Tại sao các quan chức dovish của Cục Dự trữ Liên bang ủng hộ cắt giảm lãi suất, những cân nhắc thực sự đằng sau sự phân hóa chính sách

Chức vụ của quan chức Cục Dự trữ Liên bang, ông Musalem, gần đây đã phát biểu rằng ông từng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, chủ yếu dựa trên hai đánh giá cốt lõi: thị trường lao động đang đối mặt với rủi ro hơi cao, đồng thời rủi ro lạm phát tăng tốc đang được giảm bớt. Phát biểu này tiết lộ sự chia rẽ thực sự trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang về con đường chính sách.

Hai yếu tố chính đằng sau tín hiệu ôn hòa

Quan điểm ủng hộ cắt giảm lãi suất của ông Musalem dựa trên đánh giá cụ thể về tình hình kinh tế hiện tại. Ông không tập trung vào lạm phát nói chung, mà là rủi ro lạm phát tăng tốc, cho rằng phần rủi ro này đã được giảm bớt. Đồng thời, ông cũng đặc biệt chú ý đến tính yếu ớt của thị trường lao động.

Khung phân tích dựa trên hai khía cạnh này rất thú vị:

Điều này có nghĩa là ông Musalem cho rằng, mối đe dọa chính đối với nền kinh tế hiện tại không phải là lạm phát, mà là khả năng xấu đi của thị trường việc làm.

Sự phân hóa nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang

Điều đáng chú ý là, quan điểm của ông Musalem trái ngược rõ rệt với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams. Ông Williams trong cùng kỳ đã phát biểu rằng, trong điều kiện kinh tế hiện tại, chưa có lý do để giảm lãi suất trong ngắn hạn, qua đó gửi tín hiệu rõ ràng về xu hướng hawkish.

Sự khác biệt này phản ánh rõ ràng sự phân hóa trong cách các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang diễn giải tình hình kinh tế:

• Phái ôn hòa (như ông Musalem): chú trọng rủi ro thị trường lao động, thiên về hỗ trợ chính sách
• Phái hawkish (như ông Williams): vẫn cảnh giác với lạm phát, thiên về duy trì chính sách thắt chặt

Thị trường lao động trở thành tâm điểm mới

Điểm đáng giá nhất trong phát biểu này là nó đưa rủi ro của thị trường lao động lên hàng đầu trong quyết định của Cục Dự trữ Liên bang. Trong thời gian qua, lạm phát luôn là trung tâm chú ý của Fed, nhưng phát biểu của ông Musalem gợi ý rằng, khi áp lực lạm phát giảm bớt, sự ổn định của thị trường việc làm đang trở thành yếu tố cấp bách hơn.

Điều này phù hợp với xu hướng thực tế của nền kinh tế Mỹ. Mặc dù thị trường lao động vẫn duy trì sức mạnh tương đối, nhưng những vết nứt đang xuất hiện, có thể là nguyên nhân chính dẫn đến sự phân hóa nội bộ của Fed.

Các bài phát biểu sắp tới sẽ rõ ràng hơn

Điều đáng chú ý là ông Musalem dự định phát biểu vào lúc 23:00 ngày 13 tháng 1. Theo các nguồn tin liên quan, bài phát biểu này có khả năng sẽ làm rõ hơn quan điểm của ông về con đường chính sách. Cùng với việc công bố dữ liệu CPI tháng 12 của Mỹ vào lúc 21:30 cùng ngày, hai sự kiện này sẽ cung cấp những manh mối quan trọng về hướng đi chính sách tương lai của Fed.

Nếu dữ liệu CPI cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, lập trường ôn hòa của ông Musalem có thể sẽ nhận được nhiều sự ủng hộ hơn. Ngược lại, nếu dữ liệu không như kỳ vọng, các quan chức hawkish của Fed có thể sẽ kiên định hơn với quan điểm của mình.

Tóm lại

Phát biểu của ông Musalem về cơ bản là để dành không gian cho các điều chỉnh chính sách có thể xảy ra của Fed. Ông nhấn mạnh không phải là nhất thiết phải cắt giảm lãi suất ngay lập tức, mà là làm rõ tính hợp lý và cần thiết của việc cắt giảm. Tín hiệu này cho thấy, Fed đang xem xét lại rủi ro của thị trường lao động, điều này có thể báo hiệu một hướng chuyển đổi trong chính sách tương lai. Sự phân hóa nội bộ hiện tại của Fed phản ánh chính xác tính phức tạp của tình hình kinh tế, không có sự đơn giản giữa hawkish và dovish, mà chỉ là sự đánh đổi giữa các rủi ro khác nhau.