Quan điểm lạc quan của Musalem và khó khăn trong việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang: Liệu khả năng chống chịu của nền kinh tế có thể thúc đẩy sự chuyển hướng chính sách hay không

Cục Dự trữ Liên bang St. Louis Chủ tịch James Bullard gần đây cho biết, các doanh nghiệp đang thận trọng nhưng lạc quan về triển vọng kinh tế, tiêu dùng thể hiện sự bền bỉ, thị trường lao động đã “hồi phục bình thường”. Những phát biểu này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: nền tảng kinh tế Mỹ không yếu, điều này đã tác động trực tiếp đến kỳ vọng cắt giảm lãi suất gần đây của thị trường.

Ba trụ cột đằng sau sự lạc quan

Các phát biểu của ông Bullard bao gồm ba khía cạnh chính, mỗi khía cạnh đều hướng tới mặt tích cực của nền kinh tế:

• Niềm tin doanh nghiệp phục hồi: Sự “thận trọng nhưng lạc quan” của doanh nghiệp cho thấy, mặc dù còn nhiều bất định, các lĩnh vực kinh doanh vẫn đang mở rộng dự kiến
• Tiêu dùng bền bỉ tiếp tục: Là động lực lớn nhất của nền kinh tế Mỹ, hiệu suất tiêu dùng ổn định có nghĩa là các hộ gia đình vẫn đang hỗ trợ tăng trưởng
• Thị trường lao động bình thường hóa: Quay trở lại trạng thái bình thường sau quá nóng, vừa giảm áp lực lạm phát, vừa đảm bảo sự ổn định của việc làm

Ba điểm này kết hợp lại tạo thành một luận điểm khá đầy đủ về “kinh tế không tệ”.

Những khác biệt tinh tế trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang

Vấn đề là, quan điểm lạc quan của ông Bullard không phải là ý kiến chung của toàn thể. Theo các thông tin mới nhất, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, đã từng phát biểu rằng trong điều kiện hiện tại của nền kinh tế, chưa có lý do để cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn, đây là một tín hiệu rõ ràng theo hướng hawkish.

Hai vị đều là thành viên quan trọng của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), nhưng sự khác biệt tinh tế trong lập trường phản ánh thực trạng khó khăn của Fed trong việc xác định chính sách: nền kinh tế không yếu đến mức cần cắt giảm ngay lập tức, cũng không đủ mạnh để tăng lãi suất.

Vai trò then chốt của dữ liệu CPI

Phát biểu của ông Bullard đúng vào thời điểm dữ liệu CPI tháng 12 của Mỹ được công bố. Thời điểm này không phải là ngẫu nhiên — dữ liệu CPI sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về lộ trình chính sách của Fed.

Theo các nguồn tin liên quan, trong ngày còn có nhiều quan chức Fed như ông Williams, ông Bostic, ông Barkin phát biểu dồn dập. Hiện tượng “nhiều quan chức cùng phát biểu” thường báo hiệu rằng Fed đang chuẩn bị cho các điều chỉnh chính sách tiếp theo qua việc định hướng dư luận.

Những lo ngại trong thị trường tiền mã hóa

Xét từ góc độ tài sản kỹ thuật số, thái độ lạc quan của ông Bullard thực chất là một “tin xấu”. Bởi vì:

• Kéo dài kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Nền kinh tế mạnh mẽ đồng nghĩa với việc Fed không có lý do cấp bách để giảm lãi suất, làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lớn vào năm 2026
• Đồng USD có thể duy trì sức mạnh: Lãi suất cao và dữ liệu kinh tế tích cực thường hỗ trợ đồng USD tăng giá, điều này thường gây áp lực giảm giá đối với Bitcoin và các tài sản phi Mỹ khác
• Áp lực lên các tài sản rủi ro: Thị trường crypto, như một loại tài sản rủi ro, sẽ đối mặt với áp lực liên tục trong bối cảnh Fed duy trì chính sách thắt chặt

Tóm lại

Quan điểm lạc quan của ông Bullard phản ánh một thực tế: sức bền của nền kinh tế Mỹ còn mạnh hơn dự đoán của thị trường. Tuy nhiên, sức mạnh này cũng mang lại khó khăn cho chính sách — không đủ để chứng minh cần cắt giảm lãi suất, cũng không đủ để hỗ trợ việc tăng lãi suất thêm nữa. Fed đang đi trên một sợi dây thép, trong khi thị trường crypto đang chờ xem sợi dây này sẽ đổ khi nào. Những yếu tố then chốt trong tương lai sẽ phụ thuộc vào dữ liệu lạm phát có tăng trở lại hay không, điều này sẽ quyết định liệu Fed có buộc phải điều chỉnh thái độ “chờ đợi” hiện tại hay không.