Nhìn vào sự ảm đạm gần đây của thị trường altcoin, nhiều người đổ lỗi cho việc thiếu thanh khoản. Nhưng khi xem xét kỹ hơn, vấn đề còn phức tạp hơn nhiều.

Một số nhà chơi lâu năm trong ngành gần đây đều than phiền, bề ngoài có vẻ là thiếu vốn, giao dịch ảm đạm, nhưng thực tế phản ánh quá trình đổi mới của toàn thị trường — những dự án vẫn còn sao chép kịch bản cũ từ 2017, 2021 đã sớm bị loại bỏ rồi.

**Thời đại đã thay đổi, chiến thuật cũng phải nâng cấp**

Nhớ năm 2017, đúng là thời kỳ điên cuồng. Những đồng coin lạ lẫm đều có thể tăng giá vài chục, thậm chí vài trăm lần, thị trường lúc đó có khoảng 800 đến 1000 dự án ICO lần lượt thu hoạch lợi nhuận.

Năm 2021 có phần tốt hơn, ít nhất DeFi, NFT giúp thị trường giữ vững đà, còn có câu chuyện để kể.

Còn bây giờ? Tình hình năm 2025 đã hoàn toàn thay đổi. Số lượng token hoạt động hàng ngày đã lên tới hàng chục nghìn, chỉ riêng tháng 3 đã thêm mới 19.5 vạn token. Việc cung cấp token tăng trưởng khủng khiếp như vậy, nhà đầu tư lại ngày càng kén chọn — không còn là thời kỳ mua gì cũng được nữa, dòng vốn bắt đầu tập trung vào những dự án thực sự có nền tảng vững chắc. Những dự án ảo không có nền tảng thực chất, dù có câu chuyện hấp dẫn đến đâu cũng không cứu vãn nổi.

**Giá trị vốn hóa cao, lưu thông thấp: cái bẫy lớn nhất để thu hoạch**

Hiện tại, thủ đoạn gây hại nhất chính là mô hình giá trị vốn hóa fully diluted (FDV) thấp nhưng lưu thông ít. Dự án khi ra mắt chỉ phát hành một phần nhỏ token để lưu hành, cố tình đẩy giá trị vốn hóa lên mức giá trị cực cao.

Một khi các nhà đầu tư ban đầu đã giải phóng token, các cá nhân lớn và nhóm phát triển bắt đầu bán tháo, giá lập tức sụt giảm. Các dự án lớn như Starknet với đợt giải phóng token đều đủ sức làm thị trường chao đảo, còn những dự án nhỏ hơn thì sao? Thảm họa hơn nhiều.

Vốn không thiếu, chỉ là nhà đầu tư đã học cách thông minh hơn.