Fitch Ratings cảnh báo: Tại sao chứng khoán được hỗ trợ bởi Bitcoin lại bị xếp vào loại "rủi ro cao"?

Mỹ ba tổ chức xếp hạng tín dụng lớn nhất, Fitch Ratings, trong báo cáo đánh giá mới nhất đã đưa ra cảnh báo rõ ràng về rủi ro đối với chứng khoán hỗ trợ bằng Bitcoin. Báo cáo chỉ ra rằng các công cụ tài chính dựa vào Bitcoin hoặc các tài sản liên quan đến Bitcoin làm tài sản thế chấp có rủi ro giá trị thị trường cao hơn, đặc điểm tín dụng phù hợp với tiêu chuẩn xếp hạng đầu cơ.

Fitch đặc biệt nhấn mạnh rằng biến động giá Bitcoin mạnh có thể dẫn đến giá trị tài sản thế chấp giảm nhanh chóng, từ đó gây ra các phản ứng dây chuyền như yêu cầu ký quỹ, thanh lý bắt buộc, làm tăng rủi ro thiệt hại cho các bên cho vay và nhà đầu tư.

Cốt lõi cảnh báo: Lo ngại và phân tích của Fitch

Fitch đã phát hành một báo cáo đánh giá chuyên sâu về chứng khoán hỗ trợ bằng Bitcoin trong tuần này. Cấu trúc điển hình của các sản phẩm tài chính này là: đóng gói Bitcoin hoặc các tài sản liên quan làm nhóm tài sản thế chấp, sau đó phát hành các công cụ nợ dựa trên đó. Là một trong những tổ chức xếp hạng tín dụng có ảnh hưởng nhất toàn cầu, đánh giá của Fitch ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ chấp nhận và định giá rủi ro của các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và các nhà đầu tư tổ chức đối với các sản phẩm tài chính mới nổi.

Báo cáo của Fitch rõ ràng chỉ ra rằng, tính biến động cao của giá Bitcoin là nguồn rủi ro cốt lõi. Khi giá Bitcoin giảm mạnh, tỷ lệ bao phủ tài sản thế chấp (tỷ lệ giá trị tài sản thế chấp Bitcoin so với số nợ phát hành) có thể nhanh chóng rơi xuống ngưỡng giới hạn, kích hoạt các biện pháp bắt buộc, cuối cùng dẫn đến thiệt hại thực tế.

Rủi ro trọng tâm: Biến động giá và tính dễ tổn thương cấu trúc

Khác với các chứng khoán hỗ trợ tài sản truyền thống, rủi ro của chứng khoán hỗ trợ bằng Bitcoin tập trung vào một số điểm yếu liên kết với nhau.

Thứ nhất, giá Bitcoin biến động lớn. Lấy ví dụ tháng 3 năm 2020, Bitcoin từng giảm 49% trong một tháng, các đợt biến động cực đoan này có thể nhanh chóng xói mòn giá trị tài sản thế chấp.

Thứ hai, tỷ lệ bao phủ tài sản thế chấp là điểm yếu chết người của loại sản phẩm này. Một khi giá Bitcoin giảm, tỷ lệ bao phủ rơi xuống dưới ngưỡng giới hạn, sẽ kích hoạt yêu cầu ký quỹ và thanh lý bắt buộc, tạo thành vòng lặp “giá giảm - bán tháo bắt buộc - giá tiếp tục giảm”. Fitch còn đặc biệt đề cập đến các vụ phá sản của nhiều tổ chức cho vay tiền mã hóa trong giai đoạn 2022-2023 như BlockFi và Celsius, coi đó là các ví dụ cảnh báo về sự sụp đổ nhanh chóng của mô hình tài trợ thế chấp trong thời kỳ áp lực thị trường.

Bối cảnh thị trường: Vai trò của Bitcoin và sự chia rẽ của các tổ chức

Cảnh báo về rủi ro của chứng khoán hỗ trợ Bitcoin xuất hiện trong thời điểm vai trò của Bitcoin đang có những biến đổi tinh tế. Đáng chú ý là, các tổ chức tài chính khác nhau có nhận thức về rủi ro của Bitcoin rất khác nhau.

Tập đoàn quản lý tài sản Fidelity năm ngoái đã đề cập rằng Bitcoin đang “phi rủi ro hóa”, dần vượt qua giai đoạn rủi ro cao. Fidelity chỉ ra rằng, mối tương quan giữa Bitcoin và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, xu hướng ngày càng độc lập. Quan điểm này phản ánh vị trí phức tạp của tài sản mã hóa trong hệ thống tài chính truyền thống: một mặt, Bitcoin được một số tổ chức xem như là tài sản dự trữ chiến lược có thể phân bổ; mặt khác, rủi ro cấu trúc của nó như một tài sản thế chấp nợ vẫn bị các tổ chức xếp hạng truyền thống kiểm tra nghiêm ngặt.

