Quy định về tiền điện tử của Mỹ ngày càng tăng khi thư mới của Ripple gửi SEC về XRP và quyền hạn của token

Khi Quốc hội và các cơ quan quản lý xung đột về tài sản kỹ thuật số, một bức thư mới của SEC gửi Washington nhấn mạnh cách phân loại XRP có thể định hình giai đoạn tiếp theo của sự giám sát tiền điện tử tại Mỹ.

Ripple kêu gọi SEC phân biệt trạng thái token với các chào bán chứng khoán

Trong một bản trình bày về cấu trúc thị trường mới gửi đến Nhóm Nhiệm vụ Crypto của SEC, Ripple đang thúc giục cơ quan này vạch rõ ranh giới pháp lý giữa một chào bán chứng khoán và token cơ sở sau này được giao dịch trên thị trường thứ cấp. C cách diễn đạt này có thể đóng vai trò then chốt cho XRP và các loại tiền điện tử khác khi các cuộc tranh luận về tiết lộ thông tin và thẩm quyền ngày càng gia tăng.

Bức thư, ngày 9 tháng 1 năm 2026 và được công khai sau khi nộp, do Giám đốc Pháp lý Stuart Alderoty, Tổng cố vấn Sameer Dhond và Phó Tổng cố vấn Deborah McCrimmon ký. Hơn nữa, Ripple rõ ràng định vị tài liệu này như một ý kiến đóng góp vào quá trình xây dựng quy tắc hoặc hướng dẫn diễn giải của Ủy ban, chứ không phải một chiến dịch vận động đơn lẻ.

Ripple liên kết các lập luận của mình với các nỗ lực lập pháp song song tại Capitol Hill, báo hiệu rằng chính sách của cơ quan và luật pháp hiện đang va chạm nhau. Công ty trích dẫn các bản trình bày trước đó vào ngày 21 tháng 3 năm 2025 và ngày 27 tháng 5 năm 2025, cũng như tham khảo Đạo luật CLARITY của Hạ viện năm 2025, cùng các dự thảo thảo luận của Thượng viện, như bằng chứng cho thấy các quyết định phân loại sẽ lan rộng thành “thẩm quyền, tiết lộ và xử lý trên thị trường thứ cấp.”

Từ phi tập trung đến quyền pháp lý như tiêu chí cốt lõi

Luận đề trung tâm của Ripple là các cơ quan quản lý nên ngừng dựa vào “phi tập trung” như một thước đo pháp lý. Công ty gọi phi tập trung là “không phải trạng thái nhị phân” và lập luận rằng nó tạo ra “sự không chắc chắn không thể chấp nhận,” dẫn đến cả kết quả “âm tính giả” và “dương tính giả” khi các cơ quan cố gắng áp dụng trong thực thi và xây dựng quy tắc.

Một trong những mối lo chính của Ripple là một tài sản tiền điện tử có thể bị mắc kẹt vô thời hạn trong chế độ chứng khoán chỉ vì một nhà phát hành hoặc thực thể liên kết vẫn giữ một lượng lớn dự trữ hoặc tiếp tục đóng góp vào sự phát triển hệ sinh thái. Mối lo này rõ ràng có điểm tương đồng với tình hình của Ripple: công ty vẫn kiểm soát một phần lớn XRP trong escrow, trong khi bộ phận phát triển RippleX vẫn là một đóng góp trung tâm cho sự tiến hóa của XRP Ledger.

Thay vì các chỉ số phi tập trung, Ripple kêu gọi SEC dựa thẩm quyền của mình vào “quyền và nghĩa vụ pháp lý,” tập trung vào các lời hứa có thể thực thi hơn là các câu chuyện thị trường về các nỗ lực đang diễn ra. Tuy nhiên, công ty cảnh báo rằng các lý thuyết quản lý dựa trên “nỗ lực của người khác” có nguy cơ làm sụp đổ phân tích chứng khoán theo tiêu chí Howey thành một tiêu chí duy nhất quá rộng trên toàn bộ lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Thẩm quyền có thời hạn và tác động đến thị trường thứ cấp

Phần quan trọng nhất của bản trình bày là đề xuất của Ripple rằng thẩm quyền của SEC nên gắn liền với “thời hạn của nghĩa vụ,” thay vì vĩnh viễn gắn liền với tài sản. Nói cách khác, Ủy ban nên điều chỉnh quy định dựa trên lời hứa, chứ không phải token, sau khi các nghĩa vụ liên quan kết thúc hoặc đã được thực hiện.

