Than đá đang đi về đâu? Ba nhà khai thác mỏ này đang điều hướng các thách thức sản xuất như thế nào

Ngành than đang trải qua một cuộc chuyển đổi đáng kể. Trong khi ngành đối mặt với những khó khăn cấu trúc từ chính sách chuyển đổi năng lượng và nhu cầu than nhiệt giảm, ba nhà sản xuất có vị thế tốt—Warrior Met Coal (HCC), Peabody Energy Corporation (BTU), và Ramaco Resources (METC)—đang nổi lên như những người chiến thắng tiềm năng thông qua việc tập trung vào than cốc chất lượng cao.

Cách Than Được Sản Xuất: Hiểu Về Nền Tảng Ngành Công Nghiệp

Trước khi đi vào các cơ hội đầu tư, đáng để hiểu cách than được sản xuất và khai thác. Quá trình khai thác than thường gồm hai phương pháp chính. Khai thác lộ thiên, còn gọi là khai thác mặt đất, lấy than từ các mỏ gần bề mặt đất bằng cách loại bỏ lớp đất phủ. Trong khi đó, khai thác dưới lòng đất tiếp cận các lớp than sâu hơn qua hệ thống hầm và thiết bị chuyên dụng. Hoa Kỳ ước tính có khoảng 252 tỷ tấn ngắn than có thể khai thác được, trong đó khoảng 58% được phân loại là có thể khai thác dưới lòng đất—một điểm khác biệt quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất và cấu trúc chi phí.

Trong số năm bang sản xuất than lớn nhất của Hoa Kỳ, chiếm khoảng 70% sản lượng hàng năm, các nhà khai thác sử dụng các kỹ thuật sản xuất khác nhau dựa trên đặc điểm địa chất và deposit. Phương pháp được chọn ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí khai thác, tốc độ khai thác và chất lượng sản phẩm—những yếu tố này ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận trong môi trường thị trường đầy thử thách ngày nay.

Câu Chuyện Thực Sự: Tại Sao Than Cốc Chiếm Ưu Thế Hơn Than Nhiệt

Điểm khác biệt quan trọng định hình tương lai ngành là: nhu cầu than nhiệt đang sụt giảm, nhưng nhu cầu than cốc vẫn bền vững.

Theo dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), việc sử dụng than trong sản xuất điện nội địa sẽ tiếp tục giảm vào năm 2026. Cam kết của Mỹ về điện không phát thải carbon vào năm 2030 và đạt phát thải ròng bằng 0 vào năm 2050 đang thúc đẩy việc nghỉ hưu các nhà máy nhiệt điện than. Khí tự nhiên đã tăng trưởng nhờ cải thiện chi phí fracking, trong khi năng lượng mặt trời và gió đã tăng tốc nhờ giảm chi phí sản xuất và chính sách hỗ trợ. Thị phần của than trong sản xuất điện của Hoa Kỳ dự kiến sẽ giảm 100 điểm cơ bản, còn 16% vào năm 2026.

Sản lượng than cũng sẽ giảm xuống còn 520 triệu tấn ngắn vào năm 2026 từ mức 531 triệu tấn ngắn năm 2024—một phản ánh trực tiếp của nhu cầu nhiệt giảm. Các kho dự trữ than của các nhà utilities lớn tích lũy trong suốt năm 2025 càng gây áp lực lên khối lượng sản xuất ngắn hạn.

Nhưng điều làm cho câu chuyện trở nên tích cực cho một số nhà chơi là: xuất khẩu than cốc đang tăng trưởng. Khối lượng xuất khẩu than của Hoa Kỳ dự kiến sẽ tăng 1% vào năm 2026, trong đó xuất khẩu than cốc tăng 8%. Sự mở rộng này phản ánh việc mở rộng mỏ Blue Creek tại Alabama và việc mở lại các hoạt động Leer South và Longview ở West Virginia.