Tác động vĩ mô: Xếp hạng ảnh hưởng thế nào đến thái độ thị trường

Cảnh báo của Fitch có thể tạo ra ảnh hưởng thực chất đối với thị trường chứng khoán hóa Bitcoin. Xếp hạng đầu cơ có nghĩa là các sản phẩm này có thể không phù hợp với các nhà đầu tư tổ chức bảo thủ hoặc cần đòi hỏi phần bù rủi ro cao hơn. Đánh giá này sẽ ảnh hưởng đến quy trình ra quyết định của các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là những nhà đầu tư bị hạn chế bởi kiểm soát rủi ro nội bộ hoặc yêu cầu quản lý.

Trong khi đó, xu hướng đưa tài sản toàn cầu lên chuỗi vẫn đang tiếp tục. Một số phân tích dự đoán rằng, đến nửa cuối năm 2026, Mỹ có thể bắt đầu xuất hiện các cổ phiếu token hóa được giao dịch song song trên các sàn như Nasdaq cùng với cổ phiếu truyền thống. Trong bối cảnh này, cảnh báo của Fitch có thể thúc đẩy các nhà tham gia thị trường thận trọng hơn trong việc thiết kế các sản phẩm tài chính dựa trên tài sản mã hóa, tìm kiếm sự cân bằng giữa đổi mới và quản lý rủi ro.

Tình hình thị trường: Giá Bitcoin và góc nhìn đầu tư

Tính đến ngày 13/01/2026, dữ liệu từ Gate cho thấy giá Bitcoin duy trì quanh mức 91.000 USD, thị trường chung có xu hướng biến động.

Xét về cấu trúc thị trường, lĩnh vực tiền mã hóa hiện thể hiện xu hướng đa dạng phát triển. Một mặt, các tài sản chính như Bitcoin, Ethereum duy trì sự ổn định tương đối; mặt khác, các đồng Meme và các lĩnh vực nhỏ khác có biến động dữ dội, cho thấy đặc điểm rủi ro của các lĩnh vực khác nhau trong thị trường có sự khác biệt rõ rệt. Đáng chú ý là, hiệu suất của ETF Bitcoin giao ngay khác biệt cơ bản so với chứng khoán hỗ trợ Bitcoin. Báo cáo của Fitch đặc biệt nhấn mạnh rằng ETF Bitcoin giao ngay được thiết kế như công cụ cổ phần chứ không phải sản phẩm tín dụng, nên hiệu suất không liên quan trực tiếp đến các hợp đồng hỗ trợ tài sản thế chấp.

Thực tế, Fitch cho rằng việc tăng cường chấp nhận ETF có thể giúp mở rộng cơ sở nhà đầu tư Bitcoin, cấu trúc sở hữu rộng hơn thậm chí có thể giảm bớt biến động giá Bitcoin trong các thời điểm áp lực thị trường trong tương lai.

Ứng phó đầu tư: Nhận diện rủi ro và điều chỉnh chiến lược

Trước cảnh báo rủi ro của Fitch, các nhà tham gia thị trường có thể xem xét nhiều khía cạnh để đánh giá các sản phẩm tài chính liên quan đến Bitcoin. Đối với chứng khoán hỗ trợ Bitcoin, nhà đầu tư cần đặc biệt chú ý đến thiết kế tỷ lệ bao phủ tài sản thế chấp, cơ chế kích hoạt giá và khả năng quản lý rủi ro của nhà phát hành. Khác với các tài sản truyền thống, thị trường tài sản mã hóa hoạt động 24/7 không ngừng, biến động giá không giới hạn biên độ, điều này có thể khiến rủi ro phát sinh bất cứ lúc nào.

Nhà đầu tư cần phân biệt các đặc tính rủi ro của các sản phẩm liên quan đến Bitcoin khác nhau: Bitcoin như một tài sản, ETF Bitcoin giao ngay như một công cụ đầu tư, và chứng khoán hỗ trợ Bitcoin như một sản phẩm tài trợ thế chấp, mỗi loại có nguồn gốc và cơ chế truyền dẫn rủi ro riêng biệt.

Dữ liệu thị trường cho thấy, mặc dù giá Bitcoin đã giảm so với đỉnh lịch sử, nhưng vẫn duy trì ở mức cao tương đối. Năm 2026, giá Bitcoin và hiệu suất chung của thị trường mã hóa vẫn phụ thuộc lớn vào nhịp độ chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn toàn cầu.

Khi giá Bitcoin giảm xuống dưới một ngưỡng quan trọng, các chứng khoán hỗ trợ Bitcoin trị giá hàng tỷ USD có thể bị thanh lý bắt buộc trong vòng vài giờ. Sự sụp đổ của các tổ chức cho vay tiền mã hóa Celsius và BlockFi đã chứng minh tồn tại hiệu ứng domino này. Cảnh báo của Fitch cho thấy, quá trình “tài chính hóa” của thế giới mã hóa vẫn đang đối mặt với sự kiểm tra nghiêm ngặt từ hệ thống tài chính truyền thống. Những sản phẩm cố gắng đóng gói Bitcoin thành các công cụ nợ rủi ro thấp phải chấp nhận thử thách khốc liệt của thị trường về biến động giá. Trên trang dữ liệu của Gate, giá Bitcoin vẫn dao động quanh mức 91.000 USD. Con số tưởng chừng ổn định này đang diễn ra một cuộc đấu tranh âm thầm về định giá rủi ro, đổi mới tài chính và nguyên tắc thận trọng truyền thống.