23 mỏ đang hoạt động với 25 mỏ đang trong giai đoạn phát triển. Công ty dự kiến sẽ sản xuất từ 600.000 đến 670.000 ounce vàng quy đổi (GEOs) vào năm 2025, trong đó 59% là vàng, 39% là bạc, với một phần nhỏ cobalt và palladium. Sản lượng này dự kiến sẽ tăng lên 870.000 GEOs vào năm 2029, rồi ổn định ở mức khoảng 950.000 GEOs mỗi năm từ 2030 đến 2034. Các thỏa thuận hiện tại của công ty cho phép mua vàng với chi phí trung bình $473 mỗi ounce và bạc ở mức $5.75 mỗi ounce đến năm 2029.

Danh mục của Franco-Nevada bao gồm quy mô lớn hơn nhiều và nhiều cơ hội hơn. Danh mục 434 tài sản của họ gồm 120 mỏ đang hoạt động, 38 dự án phát triển nâng cao, và 376 dự án khai thác giai đoạn đầu. Công ty dự kiến sản lượng hàng năm trung bình từ 495.000 đến 525.000 GEOs đến năm 2029 dựa trên các giả định hoạt động hiện tại. Tuy nhiên, có hai yếu tố chính có thể làm tăng đáng kể con số này: việc mua lại mỏ Cote Gold (với chi phí gần 1,1 tỷ đô la cho một quyền sở hữu lợi nhuận gộp 7,5%, dự kiến tạo ra $67 triệu đô la doanh thu hàng năm), tương đương 175.000 GEOs tiềm năng tăng thêm, trong khi việc khởi động lại toàn bộ hoạt động của Cobre Panama có thể mang lại lợi ích tương tự. Ngoài năm 2029, Franco-Nevada xác định thêm cơ hội tăng trưởng sản lượng dài hạn khoảng 225.000 GEOs.

Tạo Ra Tiền Mặt và Lợi Ích Cho Cổ Đông

Cả hai công ty đều chuyển đổi lợi thế vận hành của mình thành giá trị cho cổ đông thông qua kỷ luật phân bổ vốn. Wheaton Precious Metals tạo ra dòng tiền mặt đáng kể từ hoạt động streaming, và sử dụng nó để mua các dòng mới và duy trì chính sách cổ tức tăng trưởng.

Franco-Nevada theo đuổi chiến lược tương tự nhưng với hồ sơ dài hạn hơn: công ty đã tăng cổ tức liên tiếp trong 18 năm. Lịch sử dài hạn này phản ánh sự tự tin của ban quản lý vào mô hình kinh doanh nền tảng và sự ổn định của các tài sản tạo ra dòng tiền của họ.

Đánh Giá Lợi Nhuận Điều Chỉnh Rủi Ro

Chủ đề streaming duy nhất của Wheaton Precious Metals cung cấp một tiếp xúc đơn giản, ít biến động hơn với tiềm năng tăng giá của kim loại quý. Các thỏa thuận mua với mức giá cố định tạo ra chênh lệch giữa chi phí mua và giá thị trường, ít phức tạp hơn so với khai thác truyền thống.

Phương pháp tiếp cận rộng hơn của Franco-Nevada—kết hợp các quyền sở hữu qua nhiều loại hàng hóa và địa lý cùng với các khoản streaming chọn lọc—mang lại các lớp đa dạng hóa bổ sung. Sự đa dạng này qua các loại tài sản, địa lý và giai đoạn phát triển tạo ra một danh mục đầu tư linh hoạt hơn, có thể chống chịu được chu kỳ giá hàng hóa và các gián đoạn vận hành tại các mỏ riêng lẻ. Đối với các nhà đầu tư ưu tiên bảo toàn vốn cùng với tiềm năng tăng trưởng, hồ sơ đa dạng hóa nâng cao này là một khung đầu tư kim loại quý hấp dẫn.

Cả hai công ty đều duy trì đòn bẩy vận hành khiến cổ phiếu kim loại quý trở nên hấp dẫn khi giá hàng hóa tăng, tuy nhiên, sự đa dạng hóa cấu trúc của Franco-Nevada làm giảm độ biến động trong các đợt điều chỉnh thị trường. Hồ sơ rủi ro-lợi nhuận bất đối xứng này có thể thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm phần thưởng tối đa với rủi ro tập trung danh mục giảm thiểu.