Trong một đoạn quan trọng hướng tới thị trường thứ cấp, công ty viết: “Thẩm quyền của Ủy ban nên theo dõi vòng đời của nghĩa vụ; điều chỉnh ‘lời hứa’ trong khi nó còn tồn tại, nhưng giải phóng ‘tài sản’ khi lời hứa đó đã được thực hiện hoặc chấm dứt. Yếu tố quyết định là quyền pháp lý của người nắm giữ, không phải hy vọng kinh tế của họ. Nếu không có ranh giới rõ ràng đó, định nghĩa về chứng khoán và giới hạn thẩm quyền của SEC sẽ trở nên mơ hồ và không giới hạn.”

Cách diễn đạt này đi vào cốt lõi của thái độ của XRP sau vụ kiện và đặt ra các câu hỏi rộng hơn: liệu việc giao dịch token trên thị trường thứ cấp có thể vẫn nằm dưới sự giám sát của luật chứng khoán lâu sau khi các phân phối ban đầu, chiến dịch marketing hoặc các tuyên bố trong giai đoạn phát triển đã lùi xa? Bức thư của SEC nhấn mạnh rằng hoạt động giao dịch thứ cấp tích cực không nên trở thành một móc thẩm quyền riêng biệt cho SEC.

Hơn nữa, Ripple so sánh hoạt động giao dịch tiền điện tử tốc độ cao với các hàng hóa như vàng và bạc, cũng như giao dịch thứ cấp trong phần cứng tiêu dùng. Phân tích này nhằm thể hiện rằng các thị trường mạnh, thanh khoản cao trong một tài sản không tự nhiên biến tài sản đó thành chứng khoán cần sự giám sát liên tục của Ủy ban.

Rủi ro huy động vốn, privity và tồn kho của nhà phát hành

Công ty cũng dành nhiều chú ý đến ranh giới giữa việc huy động vốn thực sự và hoạt động giao dịch thường lệ. Ripple lập luận rằng privity huy động vốn nên hoạt động như một ranh giới rõ ràng phân biệt các phân phối chính, nơi các nhà đầu tư giao dịch trực tiếp với nhà phát hành, với hoạt động giao dịch trên sàn nơi các đối tác chủ yếu không rõ danh tính và nhà phát hành chỉ đóng vai trò như một tác nhân thị trường khác.

Trong bối cảnh đó, bức thư cảnh báo rằng việc coi mọi giao dịch bán liên kết với nhà phát hành như một hoạt động huy động vốn vĩnh viễn sẽ tạo ra các “kết quả trái chiều” trong ngành. Ripple sử dụng các cụm từ như “Zombie Promise” và “Operational Paralysis” để mô tả các tình huống mà dự trữ token do nhà phát hành nắm giữ trở thành các trách nhiệm pháp lý, kèm theo gánh nặng tuân thủ nặng nề liên quan đến quản lý quỹ và các hoạt động bán token tiêu chuẩn.

Tuy nhiên, các lập luận này không chỉ mang tính tự lợi. Bằng cách làm nổi bật kho dự trữ token của nhà phát hành và hoạt động quản lý quỹ, Ripple đang đồng thuận với các dự án token khác đã phát hành dự trữ lớn hoặc do quỹ sáng lập kiểm soát, nhiều trong số đó hiện đang đối mặt với các câu hỏi tương tự về cách và khi nào các hoạt động bán hàng của họ vượt qua ranh giới chứng khoán.

Tiết lộ phù hợp thay vì đăng ký doanh nghiệp đầy đủ

Về mặt tiết lộ, Ripple ủng hộ một chế độ “phù hợp với mục đích” trong các tình huống luật chứng khoán thực sự áp dụng. Thay vì bắt buộc các nhà phát hành phải đăng ký doanh nghiệp “toàn diện dành cho cổ phần truyền thống,” công ty kêu gọi SEC điều chỉnh yêu cầu thông tin phù hợp với các lời hứa cụ thể đã đưa ra cho người mua và các hình thức kiểm soát hoặc quyết định liên tục ảnh hưởng đến người nắm giữ token.

