Trò Chơi Định Giá: Tại Sao Các Nhà Phân Tích Ưa Chuộng SAP Hơn Palantir vào Năm 2026

Quyết định chia rẽ của Phố Wall về cổ phiếu AI

Điều khiến nhiều nhà đầu tư bán lẻ bối rối hiện nay là gì: Palantir Technologies tăng trưởng 135% trong năm ngoái, nhưng Phố Wall vẫn còn khá thờ ơ với cổ phiếu này. Trong khi đó, một công ty phần mềm doanh nghiệp mà hầu hết mọi người ít biết đến – SAP – lại nhận được sự yêu thích áp đảo từ các nhà phân tích với mục tiêu giá đề xuất cho thấy tiềm năng tăng 40%. Lý do không phải về tăng trưởng hay đổi mới. Đơn giản và tàn nhẫn hơn: định giá.

Sự mâu thuẫn này làm nổi bật một mâu thuẫn cơ bản trong thị trường hiện nay dựa trên AI. Tăng trưởng đơn thuần không đảm bảo cổ phiếu sẽ tăng giá. Đôi khi, mức giá bạn trả còn quan trọng hơn câu chuyện tăng trưởng đó.

Tại sao Palantir lại gặp phải sự hoài nghi dù tăng trưởng bùng nổ

Hãy bắt đầu với những gì Palantir đang làm đúng. CEO Alex Karp gần đây đã nói với các cổ đông rằng tăng trưởng doanh thu của công ty là “không thể tin nổi” – và các số liệu chứng minh điều đó. Palantir có điểm số Rule of 40 là 114%, thực sự xuất sắc. Công ty đang giành được các hợp đồng mới trong cả lĩnh vực chính phủ và thương mại với tốc độ ấn tượng.

Vậy tại sao chỉ có 4 trong số 25 nhà phân tích đưa ra khuyến nghị mua?

Tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng (forward P/E) là 181.7x. Hãy để điều đó thấm vào. Trong số 500 công ty thuộc S&P 500, chỉ có Tesla giao dịch ở mức nhân số cao hơn. Để rõ ràng hơn, bạn đang trả $182 bằng giá cổ phiếu cho mỗi $1 lợi nhuận hàng năm mà công ty tạo ra.

Các nhà phân tích không chỉ trích mô hình kinh doanh hay quỹ đạo tăng trưởng của Palantir. Mối quan tâm của họ rất đơn giản – ở mức giá hiện tại, ngay cả tăng trưởng ngoạn mục cũng có thể đã được phản ánh trong giá cổ phiếu. Tỷ lệ PEG của công ty ( giá trên lợi nhuận trên tăng trưởng) gần bằng 2.9, mà các nhà phân tích thường coi là không hấp dẫn về định giá.

Cơ hội SAP mà các nhà phân tích giữ im lặng

Bây giờ hãy chuyển sang SAP, gã khổng lồ phần mềm hoạch định nguồn lực doanh nghiệp của Đức. Công ty đang đầu tư mạnh mẽ vào AI – tích hợp AI đại diện vào nền tảng cốt lõi và vận hành một đám mây AI chủ quyền cho Liên minh Châu Âu. Tuy nhiên, nó tạo ra ít sự phấn khích hơn nhiều so với Palantir trong giới bán lẻ.

Điều gì đã thay đổi tâm lý của các nhà phân tích: Tỷ lệ lợi nhuận dự phóng của SAP chỉ là 28.5x. Quan trọng hơn, tỷ lệ PEG của nó chính xác là 1.0 – một chỉ số điển hình cho thấy tăng trưởng đã được định giá phù hợp, không bị thổi phồng.

Trong số 15 nhà phân tích khảo sát của S&P Global, có 12 người đánh giá SAP là mua hoặc mua mạnh. Mục tiêu giá trung bình trong 12 tháng dự kiến ​​gần như 40% tiềm năng tăng từ mức hiện tại.

Sự khác biệt? SAP giao dịch ở mức phù hợp với kỳ vọng tăng trưởng hợp lý. Trong khi đó, Palantir giao dịch ở mức mà tăng trưởng chưa thể hiện rõ trong giá cổ phiếu – nhưng vẫn có thể.

Thật sự tranh luận: Khi nào tăng trưởng mới đủ để biện minh cho mức giá cao?

CEO Palantir Karp sẽ phản bác mạnh mẽ phân tích này. Vào tháng 11 năm 2025, ông gần như đã nói với các nhà hoài nghi rằng họ đang nhìn nhầm toàn bộ bức tranh, cho rằng những người ngoài cuộc khó có thể hiểu được tầm quan trọng địa chính trị của công việc của công ty ông và giá trị tài chính thực sự của nó.

Ông có thể đúng. Câu chuyện tăng trưởng của Palantir thực sự ấn tượng. Nhưng sự thận trọng của Phố Wall có thể phản ánh một sự thật thực tế: ngay cả các công ty tăng trưởng xuất sắc cũng cần phải điều chỉnh lại định giá về mức phù hợp. Khi một cổ phiếu giao dịch gần 182x lợi nhuận dự phóng, khả năng thất vọng là có giới hạn.

Ngược lại, SAP còn để ngỏ khả năng bất ngờ tích cực mà không cần cổ phiếu phải đạt tốc độ thoát hiểm.

Thử thách năm 2026

Các nhà phân tích Phố Wall dự đoán đà tăng của Palantir sẽ chững lại vào năm 2026 – không phải vì tăng trưởng biến mất, mà vì định giá cuối cùng có thể trở thành yếu tố quyết định. Mục tiêu giá trung bình của Palantir phản ánh chỉ mức tăng nhỏ một chữ số, cho thấy hầu hết các nhà phân tích xem cổ phiếu hiện tại là hợp lý hoặc đắt.

Đối với SAP, triển vọng lại khác. Các nhà phân tích tin rằng sự kết hợp giữa các khoản đầu tư AI vững chắc, định giá hợp lý và thành tích thực thi của công ty sẽ giúp nó vượt trội hơn. Dự đoán tăng 40% giả định rằng cổ phiếu có thể tăng trưởng đều đặn khi tăng trưởng phù hợp với kỳ vọng.

Không có dự đoán nào là chắc chắn. Thị trường luôn có những bất ngờ. Nhưng logic nền tảng là hợp lý: các cổ phiếu đắt tiền cần thực hiện hoàn hảo để mang lại lợi nhuận, trong khi các cổ phiếu hợp lý về giá chỉ cần hoạt động đúng như mong đợi.

Bài học mà Phố Wall dường như đang dạy hiện nay là trong một thế giới đầy cường điệu về AI, đôi khi toán học định giá nhàm chán lại quan trọng hơn câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn.