## Tại sao AMM vẫn không thể thiếu dù ngày càng bị chỉ trích

Tính khả thi của các nhà tạo lập thị trường tự động vẫn tiếp tục gây chia rẽ cộng đồng crypto. Hayden Adams, người sáng lập Uniswap, mang đến một góc nhìn mới bằng cách cho thấy rằng công nghệ này không gặp phải vấn đề về tính bền vững cơ bản, mà là do hiểu lầm về các trường hợp sử dụng tối ưu của nó.

### AMM và cặp stablecoin: một hiệu quả bị đánh giá thấp

Trên các tài sản có độ biến động thấp, các AMM thể hiện sức mạnh tiềm ẩn. Nhờ cấu trúc vốn nhẹ, các cơ chế này tạo ra lợi nhuận tương đương với các nhà tạo lập thị trường truyền thống, đồng thời loại bỏ các khoản phí vận hành cao mà chúng yêu cầu. Đối với những người tham gia tìm kiếm sự tiếp xúc thụ động với mức ma sát tối thiểu, đây là một bước tiến đáng kể. Hayden Adams nhấn mạnh rằng hiệu suất này trực tiếp phản bác lại câu chuyện rằng các AMM vốn dĩ không cạnh tranh được.

### Tài sản dài hạn: sân chơi thực sự của các AMM

Tình hình ngược lại của các cặp biến động cho thấy bản chất của đề xuất giá trị của các AMM. Trước sự thiếu hụt gần như hoàn toàn các lựa chọn thanh khoản mở rộng, Uniswap và các đối thủ cạnh tranh trở thành cứu cánh cho các dự án mới nổi. Các đội sáng lập và nhà đầu tư sớm đã bootstrap thanh khoản không tìm kiếm một thị trường delta-neutral tối ưu. Mục tiêu của họ mang tính thực dụng hơn: đảm bảo một nền tảng tối thiểu để các giao dịch có thể diễn ra.

### Định hình lại chi phí thực của thanh khoản

Thay vì trả lương cho các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp với các cấu trúc phí mập mờ—tương đương với việc trả một khoản phí tùy chọn—các AMM đề xuất một mô hình trong đó chi phí phản ánh trực tiếp qua spread. Adams bảo vệ tính minh bạch này như một lợi thế cấu trúc, đặc biệt đối với các tài sản mà việc tìm kiếm thanh khoản truyền thống sẽ hoàn toàn không thể.