Toàn cầu cổ phiếu, kim loại quý, bất động sản, trái phiếu cùng tăng mạnh, có vẻ như vô hạn, nhưng ai cũng cảm nhận được rằng rủi ro cấu trúc ở tầng dưới vẫn chưa biến mất. Trong ba mươi năm qua, chúng ta quen dùng "thị trường bò" hoặc "bong bóng" để giải thích hiện tượng này, nhưng thực sự ảnh hưởng đến xu hướng sau này không phải là giá cả tăng giảm, mà là cách tính toán giá trị và ai sẽ gánh chịu chi phí.

Khoảng thời gian cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, tôi gần như đã viết điên cuồng về sự cần thiết của phân bổ tài sản đa dạng. Thời điểm đó ít người chú ý. Kết quả chỉ sau một năm, rủi ro cấu trúc của các tài sản đa dạng đã vượt xa dự kiến — hiệu ứng truyền dẫn rủi ro từ việc nhiều tài sản tăng mạnh không thể dự đoán được. Và hệ thống quyền lợi tài sản mới dựa trên blockchain đang âm thầm hình thành.

Tiền mã hóa đối mặt với một vấn đề thực tế trong thời đại này: nó đã không còn là công cụ đầu cơ thuần túy nữa, mà là quyền chọn lựa cơ sở hạ tầng tài chính.

**Logic giá trị đang phân tách**

Trong giai đoạn đầu của Bitcoin, Ethereum, giá trị của tiền mã hóa chủ yếu dựa vào câu chuyện và cảm xúc thị trường — ai tin trước, người đó có thể kiếm được lợi nhuận lớn.

Nhưng trong bối cảnh toàn cầu tài sản cùng tăng, lạm phát được công nhận một cách có hệ thống, câu chuyện đơn thuần đã giảm dần về mặt biên độ. Tăng giá không đồng nghĩa với việc công nhận giá trị. Giá trị thực sự phụ thuộc vào khả năng của tài sản trên chuỗi thực hiện các chức năng thanh toán, cân đối và tín dụng.

Thay đổi cốt lõi là như thế này: khi lạm phát không còn phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống và hệ thống nợ nần nữa, mà thay vào đó là luân chuyển qua tài sản trên chuỗi, stablecoin và RWA (token hóa tài sản thực tế), toàn bộ khung giá trị của tiền mã hóa đã được viết lại.

Nó từ một mặt hàng giao dịch đơn thuần trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán và cân đối. Đây mới thực sự là bước ngoặt.