Chính sách tiền tệ của Nhật Bản đang ở một ngã rẽ quan trọng. Ngân hàng Nhật Bản đã triệu tập một cuộc họp khẩn cấp khi đường cong lợi suất đạt đỉnh cao lịch sử—một tín hiệu rõ ràng sau ba thập kỷ chính sách nới lỏng. Vấn đề cốt lõi mang tính cấu trúc: $10 nghìn tỷ nợ tích lũy kết hợp với chi phí lãi suất tăng cao tạo ra một quỹ đạo không bền vững.

Trong 30 năm, chiến lược carry trade của yên Nhật là động lực của thanh khoản toàn cầu. Vay với lãi suất gần bằng 0, phân bổ vốn toàn cầu, thu lợi từ chênh lệch lãi suất. Mô hình đó đang tan rã. Khi BOJ thắt chặt chính sách và lợi suất tăng, áp lực tháo gỡ vị thế ngày càng gia tăng trên các thị trường. Khi carry trade sụp đổ, thanh khoản đổ vào các thị trường mới nổi và tài sản crypto cũng đảo chiều nhanh chóng.

Những tác động này vượt ra ngoài thị trường tiền tệ. Trong quá khứ, việc thắt chặt chính sách ở các nền kinh tế lớn thường đi kèm với việc định giá lại các tài sản rủi ro. Hãy chú ý đến dòng chảy vốn chuyển từ các cược tăng trưởng trở lại các nơi trú ẩn an toàn. Đặc biệt đối với thị trường crypto, việc tháo gỡ các vị thế vay mượn được tài trợ bằng yên có thể gây ra các đợt điều chỉnh mạnh. Ngược lại, các thị trường định giá sự do dự của BOJ trong việc chuyển hướng có thể tạo ra các cơ hội biến động. 90 ngày tới rất quan trọng—đây không còn chỉ là vấn đề của Nhật Bản nữa.