Tuy nhiên, công ty không đề xuất một môi trường không có tiết lộ. Ripple rõ ràng ủng hộ các tiết lộ phù hợp với mục đích, nơi các nhà đầu tư nhận được quyền pháp lý xác định hoặc nơi các tác nhân trung tâm vẫn duy trì quyền kiểm soát ý nghĩa đối với các tham số giao thức hoặc nguồn cung token. Sự khác biệt then chốt, theo quan điểm của họ, là các nghĩa vụ nên gắn liền với cam kết của nhà phát hành, chứ không phải đối với tài sản kỹ thuật số như một đối tượng mang nhãn chứng khoán mãi mãi.

Đối với các chủ sở hữu XRP và các thành viên thị trường, các quan điểm này gửi một tín hiệu rõ ràng về trạng thái pháp lý của XRP. Ripple đang đề xuất một khung pháp lý trong đó các nghĩa vụ và các kích hoạt báo cáo liên quan đến các cam kết hoặc cấu trúc kiểm soát cụ thể, trong khi hoạt động giao dịch hàng ngày của token sẽ nằm ngoài thẩm quyền chứng khoán khi các cam kết đó kết thúc.

Thời điểm lập pháp và cuộc chiến về cấu trúc thị trường crypto rộng lớn hơn

Thời điểm nộp đơn nhấn mạnh các cược chính trị cao. Ripple ghi ngày 9 tháng 1 năm 2026 cho bức thư, chưa đầy một tuần trước phiên thẩm định ngày 15 tháng 1 trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Mỹ về dự luật cấu trúc thị trường kỹ thuật số toàn diện. Phiên họp này dự kiến sẽ định hình cách ngôn ngữ phân loại, ranh giới thẩm quyền và các khái niệm tiết lộ được cố định thành văn bản luật.

Trong bối cảnh đó, nhiều dự thảo của dự luật cấu trúc thị trường crypto năm 2025 và các đề xuất dự luật cạnh tranh của Thượng viện đã cảnh báo các cơ quan liên bang rằng Quốc hội có thể sớm định lại quyền hạn của họ. Lần can thiệp mới nhất của Ripple cố gắng ảnh hưởng đến việc phân định rõ ràng các ranh giới giữa quy định chứng khoán, giám sát hàng hóa và các khung pháp lý đặc thù cho token thanh toán và tiện ích.

Hơn nữa, các thành viên ngành công nghiệp xem dự luật cấu trúc thị trường crypto mới như một bài kiểm tra xem các nhà lập pháp có thể hòa giải các nghĩa vụ giao dịch, lưu ký và tiết lộ mà không làm nghẽn sáng tạo hay không. Nhấn mạnh của Ripple vào thẩm quyền có thời hạn và các quy tắc rõ ràng về thị trường thứ cấp nhằm định hình thỏa hiệp lập pháp đó, đặc biệt về cách xử lý các token chuyển đổi từ công cụ huy động vốn ban đầu thành tài sản mạng phổ biến.

Phản ứng thị trường và triển vọng cho XRP

Trong khi bức thư này hướng tới các nhà hoạch định chính sách hơn là các nhà giao dịch, thị trường đã bắt đầu để ý đến các manh mối về cách các quy định của Mỹ sẽ tiến triển. Tại thời điểm báo chí, XRP giao dịch ở mức $2.05, phản ánh một thị trường vẫn đang định giá rủi ro pháp lý cũng như tiềm năng tăng trưởng rõ ràng hơn về trạng thái tại Mỹ và các khu vực pháp lý lớn khác.

Tuy nhiên, hành động giá trên các biểu đồ kỹ thuật cho thấy mức kháng cự vẫn còn mạnh. Các nhà phân tích nhận thấy XRP gần đây bị từ chối tại mức Fib 0.382 trên biểu đồ 1 tuần, theo dữ liệu XRPUSDT trên TradingView.com. Sự từ chối này có thể làm giảm đà tăng ngắn hạn ngay cả khi các diễn biến pháp lý và chính sách tạo ra một câu chuyện dài hạn về xử lý thị trường thứ cấp.

Tổng kết, bản trình bày của Ripple tháng 1 năm 2026 gửi đến SEC cố gắng định nghĩa lại cách các nghĩa vụ, chứ không phải token, làm nền tảng cho thẩm quyền chứng khoán. Bằng cách nhấn mạnh quyền pháp lý, giám sát có thời hạn và các tiết lộ phù hợp, công ty hy vọng có thể đảm bảo một khung pháp lý bền vững cho XRP và thị trường crypto rộng lớn hơn khi các nhà lập pháp và cơ quan quản lý Mỹ hoàn thiện cách tiếp cận của họ.