Ba Công Ty Được Định Vị Cho Sự Phát Triển Xuất Khẩu

Warrior Met Coal, Inc. vận hành các mỏ than cốc chất lượng cao tại Alabama. Công ty chuyên về khai thác dài hạn, hiệu quả, dưới lòng đất—phương pháp ưu tiên để tiếp cận các lớp than sâu, chất lượng cao. Than dùng để sản xuất thép của Warrior là nguyên liệu lý tưởng cho các nhà sản xuất thép toàn cầu. Dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2026 của công ty đã tăng 854.5% so với cùng kỳ năm trước, và hiện đang giao dịch với lợi tức cổ tức 0.36%.

Peabody Energy Corporation cung cấp sự đa dạng trong tiếp xúc qua các hoạt động khai thác than nhiệt và than cốc. Trụ sở tại St. Louis, công ty có khả năng linh hoạt chuyển đổi giữa các loại sản phẩm dựa trên nhu cầu thị trường. Các hợp đồng cung cấp than dài hạn của Peabody mang lại khả năng dự báo doanh thu qua các chu kỳ thị trường khác nhau. Dự báo EPS năm 2026 của Peabody đã tăng 909.3% hàng năm, với lợi tức cổ tức hiện tại là 0.98%.

Ramaco Resources, Inc. chỉ tập trung vào sản xuất than cốc tại Kentucky. Công ty hưởng lợi từ nhu cầu toàn cầu đối với than cốc do xu hướng công nghiệp hóa và đô thị hóa ở các thị trường mới nổi thúc đẩy. Ngoài hoạt động khai thác than, Ramaco còn phát triển các mỏ đất hiếm tại mỏ Brook của mình. Dự báo EPS năm 2026 của công ty tăng 136.45% so với cùng kỳ, và cổ phiếu hiện có lợi tức 1.1%.

Tại Sao Câu Chuyện Định Giá Quan Trọng

Rủi ro của ngành than khiến việc định giá cần phải có kỷ luật. Với khoản nợ lớn trên bảng cân đối kế toán, Giá trị Doanh nghiệp so với EBITDA (EV/EBITDA) là chỉ số định giá phù hợp nhất. Ngành hiện đang giao dịch ở mức 9.58X EV/EBITDA của 12 tháng gần nhất—mức chiết khấu đáng kể so với mức 18.8X của S&P 500 và gần bằng mức 5.52X của ngành năng lượng rộng hơn. Khoảng dao động 5 năm cho thấy ngành đã giao dịch trong khoảng từ 1.82X đến 11.05X, với trung vị lịch sử là 4.32X.

Đáng chú ý, cổ phiếu than đã vượt trội hơn thị trường chung trong năm qua—tăng 28.8% so với mức tăng 19.7% của S&P 500 và 8.9% của ngành dầu khí năng lượng.

Thực Tế Đầu Tư

Ngành than của Zacks xếp hạng #235 trong số 244 ngành theo dõi, nằm trong 4% thấp nhất. Vị trí này phản ánh các dự báo lợi nhuận tiêu cực; kể từ tháng 12 năm 2024, dự báo lợi nhuận tổng hợp cho năm 2026 đã giảm 26% xuống còn $3.31 mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, điểm yếu toàn ngành này che giấu các cơ hội khác biệt giữa các nhà sản xuất tập trung vào than cốc, hưởng lợi từ tăng trưởng xuất khẩu và chu kỳ thép toàn cầu.

Ba công ty được nhấn mạnh ở đây đều có Zacks Rank #3 (Hold)—phản ánh các hồ sơ rủi ro-lợi nhuận cân bằng cho các nhà đầu tư hiểu rõ về quá trình chuyển đổi cấu trúc đang diễn ra. Điểm khác biệt chính không phải là than có đối mặt với khó khăn dài hạn hay không—rõ ràng là có. Thay vào đó, là các nhà sản xuất nào có thể duy trì lợi nhuận thông qua sản xuất có kỷ luật các sản phẩm có biên lợi nhuận cao, được thị trường quốc tế yêu cầu trong quá trình cân bằng lại ngành trong nhiều năm tới.