Sàn giao dịch Hàn Quốc đồng loạt phản đối quy định mới về cổ phần, xung đột giữa chính sách và ngành công nghiệp leo thang

Hàn Quốc đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng chính sách trong lĩnh vực giao dịch tiền điện tử. Gần đây, Liên minh các Sàn Giao dịch Tài sản Kỹ thuật số Hàn Quốc (DAXA), đại diện cho năm sàn giao dịch lớn nhất của quốc gia này, đã công khai phản đối chính sách giới hạn cổ phần do chính phủ đề xuất. Chính sách này dự kiến sẽ giới hạn tỷ lệ sở hữu của các cổ đông chính trong sàn giao dịch ở mức 15% đến 20%, nhưng ngành công nghiệp cảnh báo rằng điều này có thể nghiêm trọng cản trở sự phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số Hàn Quốc, thậm chí đẩy người dùng và dòng vốn ra nước ngoài.

Mâu thuẫn giữa ý định chính sách và thực tế ngành

Bối cảnh chính sách

Đề xuất giới hạn cổ phần là một phần quan trọng trong dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số, do Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) thúc đẩy, dự kiến sẽ chính thức ban hành vào Quý 1 năm 2026. Luật này nhằm xây dựng một khung pháp lý toàn diện cho quản lý tài sản kỹ thuật số, bao gồm quy định về các dự án stablecoin và ETF tiền điện tử giao ngay.

Về mặt quản lý, mục tiêu của việc hạn chế tỷ lệ sở hữu của cổ đông là để ngăn chặn một cổ đông duy nhất kiểm soát quá mức sàn giao dịch, về lý thuyết có thể phân tán rủi ro và bảo vệ quyền lợi người dùng. Tuy nhiên, DAXA đã đưa ra quan điểm hoàn toàn trái ngược.

Các lý do phản đối chính của DAXA

Trong tuyên bố của mình, DAXA liệt kê ba mối lo ngại chính:

• Vấn đề trách nhiệm ủy thác: Việc phân tán cổ phần có thể làm giảm cam kết trách nhiệm cuối cùng của các cổ đông chính đối với tài sản của người dùng, điều này đặc biệt quan trọng trong các sàn giao dịch tiền điện tử, vì an toàn tài sản người dùng liên quan trực tiếp đến quyền lợi nhà đầu tư
• Giảm khả năng cạnh tranh toàn cầu: Tài sản kỹ thuật số có đặc tính xuyên biên giới, nếu đầu tư trong nước bị hạn chế, các sàn giao dịch Hàn Quốc có thể mất khả năng cạnh tranh với các nền tảng toàn cầu, dẫn đến người dùng chuyển sang các nền tảng nước ngoài
• Rủi ro mất ổn định thị trường: Thay đổi cấu trúc cổ phần có thể phá vỡ hệ thống quản trị hiện tại và gây bất ổn thị trường

Nói cách khác, DAXA cho rằng các nhà hoạch định chính sách đã bỏ qua một thực tế: Trong thị trường tiền điện tử toàn cầu, nếu bị ràng buộc, các sàn giao dịch Hàn Quốc sẽ không giữ chân được người dùng và dòng vốn trong nước, mà sẽ trực tiếp chảy ra nước ngoài.

Thời điểm nhạy cảm: Chính sách gặp phải tái cấu trúc ngành

Bối cảnh đối lập này càng trở nên phức tạp hơn. Vào tháng 11 năm ngoái, sàn giao dịch hàng đầu trong nước đã công bố kế hoạch hợp nhất với Naver Financial, thuộc tập đoàn công nghệ Naver. Đồng thời, Tập đoàn Dịch vụ Tài chính Mirae Asset của Hàn Quốc cũng đang đàm phán mua lại Korbit.

Các hoạt động tái cấu trúc cổ phần này đã thay đổi cấu trúc của các sàn giao dịch Hàn Quốc. Trong thời điểm nhạy cảm này, việc chính phủ đột nhiên đề xuất giới hạn cổ phần chắc chắn sẽ làm tăng tính không chắc chắn của các sàn hiện tại, có thể ảnh hưởng đến tiến trình của các thương vụ này.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của ngành

Xét từ góc độ thị trường, nếu chính sách giới hạn cổ phần cuối cùng được thông qua, có thể sẽ gây ra một số phản ứng dây chuyền:

1. Các sàn giao dịch hiện tại cần điều chỉnh cấu trúc cổ phần, có thể liên quan đến pha loãng cổ phần hoặc thay đổi cổ đông
2. Niềm tin của nhà đầu tư bị ảnh hưởng, có thể thúc đẩy dòng vốn chuyển ra nước ngoài
3. Nguồn vốn cho các doanh nghiệp khởi nghiệp và sàn mới bị suy giảm, tinh thần khởi nghiệp bị tổn thương
4. Khả năng cạnh tranh quốc tế của ngành tài sản kỹ thuật số Hàn Quốc sẽ tiếp tục giảm

Thông báo của DAXA cho thấy, các sàn giao dịch tiền điện tử Hàn Quốc đang cung cấp phản hồi mạnh mẽ đối với chính sách. Họ kêu gọi các cơ quan quản lý ưu tiên hỗ trợ sự phát triển của ngành, đồng thời tham khảo các tiêu chuẩn toàn cầu, tránh phá vỡ quyền sở hữu và nguyên tắc thị trường.

Không chắc chắn về hướng đi tương lai

Dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số dự kiến sẽ chính thức ban hành trong Quý 1 năm nay, điều này có nghĩa là quyết định cuối cùng về giới hạn cổ phần sẽ sớm được xác định. Hiện tại, chưa rõ liệu phản đối của DAXA có thể ảnh hưởng đến quá trình lập chính sách hay không.

Nhưng một điều rõ ràng là: Chính phủ Hàn Quốc khi xây dựng khung pháp lý quản lý tài sản kỹ thuật số cần phải cân bằng giữa việc bảo vệ quyền lợi người dùng và hỗ trợ sự phát triển của ngành. Việc can thiệp quá mức có thể dẫn đến dòng chảy vốn và người dùng ra khỏi nước, điều này không có lợi cho sự phát triển lâu dài của ngành tài sản kỹ thuật số Hàn Quốc.

Tóm lại

Đề xuất chính sách giới hạn cổ phần của Hàn Quốc phản ánh những thách thức chung mà các cơ quan quản lý toàn cầu đang đối mặt: làm thế nào để bảo vệ nhà đầu tư mà không cản trở quá mức đổi mới ngành công nghiệp. Phản đối tập thể của DAXA cho thấy, các sàn giao dịch Hàn Quốc đã nhận thức rõ rằng, trong môi trường cạnh tranh toàn cầu, các chính sách trong nước quá nghiêm ngặt có thể phản tác dụng, làm yếu đi chứ không phải tăng cường khả năng chống chịu của thị trường.

Cuộc đối thoại giữa chính sách và ngành công nghiệp này sẽ tiếp tục trong vài tuần tới, và liệu khung pháp lý cuối cùng có thể cân bằng giữa hai bên hay không sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hướng phát triển của ngành tài sản kỹ thuật số Hàn Quốc.