Crypto dành cho tổ chức cần sự chấp nhận vượt ra ngoài đầu cơ

Giữa tháng 10 năm 2025 chứng kiến sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử, với $19 tỷ bị xóa sạch trong 24 giờ, sau một phản ứng mà nhiều người tin rằng là phản ứng đối với tuyên bố của Tổng thống Trump về khả năng áp đặt thuế quan lớn đối với Trung Quốc. Điều này đã tiết lộ một điểm yếu cấu trúc quan trọng: tính mong manh của thanh khoản khi nó cần thiết nhất. Đối với một ngành công nghiệp luôn ca ngợi việc chấp nhận của các tổ chức như là kim chỉ nam, nó đã phơi bày mức độ hạ tầng thực sự, bền vững còn rất ít khi cần thiết

Tóm tắt

• Sự thanh lý $19B đã phơi bày điểm yếu cốt lõi của tiền điện tử: thanh khoản biến mất dưới áp lực vì các nhà tạo lập thị trường không được bảo vệ hoặc khuyến khích để duy trì hoạt động khi biến động tăng cao — phản ứng hợp lý với hạ tầng mong manh, không phải là thất bại đạo đức.
• “Chấp nhận của tổ chức” phần lớn chỉ mang tính hình thức: các khoản nắm giữ trên bảng cân đối không đồng nghĩa với việc sử dụng, và các thị trường trên chuỗi hiện tại vẫn mỏng, tập trung và mang tính thử nghiệm (ví dụ, một số ít nhà giao dịch thúc đẩy phần lớn khối lượng), khiến chúng không phù hợp về mặt cấu trúc để tham gia thực sự của các tổ chức.
• Con đường phía trước là xây dựng niềm tin có chủ đích, không phải là hype: tích hợp quản lý rủi ro, tuân thủ và khả năng chống chịu vào các giao thức (thông qua mã hóa, quản trị và quy định) là điều biến công nghệ phi tập trung thành hạ tầng tài chính có khả năng mở rộng.

Các nhà tạo lập thị trường — các nhà giao dịch chuyên nghiệp cung cấp giá mua và bán để giữ cho thị trường hoạt động — được kỳ vọng sẽ cung cấp sự ổn định trong thời kỳ biến động: đưa ra báo giá trong suốt thời kỳ biến động, hấp thụ bán tháo hoảng loạn, và cung cấp thanh khoản thoát. Trong thực tế, hầu hết các địa điểm thưởng cho họ vì đã có mặt 95% thời gian, nhưng không thưởng cho họ khi dao kéo bắt đầu rơi

Trong khi việc kiểm tra hành động của các nhà tạo lập thị trường trong thời kỳ biến động cao và áp lực thanh lý là quan trọng, thì sự vắng mặt của họ thường là phản ứng hợp lý đối với một hệ thống bị hỏng. Trong môi trường mà các nền tảng thiếu khả năng chống chịu vận hành và các cơ chế dự phòng phù hợp, duy trì hoạt động trong một sự kiện thanh lý có thể là một việc làm ngu ngốc. Chúng ta không thể mong đợi các nhà tạo lập thị trường hành xử như các biện pháp bảo vệ nếu chính hạ tầng không cung cấp cho họ sự bảo vệ nào.

Chấp nhận thực sự đòi hỏi những gì mà mọi thị trường tài chính hoạt động tốt đều cung cấp: đảm bảo thanh toán, bảo vệ tiền gửi của người dùng, độ tin cậy của nền tảng, và các khuyến khích hợp lý, đặc biệt trong thời gian căng thẳng. Điều này cho phép các nhà cung cấp thanh khoản duy trì mục tiêu. Hơn nữa, không phải ai nắm giữ tài sản, mà là ai thực sự sử dụng các nền tảng đó. Nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối không đồng nghĩa với việc chấp nhận công nghệ tiền điện tử nhiều hơn việc sở hữu vàng thỏi làm bạn thành thợ mỏ.

Và ngay bây giờ, các con số vẫn chưa phù hợp với lời hứa về tiền có thể lập trình và mạng lưới phi tập trung được sử dụng đại trà bởi các thực thể tổ chức. Lấy Hyperliquid, một sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu. Kể từ ngày 25 tháng 5 năm 2025, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày (địa chỉ duy nhất giao dịch ít nhất $1K tổng giá trị) cho các cặp Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) trung bình là 11.423. Khoảng 50% khối lượng đó do trung bình chỉ 37 người dùng thúc đẩy. Những con số này cho thấy rằng nếu không có cấu trúc thị trường tốt hơn, những đổi mới này sẽ vẫn chỉ là các thí nghiệm trong phòng lab thay vì các hệ thống tài chính có khả năng mở rộng.

Con đường phía trước đòi hỏi xây dựng hạ tầng cho phép sự tham gia và chấp nhận của các tổ chức. CME Group xử lý ba tỷ hợp đồng trị giá khoảng $1 quadrillion mỗi năm như một phần của quản lý rủi ro toàn diện nhằm bảo vệ người dùng thông qua các yêu cầu thẩm định, quy trình chống rửa tiền và tuân thủ các lệnh trừng phạt, cùng với các bằng chứng kiểm tra. Những yêu cầu này, khi được điều chỉnh phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp hoặc sản phẩm, xây dựng niềm tin cho phép, ví dụ, các quỹ lương hưu của giáo viên đầu tư cùng các quỹ phòng hộ.

Tin tốt là chúng ta hiện có các công cụ công nghệ blockchain để thu hẹp khoảng cách giữa độ an toàn/tiện ích của tài chính truyền thống và sự đổi mới của phi tập trung.

Các giải pháp mã hóa sáng tạo

Các công nghệ blockchain mới nay có thể tích hợp quản lý rủi ro trực tiếp vào hạ tầng. Các hợp đồng thông minh có thể tự thực thi các quy tắc quản lý rủi ro, trong khi Trusted Execution Environments (TEEs) và các bằng chứng không kiến thức cho phép xác minh chứng chỉ mà không tiết lộ dữ liệu nhạy cảm. Những công cụ này giúp các tổ chức có thể giám sát theo yêu cầu đồng thời giữ được lợi ích về hiệu quả và minh bạch của công nghệ blockchain và mã hóa.

Quản trị phi tập trung và rõ ràng về quy định

Chúng ta đã bắt đầu thấy sự chuyển đổi từ lý thuyết sang thực hành. Hành động thực thi của Ooki DAO năm 2022 khiến các chủ token phải suy nghĩ kỹ hơn về khả năng tham gia quản trị do những bất định pháp lý hoặc quy định và trách nhiệm cá nhân tiềm tàng. Các chức năng mã hóa mới nay đã sẵn sàng giúp thúc đẩy ngành công nghiệp tiến lên theo cách có thể giảm bớt những lo ngại đó và tăng cường quản trị cũng như sự chấp nhận của người dùng. Quản trị phi tập trung có thể tích hợp các khung quản lý rủi ro, cho phép các tổ chức tham gia.

Các cơ quan quản lý bắt đầu nhận ra rằng quản lý rủi ro và phi tập trung không loại trừ lẫn nhau. Gần đây, Cơ quan Tiền tệ Bermuda đã cấp giấy phép đầu tiên cho một sàn giao dịch phái sinh do DAO quản lý. Sự chấp thuận này đặt ra tiền lệ quan trọng: chứng minh rằng các nền tảng phi lưu ký, phi tập trung có thể hoạt động trong khung quy định đã được công nhận trong khi đảm bảo người dùng duy trì quyền kiểm soát hoàn toàn đối với tài sản và chìa khóa riêng của họ.

Chúng ta đã có công nghệ để đáp ứng các tiêu chuẩn của các tổ chức. Như đã thấy ở Mỹ với việc thông qua luật GENIUS Act, đổi mới phát triển mạnh mẽ khi đi đôi với các quy tắc rõ ràng phù hợp. Chấp nhận thực sự sẽ không đến từ hype, các khoản nắm giữ trong ngân quỹ công ty, đầu cơ, hoặc các chỉ số giả tạo. Nó sẽ đến từ công việc thầm lặng, thiết yếu của việc xây dựng hạ tầng mà các tổ chức tài chính thực sự có thể tin tưởng.

Nếu cấu trúc thị trường vẫn mong manh, thanh khoản sẽ vẫn trôi nổi. Thay vào đó, chúng ta phải xây dựng khả năng chống chịu vào chính nền tảng. Bằng cách tích hợp hiệu suất tiêu chuẩn tổ chức và quản lý rủi ro trực tiếp vào các giao thức, chúng ta thu hẹp khoảng cách giữa thị trường truyền thống và phi tập trung. Đây là cách chúng ta thực hiện lời hứa của công nghệ về việc tạo ra một hệ thống toàn cầu an toàn và hiệu quả, mở cho tất cả mọi người.

Aditya Palepu

Aditya Palepu là đồng sáng lập và CEO của DEX Labs và cựu nhà giao dịch thuật toán tại DRW.